参加天士力的股东大会可谓一波三折。我是坐高铁从北京到天津，再从天津火车站直接坐地铁到公司的。
天士力在天津有好几个园区，或者说天士力在当地有非常大的影响力，感觉附近5公里内到处都是“天士力”，有天士力公交站，有天士力地铁站，就连我住的酒店都叫“XX酒店天士力店”（明明离天士力最近的园区已经有2公里远了）。
召开股东大会的通知里地址就写了“天士力医药集团股份有限公司会议室”。
高德地图里“天士力医药集团股份有限公司”在淮河道上，这也是上市公司主体的名字。
我就直接进了这个园区，甚至进了办公楼里，一路都没找到开会的地方，后来给公司证券部打电话，才知道股东大会在“交流中心”开。我又打车到“交流中心”，在这里还是东问西问才找到会场，一路上也没有任何指引。
做个易拉宝、指示牌或者找几个工作人员引导一下，其实也不复杂，很多上市公司都是这么做的。天士力的股东大会真的就像是着急走个流程。
当然，和投资者沟通的过程中，公司董秘、投资者关系负责人都是比较耐心细致的，这个还是要点赞。
回到股东大会本身，作为中药创新药的代表公司，除了常规的审议流程外，投资者关心的、管理层挂在嘴边的都是研发。
天士力的基因是创新
2023年年报已经披露，天士力目前有98款在研产品的研发管线，包含41款1类创新药，36款处于临床试验阶段，26款正在临床二期、三期阶段。
天士力的在研管线在整个中药行业应该是最多的，而且大量处于二三期临床研究项目，很快就有希望上市贡献收入。
这里直接引用华泰证券的结论：（1）公司自主研发布局20款创新中药管线，三期项目包括丹滴AMS（国际）及心绞痛（国际）、安神滴丸（数据清理中）、脊痛宁等，二期近十个项目，预计2024~2025年起陆续提交NDA；（2）预计丹滴AMS全球三期临床进入数据清理阶段，2024年有望揭盲并成为首个在美国递交NDA的中成药，有望推动丹滴与管线价值重估。
很多朋友关心复方丹参滴丸FDA注册情况，会上有交流，目前还在临床三期研究阶段，且主要是和美国的一家公司合作开展，未来公司负责产品生产、美国公司负责当地的销售，双方分润，分润比例、商业安排公司之前都有披露，可以查一查过往公告。
董事长闫凯境把公司和同仁堂等品牌中药做了对比，和这些老字号比，天士力是“从石头缝里蹦出来的”，公司发展不靠品牌资产，而是靠创新迭变，天士力的核心基因就是创新。
未来，公司的业态比较简单：一是生物药，二是创新中药。母公司也不会做多元化的业务，除了做好上市公司的股东，就是数智国台的业务。
中药、化学药和生物药三个板块，闫董事长强调了生物药的投入会比较大一些，但会坚决地做。生物药有两个特点，一是疗效优势大，二是独家生物药可以以非医保方式销售，具有刚需自费的特征。
目前，天士力的资产负债率只有20%多，经营性现金流也比较健康，未来不排除做一些并购。
数智化转型升级
去年，天士力有一个比较大的动作，就是和华为在大模型方面开展合作。
中药创新其实是系统的创新，天士力研究院执行院长周水平博士特意讲了这个问题。
中药的疗效是物质基础发挥作用，要搞清楚核心成分、成分之间的关系。现在的医药研究手段对单个物质的分析、研究比较清楚，但对复杂系统缺少方法。
另外，传统的中医药研究医和药是分开的，有的专家是研究如何看病的，有的专家是研究中药的，天士力希望把这两者结合到一起。
去年，天士力和华为合作，双方结合中医药特色数据和盘古大模型的基础能力，构建中医药研发大模型，加速中药创新与转化。利用大模型智能化信息挖掘能力，可深度萃取中药组方，药材成分，作用靶点等中西医理论内涵，实现复方中药的精准表征计算，加速创新中药产业研发的全流程。
周水平博士介绍，之前微软、百度、阿里都找过天士力，但是只有华为能和天士力开展深度合作，定制模型，真正解决研发中的实际问题。
天士力的大模型有两个，一个是语言大模型，把中医药的典籍全部掌握；一个是分子盘古大模型，把分子结构、靶点分析清楚。以前上市5-10年才把一个中药搞清楚，以后上市之前就能把中医药的物质基础、相互关系提前研究透彻。
闫董事长提到，天士力未来会向数智中药转型升级，实现“六化三精”，组方配伍数智化、物质基础数智化、量时毒效数智化、生产质控数智化、临床应用数智化、消费认知数智化，从而实现用药精细、生产精智、疗效精准。
我个人的理解，所谓的数智化能给天士力带来两个东西，一是提升研发效率；二是品质更加稳定。
举个例子，复方丹参滴丸要在美国注册，一个比较难的点在于如何保证品质的稳定性，因为中药材不同批次的物质成分都有一定的差异，怎么保证药品的一致性？
