文/狗蛋本蛋
美图，这绝对是一家神奇的公司。
2013年做手机，一度想把手机做成公司主业，但逃不过巨亏，2018年净亏损5亿后，2019年关停该业务。
手机业务，卒。
2017年，推出电商业务美图美妆，利用AI测肤质推荐商品，还是巨亏，2018年底运营和管理交给寺库。
电商转型，卒。
2018年，向社交转型，试图打造生活方式分享社区，最终转了个寂寞。
社交转型，卒。
2021年，美图爱上炒币，买入31000枚以太币、940枚比特币，现金对价约1亿美元，被外界认为不务正业，一度被骂上热搜。
2022年币价大跌，美图当年度因此计提亏损两亿元。
好在2024年加密货币“回春”，美图趁机清仓，最终获利5.7亿元。
尽管“炒币”挽回一点颜面，美图留给投资人的印象仍是：
跨界的废材。
跨界跨多了，股民都快忘了美图的主业是美图，赛道是影像与设计。
而跨界废材当久了，还极大影响市场信心。
与之相对的是，这几年美图股价坐上了过山车。美图2016年底上市发行价8.5港元，2017年最高涨至23.05港元，市值最高980亿港元；
2018年，股价最低时2.1港元，市值不足90亿港元；
2021年最低下探到1.65港元，2022年一度沦为仙股，股价长期处在几毛钱的状态。
神奇的是，这家屡战屡败的公司不仅活了下来，还闷声发起了大财。
美图不久前发布的2024年度财报显示，其去年总收入33.4 亿元，同比增长 23.9%，净利润5.86亿元，同比大增59.2%（剔除了非经营项目的影响，不包括出售加密货币带来的一次性收益）。
这是2016年上市以来，美图取得的最好业绩，总营收和净利润都创下历史新高。
从跨界废材到闷声发财，美图发生了什么？美图现任董事长吴欣鸿说：
AI让我们重生
快手说可灵AI带飞股价，3月25日的业绩会上，快手董事长兼CEO程一笑直奔主题吹可灵；更早几天，美团财报电话会议中，王兴首次谈AI，表示美团对AI的战略是进攻而非防守，今年将推AI生活助手。
至于阿里、腾讯、字节更不用说了，都在重金押注，据说阿里内部认为：AI将催生下一个“杀手级应用”，受欢迎度可能超越抖音。
狗蛋说，现在大大小小的厂都得了AI焦虑症，没个AI故事都不好意思开业绩会。
谁是借东风，谁是借到东风，不好说。美图目前倒是借到风了：
- 33亿营收中，影像与设计业务贡献近21亿，同比增长57%，核心驱动力正是AI修图；
- 美图秀秀用户每天处理的图片/视频中，83%经过AI“美颜”；
- 产品矩阵覆盖修图（美图秀秀、美颜相机）、视频剪辑（Wink）、电商设计（美图设计室），精准收割“颜值经济”与“小微商家”两波红利。
狗蛋说：“美图把修图玩成了赛博整容术，换脸换装换人一气呵成，连商品图都能P出奢侈品质感。”
这两招直接戳中当代刚需：
年轻女性为“无痛变美”狂开粉钻VIP，有人自嘲“会员续到2026年，比婚期还长”；
中小商家省下设计费，用168元包年价get商品图设计自由。
美图秀秀设置有粉钻VIP、SVIP，包年分别是128元和218元；美图设计室连续包年168元，单年228元；美颜相机紫钻VIP包年118元。
截至 2024 年 12 月 31 日，美图付费订阅用户数约1261万，同比增长约 38.4%，订阅渗透率约为 4.7%。
假设1200多万会员，人均每年给美图贡献150元会员费，一年就是19个亿。
2024年业绩沟通会上，美图高管说，目标是做到 10% 的订阅渗透率。相当于当前数据翻一倍，要是能实现，美图每年坐收40亿会员费。
更恐怖的是，2024年美图公司毛利率高达68.7%。
只能说，女人的钱确实比较好赚。
狗蛋担心，为了达成10%渗透率，美图会不会上演更多“自动续费”？
在黑猫投诉[下载黑猫投诉客户端]及小红书平台上，不少用户反映被美图诱导包年。遇到的诱导路径差不多，0.9元开通七天会员，相关协议中暗藏“自动续费”条约。
有用户称，自己开7天会员时关闭了自动扣费，但还是被扣了包年118元。
还有一些用户，表示“注册了账号，再没登录过”就续费上了。
美图能活成“打不死的小强”，根本在于垂直领域的技术积累，其中，影像处理专业性仍是护城河，而AI修图可以满足“无脑变美”的懒人需求。
不过，美图赖以重生的AI修图服务，也面临着多重挑战。
AI 修图基于算法和模型，结果存在不确定性和随机性。有用户花24.9元购买美图秀秀AI证件照换脸服务，对出图质量不满意，认为美颜过重、颜色发青等等。
一旦竞对的AI技术迭代更快，或者更懂人性，性价比更高，美图护城河难以继续拓宽。
目前，大厂旗下同类应用很多，如字节旗下的剪映、轻颜、醒图，都已对美图产品构成威胁。
不过吴欣鸿说了，对美图未来前景充满信心，他认为海外市场未来十年都是爆发期。
一个创始人充满信心，另一个创始人忙着套现。上个月中下旬，美图股价在AI概念催化下，阶段性冲高到6港元以上，蔡文胜趁机精准减持，套现8亿港元。
狗蛋说，吴欣鸿努力跟投资人讲AI的故事，蔡文胜用大规模套现演绎资本市场的终极哲学：
相信未来，但更相信落袋为安。
这真的是一个神奇的公司。
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