作者 | 高格小乔
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1986 年，20 岁出头的木匠学徒车建新借来 600 元钱，在江苏常州创办自产自销的家具作坊。1991 年，车建新创办了第一家大型家具专营商场「红星家具城」，并开始「前店后厂+连锁经营」的商业模式。五年后，车建新到美国参观学习后重新对公司的经营模式进行了思考，下定决心将商场作为渠道平台，引进工厂和经销商，自己则靠旱涝保收的租金盈利。
1998 年起，红星家具城开始大量买地、投资房产，并把这种「买地、建商场、招商、开业」模式迅速复制到国内各大城市。经过 30 余年的发展，公司成为全国连锁家具卖场龙头，市占率超过 10%，位列行业第一。截至 2019 年底，红星美凯龙旗下经营自营卖场 87 家，委管卖场 250 家，业务分布全国，拥有投资性房地产总面积达 689 万平方米，账面价值超过 851 亿元，占总资产的 71%。
红星美凯龙是目前国内最大的家居连锁商场
自营委管双管齐下，分别占领高低线市场
红星美凯龙的卖场运营主要包括自营、委管两种模式。自营即通过购买、合营联营或租赁方式取得土地经营权，向商户收取租金作为主要收入来源。委管则由美凯龙提供品牌冠名权和咨询服务，向卖场收取品牌授权费用、咨询费用和一定管理费用作为收入的主要来源。
自营商场建设虽然需要更高的资本投入，但长期来看公司可以获得更高的租金收益，并享受土地、房地产资产价值上涨的收益，同时，优质的土地资产也成为良好的抵押物，为公司债务融资等的顺利进行提供保障。委管模式不需求大量初始投资，经营风险较低，有利于公司快速扩张实现渠道下沉。因此，红星美凯龙的自营模式卖场主要分布在一二线城市，而委管模式则被广泛应用于三四线城市。
2019 年，公司自营商场营业收入 78 亿元，占公司总收入的 47%，毛利率达到 79%；委管商场营业收入 47 亿元，占公司总收入的 29%，毛利率达到 65%。近年，红星美凯龙商场门店出租率一直保持在 93% 以上，成熟门店租金水平持续上涨，2015 年以来每年增长保持 5% 以上。另一方面，委管模式近年快速增长，2017-2019 年，红星美凯龙分别净增委管商场 51 家、43 家、22 家，迅速实现品牌下沉。
高速扩张的同时，美凯龙的资产负债率也一路飙升。截至 2019 年 3 月，红星美凯龙的流动负债高达 239 亿元，是流动资产的 1.66 倍。尽管如此，美凯龙快速扩张的势头并没有停止。近年，地产销售活跃度降低，家具卖场销量受到关联影响，线上消费的火爆也使得传统卖场流量被分流。在市场环境的变化中，红星美凯龙逐步尝试新的商业模式，力图进一步提升自身竞争力，并尝试进行产业链的延伸与协同。
红星美凯龙自营商场与委管商场分布图
与阿里合作，建设新零售平台
2019 年 5 月，红星美凯龙正式宣布与阿里巴巴进行战略合作。战略合作从资金、人员、业务等多个层面全方位展开：公司非公开发行规模 43.59 亿元可交债，由阿里巴巴全额认购；阿里巴巴集团高管加入公司董事会与投委会。在业务层面，双方在新零售门店建设、电商平台搭建、物流仓配和安装服务商体系、消费金融、支付系统、信息共享七个方面全面开展合作。红星美凯龙将掌握大量的消费者信息及销售数据，建立起立体的销售成交网络，打通线上线下。
合作后的第一次双十一活动中，美凯龙实现 220 亿元销售额，同比增长 37%，其中新零售 6 城 24 店总销售额 25 亿元，同比增长 310%；新增会员 45 万人，同比增长 240%。截至 2020 年 2 月底，与阿里合作打造的新零售同城站业务累计上线 13 个城市，覆盖 29 个商场和 639 个品牌。
红星美凯龙冠名天猫双十一晚会
6 月 4 日晚间，红星美凯龙对外发布 A 股定增募资计划，总募资最多 40 亿元。从募资用途看，此次 40 亿定增，涉及家居卖场建设总计 19.6 亿元，涉及线上新零售平台建设包括天猫家装同城站、3D 涉及云平台、新一代家装平台系统建设总计 8.9 亿元，偿还有息债务 11.7 亿元。可见，加大线下门店建设速度、增强线上系统建设，打造新零售平台仍将是红星美凯龙未来一段时间企业建设的重点。
红星美凯龙已入驻高格证券精选公司，投资人可以在高格证券 app 买入公司股票及其优买计划。
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