作者｜半颗
编辑｜方圆
排版｜王月桃
与高端化绑定多年的珠江啤酒，如今开始在酒杯之外寻找新增量。
近日，珠江啤酒交出了2026年前三季度的成绩单。前三季度营收、净利均同比增长，但在传统啤酒旺季的第三季度，营收、利润和销量却集体转跌，给这份成绩单增添了几分复杂意味。
过去多年，珠江啤酒依靠产品结构升级拉动业绩增长，如今高档产品收入占比已接近八成，依靠高端化释放增长红利的空间或将逐渐收窄。
珠江啤酒已经开始寻找新的答案。从音乐节、体育赛事到文旅园区，酒杯之外的生意越来越热闹。那么，这些新生意将为珠江啤酒带来多少新增量呢？
01
业绩稳增
珠江啤酒2026年前三季度的盈利，已经超过了去年一整年。
财报显示，珠江啤酒报告期内营业收入实现52.32亿元，同比增长3.14%；归母净利润9.90亿元，同比增长4.87%。这一利润数字已经超过2025年全年9.04亿元的水平，创下公司同期新高。对于正处于深度调整期的啤酒行业而言，这份成绩单确实有着一定的含金量。
图片来源：珠江啤酒2026三季度财报截图
如果将三个季度拆开来看，珠江啤酒的增长节奏已经出现了变化。
今年上半年，珠江啤酒实现营业收入33.59亿元，同比增长约5%；归母净利润6.74亿元，同比增长约10%；啤酒销量120.87万吨，同比增长0.44%。到了第三季度，公司实现营业收入18.74亿元，同比微降0.10%；归母净利润3.16亿元，同比下降4.64%；扣非归母净利润3.00亿元，同比下降4.16%。
销量也出现了类似的下滑。第三季度，珠江啤酒销售啤酒45.86万吨，同比下降约2.3%。这意味着，在传统的啤酒销售旺季Q3，公司单季度营收、利润和销量均出现了不同程度的下跌。
综合来看，销量有所承压，但收入并未同幅下降，这与珠江啤酒的吨价提升有关。据华泰证券测算，2026年前三季度，珠江啤酒吨酒价格同比提升约2.7%，达到4328元/吨；即便在销量下降的第三季度，吨酒价格仍同比上涨约2.2%。
销量承压与吨价提升齐头并进，背后离不开珠江啤酒持续推进的产品结构调整。
珠江啤酒虽未披露前三季度产品结构数据，但仅从今年上半年来看，高档产品实现收入25.52亿元，同比增长7.99%，占啤酒业务收入的比重达到78.3%，较上年同期提升约2个百分点；同期中档产品收入则下降了8.93%。
图片来源：珠江啤酒2026上半年财报截图
实际上，近年来珠江啤酒持续围绕珠江97纯生等高档产品拓展市场，同时推出茉莉花茶啤、珠江干啤等新品，丰富产品组合，产品结构改善也在一定程度上对冲了销量波动的影响。
与此同时，珠江啤酒的现金流表现依然稳健。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额达到14.84亿元，同比增长接近15%，高于同期归母净利润，显示出较好的经营现金回收能力。
02
高端化之后
啤酒行业有一笔共识生意经：当销量越来越难增长，就想办法让每瓶啤酒卖出更高的价钱。
珠江啤酒显然深谙此道。过去几年，凭借珠江97纯生等核心产品的持续放量，公司走出了一条以产品结构升级带动业绩增长的道路。2021年至2025年，珠江啤酒的营收从45.38亿元一路涨至58.78亿元，增长了近30%。
这背后，高档产品功不可没。2021年，珠江啤酒高档产品收入为25.13亿元，占啤酒产品收入的比重约为58.6%；到了2025年，这一收入增长至43.33亿元，占比达到76.2%。到了今年上半年，高档产品占啤酒产品收入的比重进一步提升至78.3%。
换句话说，珠江啤酒如今每卖出100元啤酒，就有近80元来自高档产品。
高端化带来的收益也体现在毛利率上。2022年至2025年，公司毛利率从42.44%提升至48.33%，盈利能力却持续改善，产品结构升级在其中发挥了重要作用。
此消彼长，高档产品一路向上，另一边的中档产品却在不断收缩。
2021年，珠江啤酒中档产品收入还有15.10亿元，到了2025年已降至9.51亿元，四年间缩水约37%。今年上半年，中档产品收入进一步同比下降8.93%，至4.87亿元。相比之下，大众化产品虽然在今年上半年恢复增长，收入同比提升9.77%，但整体规模仅为2.21亿元，尚不足高档产品收入的十分之一。
