本周四（6月27日），美国总统拜登和前总统特朗普将举行备受期待的首场辩论，届时政治将在美国占据中心舞台。
AGF Investments首席美国政策策略师格雷格·瓦里埃尔(Greg Valliere)上周五在一份发给客户报告中写道，在华盛顿，焦点将集中在两个重大话题上：拜登的思维是否敏捷，以及特朗普能否控制他那出了名的暴脾气。
如果下一任美国总统和国会面临的最重要的问题——庞大且不断增长的联邦赤字——受到冷遇，不要感到意外。上周，美国国会预算办公室(Congressional Budget Office)大幅上调了对今年赤字的预测，从之前的1.6万亿美元上调至2万亿美元，而大多数媒体几乎没有报道这个消息。
但瓦里埃尔说，在他和客户、尤其是像《巴伦周刊》读者这样的普通投资者的会面中，他们对华盛顿最大的抱怨是预算赤字失控，为通货膨胀“加火添油”。瓦里埃尔在另一份报告中写道：“大多数经济学家认为赤字和通胀之间的关联性较为温和，但选民和我们的客户并不买账，评级机构也不买账。”
从技术意义上讲，经济学家的观点没错。美联储印钞间接填补了赤字，2020年2月新冠肺炎疫情暴发以来，M2货币供应量增长了三分之一以上，与此同时，消费者价格指数(CPI)涨幅超过20%。
但对美国公众来说，这是一个没有差异的区别，他们认为华盛顿是物价上涨的“罪魁祸首”，而且认为这是今年大选年的首要问题之一。如果赤字问题在本周的辩论中被提到，很可能会出现拜登和特朗普相互指责的情况，而这根本站不住脚，因为他们二人都造成了巨额赤字。
根据无党派的负责任联邦预算委员会(Committee for a Responsible federal Budget)的数据，特朗普政府增加了7.8万亿美元的联邦债务，并增加了7.2万亿美元的公共债务，但在10年时间里，假设2017年的减税措施按计划于明年到期，特朗普时代的税收和支出带来的影响估计导致债务增加了8.4万亿美元。
2021财年（包括特朗普担任总统的最后几个月）、2022财年和2023财年，赤字总额为5.86万亿美元，加上国会预算办公室对截至9月30日的当前财年赤字的最新估计，这四个财政年度的赤字总额约为7.86万亿美元（大部时间是拜登担任总统期间）。
从这些数据来看，特朗普和拜登实际上是打了个平手。
但凯投宏观(Capital Economics)首席北美经济学家保罗·阿什沃思(Paul Ashworth)在一份研究报告中说，国会预算办公室修订后数据反映出来的赤字恶化，意味着联邦赤字占美国GDP的比例达到了6.7%。阿什沃思说：“这也意味着，2022年赤字缩减至1.4万亿美元（占GDP的5.4%）之后再次扩大，即便是在实体经济火热、失业率保持在异常低的水平的情况下。”
强劲的经济通常会让政府的金库变得满满当当，但问题是，既然利率已经正常化，“山姆大叔”再也不能借小钱了。阿什沃斯说，过去两年，原始赤字(primary deficit)——不包括利息支出——占GDP的比例一直稳定在3.6%，不比2019年的2.9%高多少，但国会预算办公室的数据显示，即使原始赤字占GDP的比例将至2.7%，但正常化后的利率将导致赤字占GDP的比例到2034年仍将保持在6.9%。
可以想象罗斯·佩罗(Ross Perot)对此会作何感想。1992年，这位德州商人曾作为第三党总统候选人大力抨击4.1万亿美元联邦赤字水平过高的问题——比过去两个财年累积的赤字略高。
在“前数字时代”，佩罗花钱买下电视台黄金档时间，用简单的图表概述了赤字问题，并提出了在那个十年末平衡预算的计划。在一次盖洛普(Gallup)民意调查中，他一度领先于共和党总统乔治·H·W·布什(George H.W. Bush)和他的民主党挑战者、阿肯色州州长比尔·克林顿(Bill Clinton)。虽然佩罗在那年11月甚至没有赢得一张选举团的选票，但赤字问题后来成为了一个优先事项。
阿什沃思注意到，那个时代也是“债券义勇军”的时代，他们在1992年买入长期美债时要求获得期限溢价，总计约为3个百分点。阿什沃思还指出，当下全球对安全资产的需求压低了美债收益率，因此赤字在今年选举年不再是一个问题。
阿什沃思在报告中写道，正如英国和法国所证明的那样，市场可能会失去信心，进而导致收益率大幅上升。瑞银(UBS)建议客户，在美国大选之前，黄金可以对冲对高预算赤字、通胀和地缘政治的担忧。不过，美国需要的那个为财政健康发声的新罗斯·佩罗在哪里？
文 | 兰德尔·W·福赛斯
编辑 | 郭力群
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