一季度经济数据出炉，关于经济的话题关键词从“通胀”快进到“通缩”。考虑到持有人朋友们很关心经济复苏情况，以及我们的债基如何从中找到投资机会，今天就来分享一下我的看法。
刘学通
长安鑫益基金经理
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如何看待一季度经济数据？
年初大家曾有过通胀的预期，春节以后债券表现较好也跟一些月度数据不及预期有关。3月CPI、PPI数据出来之后，市场上出现了一些关于通缩可能性的讨论。不论通缩还是通胀，个人来看，这次的数据更多是基数效应的影响导致。
从一季度GDP数据来看，总体增速表现还不错，但其中工业增加值、固定资产投资分项是不及预期的，消费数据则表现好一些。大家在生活中也能感觉到消费明显复苏，像旅游、酒店之类的服务业价格也明显上升。这个一方面是消费者需求火爆导致，另一方面则是由于经历这三年后，服务业的一部分供给消失了，加剧了供不应求的情况，所以价格就贵了很多。不过服务业相关数据在我们的CPI里占比不高，从整个复苏态势来看，我们CPI中核心品种其实没有出现特别大的变化，占比大的食品价格目前看不到大的通胀风险。
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02
如何看待今年的债市机会？
从去年四季度政策转向以后，大家对于经济复苏的预期快速打满，整个市场的波动明显加大了。但随着各项经济数据的陆续出台，经济复苏速度和斜率其实不算太强劲，所以债券收益率整体上是在不断下行的。像刚刚说到的最新经济数据，虽然总体增速还可以，但一些分项数据是有矛盾的，所以反应到债券上就成了只见利好不见利空。
现在市场整体流动性相对宽松，给债券带来了短期的做多氛围。虽然市场对总体宏观经济的复苏态势存在分歧，但今年复苏的方向是确定的，长债收益率更多会体现为区间波动，下行空间比较有限，利率债配置性价比不高。因此，我们预计二季度仍将维持目前的短久期组合，采取偏保守的投资策略。
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03
信用债目前配置性价比如何？
信用债目前的投资机会跟去年12月相比要弱一些，虽然还是能选出一些有吸引力的个券，但大家的债券配置压力普遍不小。俗话说“股债跷跷板”，这段时间股市虽然结构化行情演绎很拉风，但波动大，带来的赚钱效应就一般，投资者整体风险偏好并没有明显回升，大量理财资金又重新回流到了债券市场里。叠加债券收益率下行，利差压缩比较极致的情况，债市目前呈现出类似“资产荒”的状态。
这种情形之下，我们主要采取两种措施，一是去精挑细选个券，利用我们自身信用研究经验丰富的优势，努力挖掘具有性价比的潜在机会；另一方面则会考虑配置债性比较强的可转债品种或是红利型的个股进行替代，向股票或可转债要收益。但大前提还是小仓位操作，控制波动给投资者比较良好的体验仍是我们的首要任务。
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04
可转债和股票主要看好什么方向？
从长安鑫益的投资视角来说，可转债方面一般会配置部分银行品种，这是基于纯债替代的思路，因为银行类的可转债主要体现债性，信用风险相对低一些，持有到期收益率又比国开债高，还有望享受到股价上涨带来的收获，是不错的选择。
此外，今年我们还会围绕经济复苏主线配置相关行业的个股，以及价格、溢价率双低的可转债品种，比如金融、煤炭、地产产业链、消费等行业，“中特估”的机会我们也会有所参与。
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长安鑫益是如何追求“绝对收益”的？
长安鑫益增强是一款追求绝对收益的固收+产品，从过往的业绩表现也能看出我们比较重视持有人体验，追求低回撤的思路。目前我们的投资组合中大部分资产都配置在债券上，通过获取票息收益夯实投资基础，同时进行小仓位的可转债和股票资产投资，寻求适当的收益弹性。为了更好地控制产品波动，持仓的权益类品种以红利型为主，通俗来说就是分红率相对较高、估值相对合理的个股。接下来我们也将继续践行这样的投资风格，力争为投资者提供好的投资体验。
