债市周周评丨“通缩”担忧升温,债市牛气十足

债市周周评丨“通缩”担忧升温,债市牛气十足
2023年04月17日 16:08 长安基金

一、近期关键词

周二早盘公布的CPI、PPI同比数据均不及预期,甚至引发大量关于“通缩”的讨论,市场对经济复苏的信心明显减弱,长债收益率向下突破压力位。当天盘后公布了社融数据,信贷再度爆量,但债券完全不为所动,仅短暂波动后继续下行。各期限国债期货主力合约也均在本周创出了年内新高。自春节后至今,债券市场走出了一波不小的牛市。

二、债市回顾

上周央行公开市场资金净投放,资金面收敛,回购利率波动向上。上周利率债及同业存单发行量较上周大幅增加,净融资规模较大,其中国股行和中小行同业存单发行利率以上行为主。二级市场国债期货价格全线收涨,国债收益率整体下降。上周信用债发行量增加,整体净融资,1年期及以内占比下降,3年期和5年期占比均上升。二级市场信用债收益率整体下行。

上周中证转债指数走平,但表现好于中证全指。涨幅排名靠前的可转债主要来自机械设备、计算机、建筑装饰;跌幅居前的主要来自计算机、汽车、医药生物。3月公布的国内金融、通胀和外贸数据显示,金融数据超预期,通胀数据走弱,出口数据向好。

三、投资建议

利率债:本周将有MLF的到期续作,同时,诸如工业增加值、固定资产投资、消费等数据也将陆续公布,市场可能围绕这些数据再次展开博弈。另一方面,长债收益率累计下行幅度已比较大,伴随而来的止盈压力可能有所体现,料短期内可能在此位置上有所震荡。

信用债:风险偏好的阶段性降低,让大量资金回流债券市场,并从中寻求绝对收益,信用债成为首选品种之一,于是年初以来信用利差持续修复,高等级信用债利差再次快速回落至较低水平,配置压力明显加大,市场再次呈现“资产荒”的状态。对于流动性较好的高等级品种可适当拉长久期,并可关注部分短久期高收益城投品种等。

可转债:上周周中证转债指数高位窄幅震荡,整体表现较为强势。持续火热的AI+半导体行情让相关转债品种表现极佳,溢价率水平居高不下。同时,债券收益率的持续下行,也让偏债品种得到一定提振。另一方面,部分长期较低价格运行的大盘品种,在正股的持续反弹下有从偏债品种向偏股品种演变的趋势,可关注其估值修复带来的机会。金融、地产产业链、消费、有色等部分双低品种仍可逢低增加配置,而对于题材类型品种建议遇调整波段操作为佳。

四、上周行情回顾

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