作者 | 高格老杨
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高格证券三句话看亚马逊
全球最大的云服务平台；
北美最大的电商服务平台；
高额的研发支出推动公司持续科技创新。
一直受投资者热爱的 FANNG 中的一只股票亚马逊在上周公布了差强人意的三季报。2019 年三季度，亚马逊净收入为 699.81 亿美元，同比增长 24%；营业收入为 31.57 亿美元，同比下滑 15%；净利润为 21.34 亿美元，同比下滑 26%。同时，管理层给出了四季度的指引，受到宏观经济等因素影响，亚马逊预期四季度收入区间在 800 亿美元到 865 亿美元，增长率在 11% 到 20% 之间，营业收入区间在 12 亿美元到 29 亿美元，该指引低于市场预期。在亚马逊惨淡的三季度业绩出来后，亚马逊 CEO Jeff Bezos 从世界首富位置上滑落，盘后亚马逊超跌 7.5%，可见投资者对三季度财务与四季度展望的失望程度。
亚马逊收入与增长，数据来自财报
综合来看，三季度同比增长率与四季度指引下的同比增长率均有所下降，但是，细分至每个业务之中，可以发现三季度大部分业务的增速其实高于二季度的增速，这究竟说明了什么问题呢？是云服务增速下滑还是广告还是电子商务业务开始影响亚马逊的收入呢？作为投资者，我们应该从正面还是略负面的角度考虑即将到来的 「Holiday Season」呢？今天，老杨就来简单分析一下亚马逊的三季报。
总收入略有提升，零售业务仍为大头
从收入结构来看，亚马逊的收入总体分为零售业务与云业务。老杨先带着大家看一下亚马逊收入的主要来源——零售业务。2019 年三季度该部分收入 609.86 亿美元，占总收入的 87%。
零售业务收入构成中包含了线上自营、线下实体自营、线上平台收入、三方服务业务与会员订阅服务。
亚马逊零售业务细分，数据来自财报与 Bloomberg
三季度自营线上店收入 350 亿美元，同比 24%，增速高于二季度同比增速，出现回升迹象，自营线上贡献占比回升至 50%；第二大主力，第三方卖家服务收入为 132.1 亿美元，同比增长 27%，业务增长也出现了回升；线下收入同比、环比均出现下滑；订阅服务收入为 4960 万美元，同比增长 34%，Prime 会员人数继续保持增长趋势。
亚马逊零售部分收入，数据来自财报
亚马逊零售业务同比增长，数据来自财报
利润承压，未来投资与费用增长不减速
三季度总运营支出为 668.24 亿美元，同比增长 26.44%。其中，物流支出为 101.67 亿美元，同比增长 22.86%；营销支出为 47.52 亿美元，同比增长 43.87%；技术和内容支出为 92 亿美元，同比增长 28.46%；总务和行政支出为 13.48 亿美元，同比增长 29.49%；其他运营支出为 5500 万美元，同比增长 23.64%。
亚马逊季度盈利指标，数据来自财报
亚马逊各项费用，数据来自财报
根据亚马逊管理层对外发布的信息，亚马逊还会继续拓展 Prime One-day Shipping，公司预期会在 2019 年四季度与 2020 年继续布局快递业务，重启物流投入，提高 One-day Shipping 覆盖范围。与此同时，亚马逊还会继续拓展全球云业务，让更多的商户、企业用上最好的云服务，与云业务相关的资本支出会增长，人工支出与营销费用也会在未来继续保持增长。因此，老杨认为由于亚马逊开启了新一轮的阶段性战略投资，亚马逊未来 1-2 年的盈利能力会受到压力。
AWS 收入增速下滑，微软云业务威胁其增长
亚马逊云业务，数据来自财报
三季度云业务的收入为 89.95 亿美元，同比增长 35%，是连续第二个季度增速低于 40%，AWS 营业利润率为 25.1%，较二季度利润率有下滑。从盈利能力来看，云服务贡献了 70% 的营业利润，AWS 更是云业务的主要支撑，AWS 增速下滑会影响亚马逊的增长，也会影响市场对亚马逊未来的展望。在亚马逊发布三季报之后，AWS 一笔价值 100 亿的军工类云业务订单输给了微软。根据 CNBC 的披露，9 月亚马逊还被认为是是防御基础设施交易的主要竞争者。虽然，本次订单未能拿到手，但根据最新第三方数据，亚马逊仍然是公共云空间的主要霸主，市场份额约为 48%。
