作者 | 高格小乔
一个活泼而不失严谨的研究员，用直白的语言带您畅游股市。
我国拥有 14 亿人口，占全球总人口的 21%，而我国拥有的民航飞机数量占全球机队数量的 15%。年初，一篇报道称我国有十亿人从未坐过飞机，令人惊讶，因为似乎飞机、航空与人们的生活离得很近。但同时，航空行业似乎总是蒙着一层神秘的面纱。今天小乔就带您走近挂着国字招牌的中国国际航空公司，看一看航空公司到底是如何运营的。
中国历史最久的航空公司
中国历史上第一家民用航空公司是 1929 年，当时的国民政府与美国合作成立的「中国航空公司」。国共内战后期，中国航空与中央航空先后从大陆撤离至台湾、香港。1949 年解放后，这两家航空公司的骨干力量发动了著名的「两航起义」，脱离国民政府，驾驶 12 架飞机北上加入新中国怀抱。两航起义的人员与部分空军、苏联航空后续组成了民航北京管理局飞行总队，执飞一些领导人出访专包机飞行任务。1988 年，中国民航按政企分离的原则进行改革，在北京飞行总队管理局的基础上组建成立了中国国际航空公司。
两航起义是新中国民航历史的起点
票价市场化改革，对下游议价能力有望增强
对国内三大航空公司而言，客运收入占据公司收入的绝大部分。而客票收入又是客运收入的主要来源。我们购买机票时常常发现，同一时间、同一航段、甚至同一间航空公司的机票价格差异非常大，而且几分钟内价格就会发生变化。是否航空公司可以根据售卖情况操作票价，以保障利润呢？
在回答这个问题前，我们先来看看现在的机票是以什么规则定价的。我国目前的民航客票有一个普通基准票价。按照 2014 年发布的规定，票价计算公式为「普通航线旅客运输基准票价=LOG（150，航线距离×0.6）×航线距离×1.1」。航空公司可以对此价格进行 25% 的上浮。以北京到上海的京沪航线为例，航线全程 1,181 千米，带入公式后再进行 25% 的价格上浮，便得到了一个各家公司都在使用的经济舱全价价格——1,240 元。在此基础上，航空公司可以制定不同折扣价位，按不同仓位区分。如国航全价 Y 舱，九折 B 舱，八折为 H 舱等等。理论上来讲，票价下浮幅度不受限制。
但在几十年间，航空公司对于票价的自主权也在不断提高。2016 年，375 条航线票价管制放松，实行市场化调节。2018 年初，票价市场化改革进一步深化，支持有 5 家以上公司运营的国内航线由航空公司按市场供需自主定价，2018 年全年，我国市场化定价航线增加了 306 条，其中包括了执飞航班数量、旅客运量位居第一的京沪黄金航线。根据国航年报，2017 年，调整票价的 64 条航线为公司带来的增收约 9.21 亿元，可见票价对收入的影响至关重要。
受原油价格影响，成本波动较大
在航空公司各项运营成本中，航油是占比最高的一项。以国航的数据来看，近两年几乎占到了总成本的 30%。对于原油价格，我国的航空公司基本没有议价能力，是价格波动的被动承担者，只能通过期货等金融衍生工具在一定程度上锁定成本，控制风险，但同时，风险对冲也有一定费用，利润同时也被锁定。而根据刚刚的分析，航空公司票价上浮空间是有明确界限的，这就意味着上游原油价格的上涨很难转嫁给下游消费者，造成利润波动、或是经营业绩不佳。
对于一架计划好的航班，飞行成本在乘客数量发生改变时变化少之又少——航油、人员、折损等占据成本大头的支出的边际变化几乎为零。但乘客数量对收入的影响却很大，每多售出一张机票就会有相应的收入，边际收益远大于边际成本。这意味着，客座率对于航空公司的重要性在一定程度上要比其他行业更加重要。
品牌价值凸显，地位无可取代
影响一家航空公司客座率的因素非常多，但归根到底，为乘客提供物超所值的服务、赢得乘客的认同才能在竞争者中脱颖而出。在三大航司中，国航具有数量最多的宽体客机，定位于远程航线与中高端旅客。国航占有我国比重最高的欧美远程航线份额，这一部分的市场供给是行业当中最难以开发的。一方面，国际远程航线的计划批准需要一定的周期，另一方面，每增开一条远程航线都会为宽体机队的调度带来改变，短期内其他航空公司难以望其项背。
同时，国航背靠世界上最大的航空联盟「星空联盟」，拥有目前国内规模最大、价值最高的客户群体。目前国航的「凤凰知音」常旅客计划会员超过 5,000 万人，并为公司贡献了 43.7% 客运收入。如此高的用户粘性意味着国航的品牌价值已经深入旅客心中，在同质化严重的行业当中脱颖而出。
国航是星空联盟成员
2018 年起，受到波音事件、油价、汇率、宏观经济等诸多因素影响，航空业进入周期底部，但从长期来看，人们对航空出行的需求不会减弱，供给有望打开。票价改革已经落地，油汇环境改善可期，龙头公司表现将会有较为明显的好转。小乔认为，在国内各个航空公司对上下游议价能力差异化不大的客观条件下，航空公司的品牌价值显得尤为重要。从长期来看，国航已经初步建立起了品牌护城河，为穿越周期做好充足的准备。
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