文章来源：财经锐眼
岁末年初，伴随2020年业绩预告陆续面世，上市公司业绩爆雷风险再度引发外界关注。
近日，被投资者誉为“尼古丁第一股”的金城医药，因商誉爆雷导致业绩巨亏，成了资本市场的一大看点。
在商誉爆雷的背后，金城医药因主业不济导致业绩下滑也不是一天两天了，此外公司还有不少潜在风险，未来前景一片茫然。
商誉爆雷导致业绩巨亏
业绩爆雷或许会迟到，但永远不会缺席，A股上市公司金城医药（300233.SZ）就是一个典型案例。
1月11日晚，金城医药发布2020年业绩预告，预计年度归属净利润为亏损4.5亿元-5亿元，2019年公司归属净利润为2.03亿元。
导致业绩预亏的主要原因，是金城医药拟对子公司金城泰尔和金城素智分别计提商誉减值准备7.3亿元、870万元。
值得一提的是，这是金城医药自2011年6月登陆A股以来，上市近十年间首次出现业绩亏损的现象。
时针回拨到2016年，当年金城医药通过发行股份的方式，以18.8亿元的总代价将金城泰尔收入囊中，这起并购溢价率高达416%，由此产生11.44亿元商誉。
彼时的金城泰尔还叫朗依制药，公司的拳头产品是匹多莫德，2014年该产品在国内市场占有率高达31.36%，金城医药对其寄予厚望。
收购之初，双方约定，2015年至2018年，金城泰尔应实现的净利润分别不低于1.56亿元（当时已完成）、7100亿元、1.87亿元、2.25亿元。
理想很丰满，现实很骨感，2015年至2018年，金城泰尔累计实现净利润约为5.28亿元，累计承诺完成率为82.72%，金城医药不得不对金城泰尔计提商誉减值。
实际上，金城医药曾在2018年、2019年分别对金城泰尔计提商誉减值1.22亿元、2.9亿元，使公司账面商誉从2017年最高峰11.53亿元降至2019年的7.42亿元。
但人算不如天算，2020年金城泰尔受医药行业政策、疫情等因素影响，业绩出现亏损，金城医药决定对其计提商誉减值准备7.3亿元，由此引发业绩爆雷。
早年间，A股盛行并购扩张之风，不少上市公司都靠外延并购迅速推公司规模，同时埋下了商誉地雷。一旦大额计提商誉减值，上市公司业绩难免受到冲击，金城医药就是如此。
股价上演惊天大逆转
令人意外的是，金城医药业绩预亏公告发出后，公司股价不跌反涨，上演了惊天大逆转。
1月12日，金城医药股价大涨13.55%；1月13日，公司股价再度上涨5.94%。在金城医药股吧内，有投资者激动表示，“利空出尽！利好来！”
股市上确实有一条不成文的规定：炒股就是炒预期，利空出尽是利好！但对于金城医药吊诡的股价走势，更多投资者表示看不懂。
甚至有投资者在金城医药股吧内留言，“这样的股票散户朋友还是别碰为好，别为了几个点利润把本钱都输掉了。”
通常，对于商誉减值的计提，资本市场没有统一的规定，上市公司有很大的自由裁量权，这就让商誉成为上市公司调剂利润的工具之一。
但一次性大额甚至全额计提商誉，可能会引起相关部门的注意。倘若金城医药按照公告披露进行商誉减值，金城泰尔的商誉余额将归零。
1月13日，深交所下发关注函，要求金城医药说明本次集中计提大额商誉减值准备的原因，是否存在通过计提大额商誉减值准备调节利润的情形。
与此同时，深交所注意到金城医药近日股价涨幅较大，要求其说明是否存在应披露未披露的重大事项，公司股东及高管是否存在内幕交易等情形。
好巧不巧，赶在关注函下发当天，金城医药发布了公司高管人员减持计划实施完毕的公告，公司副总经理崔希礼、杨修亮和财务总监孙瑞梅均已完成减持计划。
公告显示，2020年7月16日，金城医药高管崔希礼、杨修亮、孙瑞梅累计减持公司股票6.28万股，合计套现超255万元。
公司高管本轮减持始于2020年6月，当时金城医药因搭上“尼古丁”概念迎来一波大涨行情，股价从5月份的20元出头一路拉升至7月份最高价43.87元，期间累计大涨117.6%。
公司高管趁机抛出了减持计划，金城医药股价随即降温，截至目前已跌去45.64%，近乎于“腰斩”，金城医药头顶上的“尼古丁第一股”光环逐渐黯淡。
眼下，金城医药尚未回复，公司商誉减值是否还会做出调整，外界不得而知，但公司的两大潜在风险已经日益凸显。
两大潜在风险不容忽视
金城医药原本是头孢类抗生素医药中间体的细分小龙头，主要从事中间体的研发、生产和销售。
2020年5月，金城医药涉足尼古丁业务的相关信息在网络世界快速传播，传闻公司规划产能为200吨/年，纯度可达到99.6%，可用于医药和电子烟。
按照化学合成尼古丁4500美元/吨的价格估算，市场预计该业务每年可为金城医药创造60亿元的销售额，并由此引爆公司股价。
近日，金城医药发布澄清公告，称公司就相关报道内容进行了核实，认为该报道部分描述与事实不符。
从现实角度出发，尼古丁是剧毒化学物，危化产品的申报审批需要一个漫长的过程。目前，金城医药的尼古丁项目才到环评的阶段，即还没过环评。
而项目的建设周期至少要15个月，该项目投产最早要等到2022年。就审批和建设周期而言，金城医药的尼古丁项目究竟可以为公司贡献多少利润，目前还是未知数。
除了尼古丁项目悬而未决外，金城医药还有一大潜在风险，即公司第一大股东锦圣基金的减持风险。
2020年6月，锦圣基金拟在阿里拍卖平台出清所持金城医药全部股份，交易价格高达27.19亿元，但该交易最终流拍，锦圣基金开始了大举减持操作。
金城医药2020年三季报显示，锦圣基金在报告期内累计减持公司股票2434.7万股，减持比例达26.86%，不排除2021年继续大幅减持直至清仓的可能。
作为基金，锦圣基金本身要到期赎回，而金城医药主业不济导致业绩下滑的现实，更加坚定了锦圣基金早日清仓离场的决心。
2017年至2019年，金城医药营收分别为27.9亿元、30.1亿元、27.9亿元，归属净利润分别为2.86亿元、2.64亿元、2.03亿元，呈现逐年下滑的趋势。
主业不济导致业绩下滑，尼古丁项目悬而未决，就算将账面商誉全部出清，金城医药未来能否轻装上阵，恐怕还要打个问号。
