一位医药基金经理眼中的2018

基金文/天弘基金郭相博

天弘基金基金经理

2018年刚刚过去了，我并不十分怀念它。

2018年最后一个交易日，上证指数上涨0.44%，深成指上涨0.34%，创业板上涨0.2%，红盘收官，但这没有办法掩盖2018这一年的惨淡，上证全年下跌24.59%，27个子行业全部下跌，跌的最少的餐饮旅游全年下跌8.69%，跌的最多的综合板块全年下跌42.45%。

全部A股截至到2018年年底，共上市3569只股票，2018年下跌超过30%的有2090只股票，占比58.55%，2018年没有股神，买10只股票，有6只跌幅可能会超过30%，如果中间再操作一下，亏损应该都不止30%。全部A股，即使算上新股，也就是你打新中的股票都算上，全年上涨公司296只，占比8.29%，也就是说，在2018年，你闭着眼买股票加上打新，赚钱的概率连10%都不到。

医药行业并没有好到哪里去，2018年医药行业可谓多灾多难，全年下跌26.62%，在27个行业中排名第8位，医药板块288只股票，除新股外，全年红盘的只有33只，占比11.45%，比整体A股行情略好。

复盘一下2018年医药的行情，年初整体行业波澜不惊，一月份实际上医药行业的表现并不突出，市场基本延续了2017年开始的龙头白马行情，表现最好的板块是地产银行石油化工。1月底市场开始出现了急跌，10个交易日下跌12.04%，大家认为这应该是对17年蓝筹行情的一个修正，这波急跌后面的行情，市场还是看好的，但当时大家都没想到，这一波下跌才仅仅是全年大熊市的一个开始。当时市场已经传出了美国可能会对来自中国的500亿进口商品开征关税，加之医药行业在1月底机构属于低配状态，于是市场资金开始蜂拥到避险的医药和食品饮料板块，尤其是中国在18年一季度遭遇到了严重流感袭击，医药板块公司一季度业绩纷纷超预期，更叠加了市场对于医药板块的关注，这一波医药行业的疯狂大牛市，持续了68个交易日，行业上涨28.31%，远远甩开了市场其他26个行业。虽然当时全市场行情仍然很差，上证综指同期下跌3.89%，但医药结构性牛市已经确立。狂欢的背后，很多人没有注意到，在北京阜外医院西南角相隔400多米的一条小街中，一个叫国家医疗保障局的新机构，在3月份默默的挂上了牌子，这个机构未来将会在医药行业中起到怎样翻云覆雨的作用，大家心里还都没有谱。

有经济学家说过，经济不好的时候，反而影院收入会很好， 30块钱可以在虚幻中开心2个小时，相对是最便宜的娱乐方式了。7月5日，秃头的徐峥带上假发套拍的一部电影“我不是药神”上映了，不仅点燃了票房，更让人们重视看病难看病贵的问题。电影里的一句台词“谁家还没有一个病人呢”，流泪中让人们更加痛斥药企的暴利以及良心的缺失，反而忽略了影片更深层次的涵义——“一个坏制度下的好人”。医药行业的拐点正是从这部电影开始，随即打开了潘多拉魔盒，如果说黑天鹅是指小概率事件的话，18年下半年医药行业可以说是黑天鹅专业养殖户了。

药神上映后不到10天，一封举报信揭开了长春长生疫苗生产严重违规的序幕，原来我们给自己家宝贝身上打的疫苗，居然都在“疫苗沙皇”的操纵下，违规违法搞了这么多年？疫苗之殇如同多米诺骨牌，翻倒了药监局一票官员，也翻倒了医药其他子行业。随着医药各行业检查的深入以及媒体的介入，对的错的有道理没道理的文章开始逐渐吸引老百姓的目光，相比于事件的真相，一个吸引人的题目以及骇人听闻的阴谋论，似乎更能打动人民的心，“黑”医药行业已经成为了一种政治正确。因此，在随后的“美年健康体检事件”，“华海缬沙坦事件”等不断推波助澜下，医药行业18年下半年开始了一轮大幅回调杀跌。

杀归杀，明眼人心里实际上还是明白医药行业的价值的，之前这些新闻真真假假，更多的是带动一种情绪宣泄一般的下跌，行业的基本面和增长还是没有问题的，尤其是2000亿商品的关税清单已经制定好，未来经济形势越发严峻。市场聪明钱10月份又开始陆续布局医药行业，行业终于在一波急跌后，迎来了一个月的喘息机会。

本以为能够稳稳幸福到年底，国家医保局，这个被忽略机构发起的带量采购又掀波澜，政策本意是通过一致性评价的优质仿制药替代原研，降低患者负担的同时，提升国产企业的市场份额。没想到这个利好政策逐渐发展成了一场价格屠杀，当一个品种的价格下降95%以后，无论怎么提升市场份额，对于该品种来讲，都将是利润的打击，而药企利润的迅速降低会很快推演到研发费用的缩水，对于未来中国医药行业的发展是利是弊，还等时间来验证了。降价下跌是亘古不变的道理，更何况降了这么多，于是医药行业在12月份最后半个月，又一次下跌探底，重新回到了10月份的低点，直到现在。

这个行业的发展，依赖政策，但更多的是行业内生力。人口老龄化大趋势不可逆，18年中国生育率再创冰点，全年新出生人口可能在1500万人左右，在全面放开二胎后，比2017年还低了200万人，目前中国的生育率不仅仅低于欧美，甚至比老龄化社会的日本都要低，而且这个过程是不可逆的，老龄化社会在中国只是一个时间问题。而随着居民年龄增加，中国疾病谱中各类癌症也逐渐成为第一大病种，这两条大前提决定了，不管政策如何波动，医药行业未来的空间确定性都会比较强。

展望2019年，医药行业政策可能还会存在一定的变数，但我相信，政策最寒冷的时候已经过去了，过于左的政策逐渐纠偏，将是未来两年行业的主基调，而伴随着医药行业中龙头公司业绩的逐季兑现，2018年跌下去的，2019年可能会涨回来，去年年初我说过，医药行业不悲观，不盲目乐观，长期看好，现在我这个观点仍然没有变化，未来一年我仍将专注于医药行业的投资与研究，感谢各位持有人这一年的陪伴，让我们一起期待2019。

（作者郭相博系天弘医疗健康混合型证券投资基金、天弘债券型发起式证券投资基金基金经理）

风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。