高温煤焦油及深加工行业半年报：上半年交喜人答卷下半年仍存多方考验
关键字：利润开工价格新增产能
【导语】2021年上半年，大宗商品市场呈现普涨走势，高温煤焦油-深加工产业链也受到利好提振，无论价格还是盈利情况，同比均有明显提升。下半年在宏观面带动、自身供需关系支撑下，预计焦化行业整体运行良好，而在新增产能投放的背景下深加工行业竞争力度或将增加。
图1
附：图1为煤化工产业链概况图，图中仅为产业链链条部分产品展示，本文中主要以焦化—煤焦油深加工两大行业为主线条进行行业半年报撰写。
进入2021年后，国内商品市场迎来“普涨”行情。油价及煤炭资源价格上涨引领，煤化工及相关领域产品价格同比普遍出现超过30%的涨幅，产业链各个环节盈利能力同比也明显增强。但伴随原材料价格涨至高位，成本向终端行业传导吃力，部分行业领域高位开始有风险出现。具体到行业来看，高温煤焦油及深加工产业链条上半年表现良好，下半年市场或将喜忧参半。
上半年煤沥青频创新高，成为行业“黑马”
表12021年上半年煤焦油-深加工产业链均价对比
从产业链条看，2021年上半年煤焦油及深加工市场呈现恢复上涨。从调研的产品看，多数产品同比涨幅在40%以上，不足5%的产品仅有工业萘一个产品。具体来看，副产煤焦油同比涨幅55.78%为焦化企业涨幅最大的产品，因供应偏紧因素影响，2021年国内煤焦油抗跌性较强，4-5月份受深加工及炭黑两大行业盈利带动，其涨势明显。煤焦油主要下游深加工行业中，煤沥青市场同比涨幅80.34%成为行业“黑马”，出口量增加及主要下游阳极块市场向好，对煤沥青支撑较足，2021年上半年国内煤沥青市场频创新高。但工业萘市场表现差强人意，供需格局转变，工业萘供应宽松，上半年仅出现一波宽幅上涨行情外，多数时间处于低位震荡走势。
产业链利润、开工同升
表22021年上半年重点数据对比表
产业链条对比，2021年上半年，国内焦化——煤焦油深加工——炭黑行业总体利润上移，其中炭黑行业利润较足，深加工企业同比利润增加，但仍未完全摆脱亏损格局，原料高位运行，深加工产品缓压力度不足，产能过剩带来的行业缺乏竞争力度矛盾依然明显。受产品恢复上涨及行业利润水平提升影响，三大行业开工水平提升，其中炭黑行业开工提升明显，焦化行业受环保制约，市场开工提升幅度相对偏小。
新产能增速步调不一致
表3焦化及深加工上半年产能变化
单位：万吨
2021年以后，焦化淘汰产能陆续减少，新增置换产能投放。据统计，2021年上半年，焦化装置投放约3537万吨，淘汰产能1639万吨，折合新增产能约1598万吨，折合焦油新增产能约75万吨，焦油总产能约2334万吨。但下游深加工上半年产能达到2605万吨，下半年仍有160万吨新增装置计划投放，供需增长不平衡使下游深加工行业继续受到原料钳制。
焦油供应趋势持续收紧
图2
2021年上半年，国内高温煤焦油市场供应尚可，由于焦化行业开工始终维持在8成负荷运行，淘汰产能减少，高温煤焦油产量约808万吨，同比增幅约4%-5%。但前5个月，下游产能变化不大，深加工盈利水平有限，行业开工变化不大，焦油实际消耗一般，考虑碳黑和深加工两个领域，上半年焦油累计消耗约785万吨。6月份开始，深加工新增产能释放，当月焦油供需再次出现反转。以此来看，下半年深加工新增产能陆续释放，但焦油预期供应变化不大，行业供应略偏紧局势仍将维持。
产业链条对比，焦化行业竞争力度较强
图4
纵向价值链主要分析行业上下游企业的利润分配情况，图2中焦化行业属于价值链中利润最强环节，近6年数据显示，焦化行业均处于盈利水平，其中2021年利润率达到6年最高水平，原因在于：2020年下半年焦炭价格连续上涨后，企业盈利大增，2021年上半年虽焦炭价格略有下滑，但副产品价格均呈现明显上涨走势，使得焦企利润达到近年高点。炭黑行业整体盈利水平不稳定，除2019年外，其余年份均处于盈利状态，2021年上半年企业盈利水平偏高，一季度轮胎出口行情较好对炭黑需求增加，二季度原料宽幅上涨支撑其高位运行，但盈利水平缩减。煤焦油深加工行业处于三个行业中最薄弱环节，2021年上半年市场理论统计盈利水平仍为负值，但二季度表现较好，企业盈利水平偏高，主产品煤沥青爆发，成功转嫁成本压力，深加工企业5-6月份盈利水平偏高，成为盈利周期较长月份。因原料煤焦油缺口明显，其价格易涨难跌，深加工企竞争力度较大，行业盈利最薄弱环节难改善。
下半年焦化行业运行良好深加工行业竞争残酷
图5
下半年，政策面仍是煤化工企业关注的重点，政策面的执行力度对焦化产品影响较大，因副产煤焦油货源供应本不宽松，且主要下游煤焦油下半年仍有新产能投产，因此从产出及需求面看，均对煤焦油带来利好支撑。因7-8月份深加工产品属于淡季，多数产品走势偏弱，因此难支撑焦油宽幅拉涨，但焦油供应紧张态势下，7-8月份原料煤焦油高位震荡运行。随着十一假期备货及采暖季政策影响，下游接货积极性较高带动，四季度煤焦油或将呈现长周期上涨走势。
下半年，煤沥青及蒽油仍为深加工主要的支柱产品，国内铝价高位震荡支撑碳素企业开工较足，且高成本支撑，主产品煤沥青四季度仍有推涨预期。蒽油跟随原料煤焦油走势密切，原料高位支撑下，蒽油跟随上涨面较大。但工业萘及洗油、酚油产品四季度虽有上涨预期，但需求面偏弱影响，市场涨幅或将受限。因深加工产品过剩矛盾突出，下半年仍有160万吨产能投产，企业间竞争力度较大，高成本压力下，企业盈利将愈发艰难。
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