天士力的做法是，第一自己种，质量可控；第二，把三年的药材打散。这样一方面保证品质的一致性，另一方面每年中药材的价格都有波动，这样做还能起到平滑成本波动的作用。
研发“两棵树”理论
我之前说过，研发只是第一步，第二步是研发出来的药要有人用。
天士力的产品结构还是不错的，旗下复方丹参滴丸市场占有率在缺血性心脏病口服类中成药中排名第一；养血清脑颗粒在头痛/偏头痛口服类中成药中排名第一。之前做过统计，天士力过亿的大品种包括30亿+的复方丹参滴丸、10亿+的养血清脑和水林佳，以及1亿+的芪参益气滴丸、普佑克、蒂清替莫唑胺胶囊、他达拉非片等。
为什么天士力研发出来的产品有市场，能成为大品种？这次股东会上，周水平博士提到了“两棵树”理论。
天士力的研发有“两棵树”，一是以疾病生命树为指导，以临床需求为导向，去填补临床空白；二是解决产品批次间质量一致性、疗效与质控成分相关联等关键问题，打造一棵强竞争力的产品之树。
天境生物的投资问题
我问了一下金融资产公允价值变动的问题，2022年公司有9个多亿的公允价值亏损，直接拖累了公司的利润，导致当年的归母净利润为-4.08亿元。
其实公司基本面没有什么变化，但是就因为对天境生物的投资，导致了公允价值的大幅波动，造成了亏损。
实际情况是，公司当年投天境生物是战略投资，希望在产品层面达成合作；后来天境生物去美国上市融资，不得不变成了财务投资，会计处理从成本法变成了权益法，要计算公允价值。
2022年天境生物股价暴跌，对天士力的利润产生巨大的影响后，公司也考虑把股票卖了，但是因为涉及金额比较大，需要召开股东大会审议。
另外，还涉及到中美两边的监管，之前根本没有这种金融实践，而且天境生物已经跌成这样了，再卖也就没必要了，天士力目前持有的天境生物账面价值4600多万人民币。
年报也披露了，天境生物的投资成本已经全部收回，获得的处置收益为5.91亿元。所以，总体上是不赔钱的。公允价值波动有历史原因，公司并不是主动想去炒股，不必担心。
股东大会，我接收到的核心信息就是以上这些。公司还给参会的股东送了几盒药，包括两盒复方丹参滴丸、一盒芪参益气滴丸，我觉得处方药下次还是别送了，有合规风险，OTC倒是无所谓。
另外，投资者交流环节时间太短了，建议明年多留点时间交流，甚至可以安排参观一下。
篇外
因为要和公司其他部门的同学交流，我在天津逗留了一天，正好天士力协办的“数智赋能大健康产业新质生产力暨第四届中医药国际发展大会”第二天举办，我就听了听。
这个会上一个重要的信息是“数智本草”大模型的发布以及数智中药、“数智本草”大模型生态圈建设启动。
根据官方说法，数智本草大模型，基于华为澎湃算力与向量库等先进工具，由天士力与华为云在华为盘古大语言模型和盘古药物分子大模型的基础上联合开发的中医药语言大模型和计算大模型。目前大模型集守正（1000+古籍及翻译，9万+方剂，4万+中成药等）、创新（4千万+文献摘要，3百万+天然产物，2万+靶基因通路信息等）、产业化（10万+临床方案，16万+中药专利以及药典政策指南等）三大类海量数据。
“数智本草”语言大模型，拥有380亿参数量，基于中医药海量文本数据预训练，结合向量库检索强化，以及中药研发多场景的微调，能够更好地帮助研究者完成中医药理论证据的挖掘和总结。
“数智本草”计算大模型，基于数十亿分子结构的预训练，使用350万特有的天然产物分子数据微调，能够更精准地执行“表征天然产物分子、提高下游属性预测”等计算任务，并可结合相应算法快捷实现药材与复方的筛选和优化。
大模型深度挖掘和整合中医经典理论和中药药理、中药配伍以及临床应用的内涵和联系，通过“智能问答”、“交互计算”和“文档生成”三种应用模式，实现“从病到方”和“从方到病”两大目标。
现场有天津电视台的媒体朋友问我对这个大模型怎么理解，我给通俗地解释了一下。
数智本草大模型包含两个子模型，一个是语言大模型，一个是分子大模型。
语言大模型干什么用的呢？就是从大量的中医药典籍当中挖掘中医药的有效组方，以前很多的药方是通过人工的经验或者对典籍的应用当中逐渐摸索形成的，以后可能直接从典籍中找到对症的药方，形成新药，创新的效率显著提升。
分子大模型，主要就是分析药物的物质基础、作用机制，以前中医药先根据经验是有效的，那么可以先上市使用，然后再慢慢研究分子结构、作用靶点、药理机制等等，未来可能通过分子大模型直接就通过计算的方式在上市前快速把这些作用机理研究透彻了，学术证据更丰富、用药也更具备指导性。
我个人的感受，天士力的创新体系非常系统，真正在做前沿的事情，未来也一定不断有创新成果出现，最终反映在业绩上。
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