开源证券发布研报，首次覆盖美丽田园医疗健康(02373)，并给予“买入”评级。
美丽田园作为国内领先的高端美容与健康服务集团，已构建起“双美 + 双保健”业务体系。公司会员资产优质，未来将依托高效数字化与整合管理能力，推进“内生 + 外延”战略布局，有望进一步提升收入规模与盈利能力。
生美构筑信任资产，“双美 + 双保健”业务实现价值升级。公司生活美容业务深耕高端客户，将一次性消费转化为长期关系，实现高质量客户的获取与留存。高端客户通过生活美容建立信任后，会转化至高客单价的医美及保健业务，客户转向医美年均消费三倍提升。公司“双美 + 双保健”业务协同，2025H1整体获客成本仅2%且持续下降，形成获客端重要竞争壁垒。
强整合能力打通“内生 + 外延”发展路径。内生方面，公司“直营 + 加盟”双轨并行拓店，截至2025H1直营门店增至273家、加盟及托管门店达279家，同店收入、客流增长动能释放。外延方面，公司整合经验丰富，并购方法论成熟，如奈瑞儿2025H1经调整净利率由并购前6.5%提升至10.4%。2025年10月公司公告收购思妍丽，实现“三强聚合”巩固龙头地位。
