今天出了12月的CPI和PPI数据，总体来看，CPI同比、环比均由降转升，PPI环比继续上涨，同比降幅收窄。具体数字我就不再赘述了，大家随意一搜到处都是，从数据来看经济仍处在复苏的进程中，受益于经济复苏的价值股依然是大家在投资中必须重视的方向。
最近在跟大家交流的过程中，大家最经常问的一些问题就是持有的某些基金业绩不好，不是出现了亏损，就是业绩明显跑输其他基金，不知道该不该卖。目前市场上分析排名靠前基金的文章已经非常多了，反倒是这些规模大，但是业绩不好的基金少有人关注。对于持有这些基金的投资者，很多人也不知道该怎么操作。
今天我们就来聊一聊这个问题，希望能给持有这些基金，但又不知道该不该继续持有的投资者一些启示。
判断该不该持有这个问题其实并不难，只是很多投资者对这些基金了解程度不够而已。假设你作为你们公司的领导，下属业绩不达标，那你肯定要知道下属是因为什么导致的业绩不达标。如果是你定的业绩目标过高，盲目扩大经营，那么这个锅无论如何也甩不到下属身上。如果是下属的原因，那么他究竟是因为能力不行还是因为正好生病导致没有完业绩指标，只有了解情况你才能知道是应该换一个下属还是继续信任他。
我们选择了十一只基金，基本上能够代表过去一年业绩差强人意基金整体。这些代表基金的选择主要是从两个维度出发，第一个维度是过去一年涨幅为负同时规模还比较大的基金，第二个维度是规模非常大，同时最近一年涨幅明显低于公募基金平均水平的基金，尤其是如果它最近两年的业绩表现如果依然不好，那我们就会把它选入其中。
先来看从第一个维度挑选出来的代表基金。我们一共选出了6只基金，全部都是指数基金，但其实总数远不止这些，只不过很多指数基金跟踪的是同一个指数，所以我们每个指数挑了一只代表基金。这6只基金中跟踪的指数分别是中证全指房地产、基建工程、中证全指通信设备、中证传媒、上证红利和中证银行。
指数基金其实对投资者择时能力的要求相当高，要么你非常熟悉这个行业，能够在景气度提高的时候配置指数基金比如中证传媒，要么你非常熟悉情绪或者资金的炒作，能够在资金涌入的时候入场，在资金离场的时候撤退，比如通信设备。
先来说第一个，最近一年下跌了8.66%的房地产ETF，如果从大家公认的最朴素的价值投资来看，低估+基本面还可以的房地产必然意味后续的价值回归，这也是很多投资者被套的主要原因。但股价的上涨从来都不是这么简单就可以判断的，对未来的预期才是最重要的，低估从来都不是股价上涨的必要条件，甚至也不一定是充分条件。港股在过去十年间，只有17年一年的估值是超越历史中位数的，剩下的9年里大部分时间都是处于中位数之下的。具体到房地产受压制的原因，“房住不炒”、“三条红线”想必大家耳朵都听腻了，我就不再重复了，从目前来看，未来等待行业去杠杆完成，市场占有率逐步提高的龙头会有一定的投资价值，但是投资整个行业的指数基金肯定不是一个好的选择。
第二个是最近一年下跌了7.73%的基建工程，这个和房地产板块一样，也是一个基本面很好，非常低估的行业，但从未来预期来看，是典型的夕阳产业，基建最好的十年已经过去了，双循环之下最重要的是消费，而不是传统的铁公基，也许在下跌幅度过大或者短期财政刺激的时候，会有短期的估值回升，但是长期来看已经越来越像债性的资产了。买这个行业的指数基金不是不行，但波动不大的情况下，拿着个股还能参与打新，买行业指数基金的必要性就不是很明显了。
第三个是最近一年跌幅7%的通信设备，这个绝对是长期的投资概念，但是此前因为确定性太强，所以估值抬的太高，又恰逢央行货币政策边际趋紧，结果很多投资者做了两轮过山车，又回到了原点。目前整个行业正处在此前抬高的估值进行均值回归和未来5G业绩释放两个阶段的中间过程。一方面，后续随着估值回归结束，业绩释放，后续还是有空间的，但这个时点的不确定性相当强。另一方面，目前确定性强的主要是5G的基建方面，5G的应用层面根本没有什么非常好的投资方向。总体上来说，这个行业由于技术壁垒、发展的不确定性，投资难度堪称所有指数中最高的。
第四个是跌幅4.57%的中证传媒。这个是我经常给大家举的反面典型。除了2015年牛市中有过一段高光的时刻外，最近几年估值腰斩之后再腰斩，2017年、2018年两年间实现了和纳斯达克100相反的走势，纳斯达克100是估值每天创新高，中证传媒是两年间每天创新低，所有信奉低估就是买入机会的投资者都被套的结结实实。这个行业里的细分行业，有一个算一个，不是商业模式不好，就是没有优质公司。
传媒行业细分领域太多我们就不一一细讲，给大家举两个例子。一个是电影行业里，先不说爆款电影出现是一个概率的问题，就说电影制作链条上的每个卖水人都是赚钱的，只有电影公司是最不赚钱的那一个。另一个是游戏行业里的公司有一个算一个，加起来都不如在港美股上市的腾讯和网易。
第五个和第六个是跌幅2.38%的红利ETF以及跌幅0.08%的银行ETF，这两个同样是传统行业里的个股，一个是有着各类钢铁、煤炭、交通运输类低估公司的红利指数，一个是全是银行的指数。这两个指数从基本面和估值来说都没有太大的问题，但问题在于中国经济周期弱化之后，行业无论是从波动还是从超额受益来说，都在不断的变小，像基建行业一样，短期在经济复苏的周期里买是没问题的，但长期来看分散持有个股作为打新的门票是目前最优的投资方式，虽然随着注册制的推行，新股红利不断减小，未来这些公司可能就会真的变成类似债性资产一样的资产了。
说到这里，6只指数基金和背后的行业我们大概都讲完了，还要看这些指数基金的投资价值能否匹配你的投资目标，如果不能匹配，那么调仓就是必须的，如果可以接受，那么长期持有也没有太大的问题。下一期让我们来继续聊一下剩下的5只主动管理型基金。
