安博士
长安基金
上周市场热点回顾与分析
【市场热点回顾与分析】
上周A股主要指数先抑后扬，成长风格占优。市场表现方面，上证指数涨1.36%，深证成指涨2.95%，创业板指涨4.49%；上证50涨0.06%，沪深300涨0.98%，中证500涨3.09%，中证1000涨6.14%，中证红利指数涨0.88%。交投仍然活跃，上周沪深日均成交金额为1.65万亿，前值为2.53万亿。
行业方面：
行业层面，上周上涨领先的行业是计算机（10.29%）、电子（9.65%）、国防军工（7.89%）、传媒（7.25%）和通信（5.2%），下跌领先的行业是食品饮料（-3.18%）、石油石化（-2.00%）、煤炭（-0.91%）、公用事业（-0.76%）和商贸零售（-0.07%）。
国内方面：
国内经济数据方面：（1）9月经济数据、通胀数据、进出口数据公布。三季度GDP同比4.6%，低于二季度的4.7%，环比0.9%，高于二季度的0.5%。9月CPI和PPI同比分别从0.6%和-1.8%回落至0.4%和-2.8%，弱于市场预期的0.7%和-1.5%。9月社零总额同比增长3.2%，增速改善1.1个百分点。2024年9月以美元计价的出口同比+2.4%（2024年8月为8.7%）、进口同比+0.3%（2024年8月为+0.5%），皆低于市场预期。台风等短期因素再度扰动出口，而外需或也有所放缓。9月固定资产投资同比+3.4%，高于8月的2.0%，呈现季末上冲效应。制造业投资仍然保持较高增长，1-9月同比9.2%，较1-8月的9.1%小幅改善。9月全国商品房销售面积与金额同比跌幅持平略收窄，从8月-12.6%和-17.2%分别收窄至-11.0%和-16.3%。（2）9月金融数据公布。9月新增社融3.76万亿元，较去年同期少增3722亿元，存量增速从8月的8.1%下滑到8.0%。9月M2同比增长6.8%，较8月6.3%的同比增速回升0.5个百分点，是2023年2月M2增速见顶以来首次出现较为明显的回升。但9月M1同比下降7.4%，降幅小幅扩大0.1个百分点，部分反映经济运行压力。
国内经济政策方面：央行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上发表“高质量发展与中国经济动态平衡”的主题演讲。潘功胜表示，人民银行在政策制定过程中，主要有三点考虑：第一，当前经济运行需要实施较强的宏观总量支持政策。中央果断决策推出一揽子增量政策，体现了稳经济、稳预期、促消费、惠民生的坚定决心，市场作出了积极反应。第二，当前经济运行还存在一些突出矛盾和挑战，主要是房地产市场和资本市场。基于国际经验和中国过去的实践，需要出台有针对性的政策予以应对。第三，中央银行需要从宏观审慎管理的角度，观察、评估金融市场风险，并采取适当的措施弱化金融市场风险累积。为促进经济高质量发展和可持续增长，在经济运行中，需要把握好三个方面的动态平衡：一是经济增速和经济增长质量的动态平衡，二是经济增长中内部和外部的动态平衡，三是投资和消费的动态平衡。实现经济的动态平衡，需要把握好几个重点。一是宏观经济政策的作用方向应从过去的更多偏向投资，转向消费与投资并重，并更加重视消费。二是更好处理政府与市场的关系，科学把握和平衡政府与市场的边界，提高政策与市场关切的交集度和针对性。三是进一步深化改革开放，营造良好的法治经济环境，创造更加公平、更有活力的市场环境。
后市研判 （3-6个月）
A股市场底部特征进一步夯实，且市场期待已久的政策支持信号确认出现。近期引发A股强势回升的关键为国新会以及中央政治局会议释放积极稳增长、稳市场、稳预期信号。财政部在国新办新闻发布会上宣布了一揽子增量政策举措，包括支持地方化债、补充银行资本金、支持地产止跌回稳、加大重点群体保障力度等，并表示中央财政仍有举债和提升赤字的空间。考虑到财政规则和程序，具体政策细节需由人大常委会审议决定，但发布会上诸如“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”、“允许专项债券用于土地储备”、“将用好专项债券来收购存量商品房”等表述也回应了投资者关切。我们认为本次发布会的“积极”表态，再次确认了政策态度的变化。
总体而言，从政策态度转变传导到上市公司业绩改善还需要时间，但市场信心正在边际修复，风险偏好提升，利好权益资产表现。
建议配置的行业
风格和配置上，季度维度成长风格占优的概率较大。政策支持预期，流动性支持政策，以及风险偏好抬升的情况下，科技方向将具有较大进攻弹性。就中长期主线而言，科技领域仍是中国经济结构转型的最重要抓手。从产业发展情况看，以人工智能为代表的产业链在国外已经取得进展，国内全力追赶，当前基础设施先行，后续有望在应用方面获得突破，市场抱有期待并持续跟进。另一方面，具有出海竞争力的领域和公司，虽然短期面临海外政治事件和汇率波动影响，但中长期看值得继续研究和投资。
