当导弹划过中东夜空，投资者握紧的却不是黄金，而是美元——2025年6月，一场违背百年避险逻辑的戏码正在上演。
从上图可以看到，自以伊战争以来，黄金价格的最大跌幅从最高点3450美元/盎司下跌到近期低点3250美元/盎司，下跌幅度达200美元。
都说乱世黄金，为何黄金价格乱世不涨，冲突升级与金价背离现象将如何解释呢？
我们从三个方面，来解析黄金价格下跌的三大真相。
1.黄金自带金融属性，预期博弈中冷判断占上风，黄金避险情绪收敛，价格下行。在历史上28个地缘政治风险事件中，现货黄金价格平均上涨3%，个别事件的变化幅度差异极大。类似哈马斯袭击以色列、俄乌冲突，都曾推动黄金价格显著上涨。历史数据还表明，黄金的地缘政治事件风险溢价，往往在事件发生后的第8~20个交易日达到峰值，现货黄金在此峰值阶段平均涨幅为5.5%。但是此次以伊冲突，多数机构预判以伊冲突"数周内结束"，而且冲突并没有更大的升级，削弱避险需求，特别是当以伊和谈消息出来，更进一步刺激预期，黄金价格应声下行。
2.货币政策的绝对压制。全球多数经济体推行降息政策，而美联储因特朗普政府高关税可能引发的通胀压力，维持强势货币政策，推动美元走强，直接压制金价上涨。自冲突开始以来，美元指数上涨约0.9%，避险资金流入，压制金价上行。
3.技术面与情绪的共振。黄金价格是三次触及3450美元/盎司下行，上行压力较重，买盘获利了解。同时国内现货黄金单日跌幅近3%，引发散户的抛盘情绪，技术面和情绪面的共振，加速黄金价格下行。
黄金价格这波下跌，是黄金牛市终结还是蓄力呢？
看跌逻辑上，短期因素并没有出尽。美联储降息延至Q3，美债实际利率压制金价。同时，中美贸易谈判暂停期将重启谈判，若突破，风险偏好回升，将压制金价上行。
看涨黄金因素上，将长期支撑更加坚固。世界黄金协会日前发布的《2025年全球央行黄金储备调查》称，近43%的央行计划在未来一年内增加自身黄金储备，战略级的购金潮在百年之变局中，仍是最稳健的对冲手段。另一方面，关税政策加速全球去美元化，美元信用裂痕，黄金成新锚定物。美银测算2027年金价或冲击历史极值，年化涨幅5-7%，4000美元不是梦。
综合而言，黄金价格短期内受到压制，但是长期支撑黄金价格的因素并没有变。
当战争谈判桌取代战场，黄金的下跌不是避险功能的消亡，而是人类对和平的又一次押注。真正的黄金信徒明白：乱世储金，盛世藏金——而全球化的裂痕时代，才刚刚拉开帷。