一升一降之间，珠江啤酒的产品结构正呈现出明显的分化。
不过，中档产品的收缩，并不只是令珠啤少了一部分收入那么简单。
酒类营销专家肖竹青分析，中档产品是啤酒产品梯队中承上启下的蓄水池，既能承接大众消费者的升级需求，也能为高档产品做价格缓冲。在他看来，珠江啤酒中档产品持续收缩，可能使这一消费升级通道变窄，进而影响高档产品后续的客群拓展。
另一重压力则来自高档产品内部。
尽管珠江啤酒高档产品收入占比已经接近八成，但其增长仍较为依赖珠江97纯生这一核心大单品。肖竹青认为，目前P9、茶啤、雪堡精酿等新产品仍处于培育阶段，尚未形成足以接棒97纯生的第二主力产品。一旦97纯生在广东本地的渗透速度放缓，或遭遇华润、燕京等竞争对手的针对性争夺，公司的增长也可能受到影响。
针对目前的高端化现状以及未来的产品结构升级策略，酒讯已致函珠江啤酒方面，截至发稿日，暂未收到回复。
03
寻求新增量
当高端化逐渐成为珠江啤酒的经营常态，提高产品档次的利润拉升效应也将慢慢减弱。于是，珠江啤酒开始把更多目光投向酒杯之外。
今年的三季报中，就藏着这样一个细节。
截至2026年9月底，珠江啤酒预付款项较年初增长134.59%。对于这一变化，公司给出的解释是“主要是预付广告推广款项增加所致”。虽然预付款增加并不直接意味着当期广告费用同比增长，但这一财务变化至少表明，珠江啤酒在品牌营销方面有了新的预付安排。
事实上，近年来珠江啤酒在营销上的动作已经越来越密集。音乐、体育、文旅活动，凡是能够聚集人气的场合，都开始频繁出现它的身影。
今年7月，2026广州珠江啤酒节在天河体育中心举行。珠江啤酒在本次啤酒节中邀请了汪苏泷、毛不易、陈立农等艺人，将啤酒展区搬到演出场地旁，在2000平方米的空调啤酒大棚中集中展示近20款啤酒及饮品，让乐迷在听歌、逛展之余进行产品消费。
体育赛事则提供了另一种打开方式。
今年6月，珠江·琶醍举办粤超联赛球迷嘉年华，设置球队球衣打卡墙、球迷文创店，并联合园区餐饮商户推出专属优惠。8月，珠江啤酒又以赛事高级合伙人身份参与广州龙舟超级联赛，在配套市集中带来珠江原浆、凤凰单丛茶啤酒等产品。
图片来源：珠江股份公众号
与此同时，在传统餐饮、夜场等即饮渠道增长承压的当下，珠江啤酒也正在尝试把品牌植入越来越多的城市休闲活动中。
与阶段性的营销活动不同，珠江·琶醍已然成为珠江啤酒手中一张更具持续性的手牌。
这座位于广州琶洲江岸的文旅园区，前身是1985年投产的珠江啤酒老厂。珠江啤酒保留了沿江约6.9万平方米的厂区土地，并逐步将其改造为集餐饮、艺术、演艺和夜间消费于一体的城市空间。
图片来源：珠江琶醍公众号
一座生产啤酒的工厂，变成了人们喝啤酒、看演出、逛展览的地方。
经过多年发展，珠江·琶醍年均客流量已超过200万人次，并获评国家3A级旅游景区。今年9月23日，由珠江啤酒与万科商业联合运营的新项目“啤酒厂1985”上线，进一步将啤酒文化、青年潮流和江岸社交融入园区商业空间。
与音乐节、体育赛事相比，这类固定的文旅空间能够持续吸引消费者，让品牌在日常休闲中反复露出。
珠江啤酒也明确强调了这层考量。在2026年半年报中，公司提出“园区赋能主业发展”，希望通过丰富园区消费场景、打造珠江啤酒博物馆文博游品牌，以园区影响力带动啤酒主业。
不过，经营消费场景，究竟能够为啤酒生意带来多少增量？
啤酒行业专家方刚表示，文旅业务对于珠江啤酒而言，主要承担着品牌场景建设和产品验证的作用，直接利润贡献相对有限，可持续性取决于能否持续转化，很难成为增长引擎。
肖竹青则指出，珠江·琶醍等文旅项目能够帮助珠江啤酒塑造年轻化的品牌形象，为各地经销商和终端提供场景营销样板，但其经营模式高度依赖本地客流和区位优势，难以简单复制到其他市场。因此，文旅更适合作为品牌赋能工具，而非独立的利润增长引擎。
珠江啤酒未来的增长，仍然需要回到啤酒生意本身。对于下一阶段的发展，方刚认为，随着传统产品结构升级空间开始收窄，珠江啤酒未来增长需要进化到即时零售、电商等新渠道，并通过中档新品补位、省外市场突破寻找增量。
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