新冠疫情带来的全球经济危机可以说是公认近些年来最严重的，但相比于程度与之最相似的1929年经济大萧条，二者对资产价格带来的影响却截然不同。1929年大萧条始于美国股市崩溃，而当前的疫情危机开始时股市也的确急剧下跌，尤其在去年3月疫情蔓延至欧洲和美国时，但随后却很快发展成为近年来最声势浩大的牛市之一。
产生这种差异的原因主要在于美联储应对两次危机的反应不同。事实上，1929年利率始终保持在高于6%的水平，到1931年才降至2%。而2020年疫情爆发之前，美国利率水平已经非常低，这也解释了美联储随后资产负债表的空前增长。美元作为全球储备货币，流动性大幅增加无疑会引发全球股价上涨。除股票外，其他形式的投机性投资（例如加密货币）也都出现了爆炸式增长。
那么在当前的经济前景和企业收入前景下，牛市接下来会如何演变？短期来看，2021年经济在大规模的刺激和有利的基数效应加持下很可能会快速复苏，尤其是2021上半年。不过一些风险仍然无法避免，例如疫苗推广的速度或是病毒变异可能会减缓甚至破坏经济复苏进程。如果这种情况发生，毫无疑问股市也会受到冲击。
刺激措施效果减弱
事实上，资产价格最大的不确定性来自于2021年之后，届时经济刺激措施开始减弱，企业面临债务负担加重的事实。再加上美联储可能缩减购债规模导致融资成本上升，2022年的股市会比2021年艰难得多。
而目前的资产价格大幅上涨是否真的能够帮助我们走出疫情对经济和企业的影响？诚实地说，答案可能是否定的。首先，在家庭收入需要受到保护的时候，资产泡沫只会保护拥有足够财富来投资的人，其他人则继续遭受损失，相对而言的差距更大。这不可避免会导致更多的再分配政策-- 甚至是民粹主义政策，尤其是中产阶级将会要求更多收入保护的民主政权。
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