作者：杨扬
编辑：夏益军
2024年，大部分上市公司都面临较经营压力，业绩还能算得上优秀的行业，大部分依靠出海。
出口数据最好的几个大类是，弯道超车的新能源汽车（出口+22.6%），周期爆发的船舶（出口+22.9%）以及赶上欧美补库的家电（出口+21.3%）。
上面几个大类各有各的逻辑，增长也早已被投资人预期到。但有一个行业出口意外爆了，今年1-11月，摩托车同比增长23.36%，远远高于国内出口产值的出口增速（6.7%）。
为什么看似老旧，没啥变化的摩托车出口能超预期？
本文持有以下观点：
1、发达国家需求上升。欧洲情绪消费兴起，有摩托车文化的意大利、西班牙，23年摩托车销量同比增长18%、13.4%。更硬的逻辑是消费降级，经济不好的国家，出现苦一苦汽车变摩托，2019年-23年，土耳其摩托车销量CAGR 高达 57.3%。
2、能抢到很多日企份额。海外通胀压力，增强了国内摩托车的成本优势，国内品牌抢了不少海外品牌份额。考虑到我国摩托车海外市占率15%左右，对比日本（50%），还有很大的提升空间。
3、不要重蹈90年代覆辙。摩企出口有“量增价减”趋势，说明摩企正降价抢市场。价格战可以用。但参考上世纪90年代末，国内摩企在东南亚因为价格内卷导致质量下降，市占率从80%下降到1%，摩企需要警惕教训，价格战不能过度影响利润。
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出口量增26%，股价涨80%
因为众所周知的产能过剩，大部分制造企业在资本市场上表现不大好，2024年，轻工制造全年跌幅3%，在中信30个一级行业中，排倒数第五。
不过，一些增长逻辑比较硬的细分制造业表现相当可以，比如市场规模持续增长的新能源汽车。但还有一个看起来很传统、老旧的行业也很强势，大部分人可能想不到。
就是摩托车行业，A股三家摩托车企业，隆鑫通用、钱江摩托、春风动力，2024年上涨了80%、50%、58%。
说想不到，是因为单看国内的话，摩托车是一个妥妥的夕阳市场，渗透率到顶加上时不时有地方“禁摩”，摩托车内销下滑很严重，22年、23年国内摩托车销量同比下降15.6%、11.3%。
但出海把摩托车行业的增长撑了起来。
2024年1-11月，摩托车整车出口量996.28万辆，同比增长26.13%，出口额79.32亿美元，同比增长23.36%，大幅领先整体制造业出口总值增速（6.7%）。
虽然国内拖累，但靠出海，三家摩托车企业业绩增速也很快，2024年前三季度，隆鑫通用、春风动力、钱江摩托营收分别同比增长30.5%、21.9%、20.8%。
摩托车出口量高增长有两个基础。
一是，国内摩托车和海外的性能差距在缩小。摩托车虽然没有像汽车耗能结构那样大的技术变迁，核心还是内燃机，发达国家先发品牌仍然卡专利。
但好的一点是，摩托车市场参与者不多，大家对摩托车载具还有内燃机研发，没有太大兴趣，技术多少有些固化，国内品牌性能赶上了不少，能持续抢合资份额就是证明。
再者，从政策环境看，摩托车像汽车那样遇关税卡脖子的风险也很小，作为很多国家的经济支柱产业，汽车关税墙是一定的，我国汽车崛起前，其它国家之间的汽车关税墙也经常发生。
但摩托车市场相对小，历史上基本没遇到过关税壁垒，除了像印度这种高端发展不起来，又只顾里子，不要面子赤裸裸打击海外企业的国家外，遇到关税墙的可能性不大。
当然这只是摩托车出海的大基础，从市场角度看，为什么2024年摩托车出海突然爆发了，未来空间大吗？
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需求大了，份额多了
2024年三家摩托车上市股价均上涨50%+，普遍高于出口量增长（20%+），这是因为大家相信，摩托车出海的增量空间还很大。
可以从市场规模和市占率提升两大逻辑来说。
