【第一财经专访】长安基金吴土金:债市维持牛市态势,但需防范信用风险

【第一财经专访】长安基金吴土金:债市维持牛市态势,但需防范信用风险
2019年05月07日 17:46 长安基金

如何理解目前的宏观经济情况?对此又该做出什么样的资产配置策略?

01

如何看待2019年的宏观经济环境

中长期来看社会资本回报率和经济潜在增速下降是一个不可逆趋势。经历了工业化高速发展阶段,当前我国经济增长进入了转型换挡期,目前面临相对较低的经济增速,经济潜在增长速度和货币扩张速度都会同步降低到一个比过去十几年低的水平,未来很长时间,要素成本上升背景下的产业转型和科技创新是实体经济领域的重要主线,从投资的角度来说,过去主导工业化高速发展的行业可能格局偏向稳定,新的资本将更多涌入到科技和服务行业,当然对于咱们普通老百姓来说,抵御通胀,实现资产相对保值增值是每一个家庭永远绕不开的话题。

---稳杠杆与防范金融风险---

如果我们能抑制一些不必要的融资冲动,让金融市场更好地把社会资源引导到有效和有潜力的地方,就不存在杠杆恶性上升而引发金融风险的问题。因此稳杠杆和防风险不仅需要一个相对低利率的环境来对存量杠杆进行消化处理,还需要对新增社会融资的去向做分析,研究怎么样规避融资流向一些低效部门和主体,更多地在股权和债权领域更多地真正发挥市场的资源配置功能。

02

2019市场展望

---债市:防范信用风险是第一要务---

在稳杠杆防风险的宏观主线下,今年宏观政策总体仍会维持相对宽松,资金价格在一季度有所攀升后年内仍会回落,为了稳增长稳杠杆降低整个社会的杠杆和负债压力,宏观政策实质上仍然会保持一定宽松,因此,债券市场还会保持牛市态势,但信用违约风险事件会成为常态,防范信用风险仍是第一要务,尤其是近几年很多债券出现了较为恶性的违约,当前信用债市场的融资功能正在削弱。

债券违约成为常态,近几年金融市场参与者经历了很多信用违约方面的教训,但眼下信用债市场出现了几个不好的苗头,一是很多发行人甚至包括上市公司财务造假,审计报告没法看,没有一个严格可信的财务数据市场就无法定价;二是部分发行人恶意逃废债,甚至包括一些原来一些AAA评级的,违约后也一直无法按法制和市场原则及时处理。

这种情形下多数买方机构开始用脚投票,实施更严格甚至一刀切的风控政策,目前我们看到的真正意义上的信用债市场可能是在萎缩的,大家可能又回到了只给一些被认为“刚兑”主体融资的老路上来了,这几个现象对金融生态来说应该是非常不好的。

---股市:合理处理长短期平衡---

股票市场方面,我们一直认为今年有两个有利因素和两个不利因素,有利的是宏观政策相对宽松与较低的利率水平,这有助于维持风险资产估值,以上两个因素基本已经在一季度的股票市场和房地产市场回暖态势上得到体现。

后面几个季度大家需要更多关注基本面疲弱和股票供给增多的不利因素。较弱的基本面主要是经济增速和上市公司盈利增速在放缓,以及很多经济主体高负债财务压力大的问题。虽然这几年的供给侧改革和较低的资金价格水平缓解了部分行业的资产负债表压力,但从很多地方平台和高杠杆企业的微观层面来看,过去几年背上了较多高成本的杠杆,这些主体还是面临较大资产负债表压力的。

从股票供给角度来说,如果科创板能更大程度地接近或者实现注册制,将对未来资本市场有很大的提升意义,但短期股票供给增多肯定最终会影响到很多股票的估值水平,尤其是一些题材类的股票,就像我们这几年看到很多所谓的成长股估值不断地在萎缩,我们需要更有魄力和更有智慧地处理这种长短期平衡的问题。

03

资产配置建议

在市场容量越来越大,股票整体估值下降的格局下,后续市场建议还是以白马价值股配置为主,有些题材类的股票短期炒作如火如荼,时间拉长后可能还是一地鸡毛,这类题材炒作需要艺高人胆大,普通投资者建议还是尽量规避这类股票,还是配置一些大家耳熟能详,具有较强现金流或者成长空间的个股,赚取时间价值。

当然对于一般家庭来说,不动产、固定收益资产和股票更需要做好合理的配置,更多地配置一些稀缺的资产,才能更好地实现资产保值增值。

嘉宾介绍

风险提示:上述观点仅代表长安基金观点,不构成针对个人的投资建议,也不表明本公司对市场做出任何判断或任何倾向意见。投资人应谨慎投资,并根据风险自担的原则,自行承担投资风险。基金有风险,投资需谨慎。

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