上周市场热点回顾与分析
【市场热点回顾与分析】
上周A股主要指数略有回调，市场成交缩量。市场表现方面，上证指数跌0.70%，深证成指跌0.62%，创业板指跌1.15%；上证50涨0.40%，沪深300跌0.14%，中证500跌1.19%，中证1000跌1.31%，中证红利指数跌0.71%。交投活跃度有所下降，上周沪深日均成交金额为1.51万亿，前值为1.91万亿。
行业方面：
行业层面，上周上涨领先的行业是通信（+4.27%）、电子（+3.55%）和银行（+0.81%），上涨靠后的行业是轻工制造（-5.01%）、房地产（-4.83%）、建筑材料（-4.70%）、商贸零售（-4.36%）和社会服务（-4.33%）。
国内方面：
（1）国家统计局公布11 月经济数据，生产保持韧性，需求有所分化。在需求端，11月份我国投资保持平稳，但消费有所回落。经过季节性调整，社会消费品零售总额环比下降2.0%，其中餐饮消费和商品消费均出现明显回落，尤其是受“双十一”预售前置等因素影响，商品消费环比下降2.1%。固定资产投资整体保持稳定，制造业投资保持扩张，广义基建投资有所回升，但不含电力的狭义基建投资环比下降0.3%，地产投资继续回落。同时，地产销售出现边际改善的迹象，11月住宅销售面积环比增长2.1%。在生产端，11月份我国工业生产继续回升，工业增加值保持环比正增长0.7%，与工业增加值的回升相一致，发电量也有所回升0.7%。失业率方面，11月份我国城镇调查失业率保持平稳，为5.1%，与上月持平；31个大城市调查失业率也为5.0%，与上月相当。（2）国家统计局70城房价数据公布。11月，70个大中城市中，房价环比上涨城市个数明显增加，新房价格上涨城市比上月增加10个，二手房价上涨城市比上月增加2个。同时，一线城市新房价格环比止跌，二手房价格连续两个月环比上涨；二三线城市房价环比降幅均收窄。
海外方面：
美联储12月议息会议鹰派降息。美东时间12月18日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%，降息25个基点；本次美联储上调了未来两年的通胀预期和利率预期水平，体现了联储鹰派的倾向。本次会议声明继续重申就业和通胀的风险大体均衡、坚定致力于支持充分就业，缩表计划未变，新增考虑未来利率调整的“程度和时机”；点阵图显示联储官员上调未来三年利率预期，明后年利率预期中位值均上调50基点，预计明年有两次降息，降息次数相比9月点阵图预期的四次有所降低；联储官员上调今明年GDP和PCE通胀预期，下调今明两年失业率预期，明年PCE通胀预期上调0.4个百分点至2.5%，失业率预期下调0.1个百分点至4.3%。
后市研判 （3-6个月）
12月政治局会议及中央经济工作会议召开，会议要求把握政策取向，讲求时机力度，各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度；坚持干字当头，增强信心、迎难而上、奋发有为。我们认为两次会议一脉相承，同时体现出顶层政策对稳增长、稳经济的重要关切，充分评估“困难”的同时更加明确短期目标，给出了具体施政方向和措施，目标设定明确，并强调政策落地节奏的及时推进，有利于提振新一年的经济发展水平和社会信心。
两次重磅会议落地之后，市场认为国内政策表述短期内难有更多增量信息；但我们认为2025年政策支持经济发展更积极、更扩张、更给力的大方向已经明确且短期不会改变，在促销费、稳地产、强产业、促改革等方面的呵护政策后续落地和执行也不会低于预期。另外，目前到2025年两会前也是缺乏决定性的数据验证的窗口期，25年2季度才逐渐进入政策效果的验证期；在此之前即便经济数据或企业盈利出现低于预期的情况，市场大概率会秉持宽容等待的态度。因此，我们认为未来3-6个月A股市场整体明显下行概率不高，是把握结构性投资机会的重要窗口期。
建议配置的行业
就中长期主线而言，扩大内需和科技领域仍是中国经济结构转型的最重要抓手。一方面，在2025年外需不确定性增加的情况下，扩内需是稳增长的重要着力点，未来政策支持从重投资向重消费转变，社会服务、教育、文化体育等新消费方向预计会有持续催化。另一方面，从产业发展情况看，以人工智能为代表的产业链在国外已经取得进展，国内全力追赶，当前基础设施先行，后续有望在应用方面获得突破，市场抱有期待并持续跟进；后市展望，“人工智能+”以及正在培育的未来产业是另一投资主线。