根据浙商证券统计，全球摩托车行业仍是一个稳步增长的市场，到2018年，全球摩托车市场规模将达到1640亿美元，2014年-2018年复合增速达到3%。
但如果拆分摩托车增长逻辑，摩托车出海的机遇要比市场规模体现出来的大得多。
目前，全球摩托车市场可以分两个类型，一是，对于发展中国家，如东南亚、非洲、印度，摩托车是相对汽车更主流的交通工具，一写非洲国家，摩托车甚至充当了出租车。
二是，对于发达国家，高性能的大排量摩托车是享受驾驶乐趣的情绪价值产品。
近两年的一个趋势发展中国家的摩托车需求还保持着稳定增长，比如statista预测，2024年至2029年，非洲摩托车市场复合年增长率为1.97%。
行业更大的利好是，发达国家摩托车需求增长更快，2022年1-9月到2023年1-9月，欧洲新摩托车注册量增长比例是11.8%。
欧洲市场的增长和消费环境变化有关。
经济遇瓶颈后，消费结构从物质消费向精神消费转移，类似国内谷子经济的崛起，一些有摩托车文化的欧洲国家，也出现了一轮摩托车期限乐趣复兴。
如摩托车文化比较悠久的意大利和西班牙，23年摩托车销量同比增长18%、13.4%。
更硬的逻辑是消费降级，一些经济韧性不太好的欧洲国家，出现苦一苦，汽车变摩托的情况。
如土耳其有明显的汽车消费向摩托车转移的趋势， 2019年-23 年，土耳其摩托车销量CAGR 高达 57.3%。
欧洲主流需求是高性能大排量摩托车，欧洲市场的增长，会优化摩托车出海结构，今年1-11月，高于250cc的摩托车出口量同比增长73.5%，远高于大盘增长（26.1%）。
除了市场增长，摩托车销量还有很大一个市占率提升的逻辑，海外通胀压力，增强了国内摩托车的成本优势，国内品牌抢了不少海外品牌份额。
在德国，24年前五个月，春风动力、钱江摩托注册量同比增长246%、109%。最大的竞争对手日系品牌本土、铃木、雅马哈注册量只增长了1.2%、14.2%、0.5%。
考虑到我国摩托车海外市占率15%左右，对比日本（50%），还有很大的提升空间。
虽然出海形势一片大好，但国内摩托车要警惕历史上东南亚市场的教训。
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警惕“东南亚教训”
20 世纪 90 年代末，国内摩托车品牌是东南亚霸主，市占率一度超过80%。
彼时国内品牌能击败日企，靠的是价格战。日本品牌有技术和品牌，但国内有人力成本优势和供应链体系优势，中方摩托车产品以远低于日本竞品的价格涌入市场。
凌厉的价格攻势下，国内品牌份额从无到有一路飙升。但这为以后的溃败埋下了隐患。
有了份额还要更高的份额，击败了日企，也要卷走自己人，摩托车价格战越打越久，为了压成本，企业突破质量底线，偷工减料、以次充好的现象屡见不鲜。
同时微薄到几乎没有盈余空间的利润，企业也无力投入资金进行研发创新，提高产品竞争力。
但价格只能赢一时，产品好才能一直赢。最终质量持续下降，让国内摩企砸了自己的招牌，市占率从80%跌到1%。
回到现在的出海战争，2024年1-11月，摩托车生产企业产品出口总额79.32亿美元，同比增长23.36%。整车出口量996.28万辆，同比增长26.13%。
出口量大于出口额增长，说明国内摩企出现了降价抢份额的情况。
价格战不是不能用，但不能无限用，行业必须维持住一定的利润水平，提高产品竞争力和品牌力。否则就成了，烧国内制造利润，补贴全球用户。
不过好的一点是，现在国内摩托车行业还维持在很好的利润水平，2024年前三季度，钱江摩托、隆鑫通用、春风动力净利率都在9%左右，要远好于A股轻工制造板块利润（0.5%）。
往后看，摩托车国际竞对基本就是日企和一系部分地区的本土品牌，市场参与者不多，行业竞争压力不大，只要国内摩企不自己卷自己，行业利润依然能维持在可观水平。
高份额固然重要，但前提是有高质量的利润规模。
