2021,只有牛股没有牛市

2021,只有牛股没有牛市
2021年01月22日 10:02 张三嗡

1月20日,银华富裕主题基金发布2020年第4季度公告,与大部分基金季报的乏味空洞相比,基金经理焦巍文采飞扬、吐露真言,引起了基民围观。

最令人称奇的是,焦巍在报告中进行了深刻“反思”,指出了2020年的三大失误,包括:

(1)在一季度疫情期间遭遇大幅赎回时选择减持了一支白酒重仓股而不是减持当时组合里的银行和其他周期蓝筹持仓;

(2)在市场炒作科技股和各种小食品公司时花费了小部分时间和仓位进行了参与,整体是负贡献或者对精力的浪费;

(3)对科技股的投资始终不能算成功。

这样一位作出深刻“反思”的基金经理,过往业绩是多少呢?答案是,两年209%。

一位两年时间赚了209%的基金经理在“反思”业绩,估计场内的人都在擦汗,场外的人则是摩拳擦掌要进场(内心OS:这钱赚得也太容易了吧?)。

从某种意义上讲,焦巍的谦逊是有道理的。过去两年贵州茅台涨幅为248%,散户只需买入茅台不动就能轻松跑赢一位头部基金经理的业绩。

01

2020年赚钱的真正原因是什么?

我不否认投资者个人素质的价值,但就像一位哲人曾经说过的:一个人的命运,当然要靠自我奋斗,但也要考虑到历史的进程……

2020年中国全年GDP实现 2.2%的增长。在新冠疫情肆虐背景下,这一成绩放在全球已属优秀,但毕竟创下了近年来新低。

所以,2020年A股上涨自然不是基本面驱动。具体到个股层面,那些股价翻番的公司净利润也翻番了吗?大部分都没有。所以股价上涨的绝大部分功劳来自估值提升

那么这一轮上涨的驱动力是什么?有三个因素不容忽视:央妈放水、资本市场注册制改革、房地产调控居民财富搬家效应。

这三个因素全部指向流动性。数据显示,2020年全年共成立1439只新基金,合计募集资金约3.11万亿元,较2019年新成立基金数量和规模分别增长32%和108%,创下公募基金成立以来的历史新高。

基金市场的另一个现象是爆款多,新成立的百亿规模基金达40只,合计募资规模超6100亿元,在新基金发行总规模占比已超两成。

钱太多了。

02

所有资产泡沫都是货币现象

诺贝尔经济学奖获得者弗里德曼说,通货膨胀在任何地方都是货币现象。

一切资产泡沫当然也是货币现象。

疫情之下百业萧条,但我们真切感受到的是股市在涨、比特币在涨、大宗商品在涨、房价在涨,富豪们的财富不断创下新高。

西南财大和蚂蚁金服联合发布《疫情下中国家庭财富变动趋势》报告显示,总资产5万元以下的家庭财富缩水最严重;相反,资产超过30万的家庭,财富却有上升的趋势。其中,金融资产超过300万元的家庭,财富上升幅度最大。

截至2020年末,美联储资产负债表总规模为7.41万亿美元,2020年扩张3.2万亿美元,同期,欧央行、日本央行分别扩张3.3万亿美元、1.5万亿美元。

中国这边,2020年分别于1月1日、3月13日、4月3日宣布降准或定向降准,加上严厉的房地产调控下居民理财渠道向权益市场转移,A股活水注入、水位升高。

不过在水位普遍上升的同时,抱团现象也愈演愈烈。一边是疫情之下大部分上市公司业绩平平无奇,一边是活水不断,主力资金只能选择配置龙头公司。

申万28个一级行业指数中,近一年跑赢沪深300的有9个,跑赢创业板指的有5个;2021年初至今跑赢沪深300的有3个,跑赢创业板指的有2个。

行业数据统计|张三嗡整理

说当前的市场是股灾式牛市,还真不是调侃。

03

2021,没有牛市

今年以来大盘指数仍在向上突破,一片牛市的欢呼声。但我仍然斗胆预测,2021没有牛市。

有人说,只要不关水龙头,泡沫永不破灭。在比烂的时代大家一起放水,各得其所。但是央妈显然要清醒得多。

2020年12月,中国人民银行副行长刘国强在《中国金融》发表《创新直达实体经济的货币政策工具》,文章认为,对疫情防控特殊时期出台的政策要适时适度调整,做好政策接续。

一系列决策会议和高层公开发言中,均强调了货币政策的“稳”。

近期货币政策表态(开源证券整理)

国盛证券宏观策略报告《重塑与重估——2021年宏观经济展望》认为,2021年信贷、社融、M2将较2020年回落至少1-2个百分点,趋势前高后低,信用环境将收紧。

股市中赚三种钱——央妈的钱、市场博弈的钱、企业成长的钱。在稳货币、紧信用的环境下,2021年央妈的钱大概率赚不到了。

三种钱中,央妈行的钱最容易带来普涨。货币流动性中性偏紧、A股整体估值不低,由此看来2021年不会有牛市。

当然,2021年也不会完全没有机会。央妈放水、资本市场注册制改革、房地产调控居民财富搬家效应,三个因素中拿掉第一个,另外两个逻辑长期成立。

就在刚刚,上海出台了新的房地产调控政策,居民财富的股权时代大幕才刚刚拉开,股市将取代房地产承担货币蓄水池功能,这是A股长期慢牛的基础。

短期来看,优秀白马股估值需要消化,极有可能出现高位盘整的状况。市场上最大的机会是顺周期、成长股的业绩兑现。

如半导体行业的一些公司,虽然目前是百倍市盈率,但在业绩高增长的情况下,很容易把市盈率打下来,在新兴显示、功率半导体、半导体设备和材料、新能源领域,机会还是不少的。

2021,只有牛股没有牛市。

【重要声明:本文仅代表个人观点,不构成任何投资建议。】

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