宏观视角，微观叙事，财经逻辑并不复杂！
作者：艾小姐
编辑：苏文
来源：苏说财经
对于爱好买基的同学而言，指数基金一直是个神奇的存在，每到牛市“买指数即买国运”的说法往往大行其道，尤其针对诸多理财小白，各大平台的宣传指南都暗示，投资指数基金的安全性高于其他的投资品类，且是不需要挑选可随意买入的。
但实际情况是，指数基金首先是股票基金的一种，其风险收益和股票市场强相关。我们统计了市面超过770只指数基金发现，成立时间超过1年以上的所有指数基金，净值亏损的占比48.99%。也就是说，你随便选一只指数基金，就有将近一半的概率是亏损的。
当然，这里面有发行10年期的指数基金，也有成立刚满1年的；有规模超过400亿元的大基金，也有仅千万规模的小基金；有跟踪大蓝筹的上证50，也有跟踪中小盘的中证500……但摊开全部数据来看，也许结果并没有基金官宣的那么乐观。
我们先到美国去看看，指数基金的祖师爷是怎么诞生的。
世界上第一只指数基金诞生于1971年的美国，是威弗银行向机构投资者推出的基金产品，但它并没有如意料中的立刻推动指数市场的发展。随后，一位在普林斯顿大学就读的普通学生，看到了畅销全美的《漫步华尔街》一书里的一段话深受启发：“一只蒙上眼睛的大猩猩朝《华尔街日报》扔飞镖，也能选出和专家一样的投资组合。”
几年之后，他创立了世界上第一只面向个人的指数基金——先锋500，让他本人都没想到的是，标普在随后的40年时间里增长超过20倍，他本人因此“一战封神”。他就是“指数基金之父”约翰·博格。此后，指数基金也正式进入美国市场主流队列。
中国的历史要相对晚一些，随着1990年上海证券交易所、深圳证券交易所先后成立，中国资本市场才正式登上历史舞台；又过了12年，中国第一只指数基金“华安180”由背靠国资委、大型银行、券商的华安基金于2002年11月顺利发行，中国也终于迎来了属于自己的指数基金发展史。而这时，距离威弗银行发行指数基金产品，已经过去了30年。
中国股市经历了几轮牛熊变换，指数也经历了几波过山车似的涨跌起伏，如今的指数基金市场早已不再是20年前的景象，单是开发出来的针对国内市场的股票指数就超过100种。而每到牛市，更是公募基金的集体狂欢，而指数又多以安全性高来标榜特征，更是成为诸多基民的首选。
尤其是2019年，从1月2日到2月25日，上证指数从2465点上涨到2961点，34个交易日累计上涨超过20%；3月4日，上证指数成功站上3000点，“牛市来了”的呼声越来越高；3月21日，睿远首只公墓半小时内募集破百亿，市场的激情被再次点燃。
但面对这样的市场环境，匆忙入场到底可不可取？指数基金在诸多平台主推助攻的前提下，到底能不能给基民赚到钱？在不预设立场的前提下，忍不住想扒开数据，一探指数基金的究竟。
1、时间对于指数基金而言到底意味着什么？
我们统计了市面上超过700只基金（基于本文的立意，在统计时没有剔除ETF联结基金）发现，成立1年以上的指数基金亏损率高达48.99%。我们以10年+、5-10年、3-5年、1-3年为统计区间进行分类比较，看看不同时间维度的情况，是不是都像整体情况那么糟。
1）成立超过10年的指数基金情况
2009年正值建国60周年，上证指数仅仅半年就从2200点飙升至3478点，随后震荡向下，最长的一段时间是在3000点以下持续走了3年半。
而后，低迷了数年的A股于2014年下半年开始出现略微上涨的趋势。之后，伴随着“5000点不是梦的”的狂热，2014年11月股市开始飙升，11个交易日从2500点到站稳3000点，大量资金山呼海啸般地涌入市场，指数一飞冲天。
2015年6月12日，上证冲上5178点。随后的事相信大家都不会忘记，一泻千里后的千股跌停、千股停盘，仅半年便打回原形，上证指数跌破3000点。
指数基金经历过如上极端行情后最终如能获得稳定回报的，确实值得肯定和推崇。
当然，回报必须有个相对参考值，我们设置了两个参数来进行比较：一个是指数基金跟对应的跟踪指数比，看能否跑赢指数，这样算的就是相对收益，也是公募基金说业绩常用的方式；另一个是把指数基金的收益跟普通的银行理财相比，我们取年化4%这个概数，来进行大致的比较，这样算的是绝对收益，因为对于大多数购买基金的普通基民来说，更关心的是能不能真的赚到钱。
我们统计发现，10年期以上的指数基金数量并不多，仅占统计总数（成立超过1年的指数基金）的3.5%，在市场上也算穿越牛熊的“老家伙”了。规模最大者近458亿元（截止2018年12月31日年报数据），系指数基金界当之无愧的“巨无霸”——华夏上证50ETF（510050.OF）；规模最小的仅3亿元，是长盛中证100（519100.OF），虽然规模相差巨大，但两者均跑赢跟踪指数超过25%，10年的绝对收益也均超过100%。
而整体数据同样亮眼，总计21只10年以上基金，超过80%的跑赢大盘，其中近67%跑赢大盘超过10%。而近10年绝对收益均为正，且年化在6.45~19.59%之间。年均收益超过10%的为7只。
下面是我们统计的成立时间超过10年的基金情况。
注：10年跟踪指数涨幅统计周期为2009年3月1日至2019年3月1日，标黄为实际截至3月5日数据，数据来源wind
但也有一只比较特殊，如果从它净值为1的时候就买入并持有到现在，那么11年过去，目前基金净值还是亏损状态。这只基金就是成立于2007年11月11日当时沪深300居于4900点以上高位的国泰沪深300A。谁说指数基金的买入时机不重要？
沪深300区间走势图
超过10年的指数基金收益确实充满吸引力，但站在客观角度来看，持有一只基金超过10年不动的投资者又有多少？
2）成立时间在5~10年的指数基金情况
成立时间在5~10年的指数基金（后文简称为“5~10年指数基金”）也经历了2015年的极端行情，它们又会有怎样的业绩？
我们统计发现，5~10年指数基金占统计总数超过三成，仅有不到4%的指数基金近5年收益为负值，也就是说有96%是赚钱的。
赚了多少呢？
对比后我们发现，180多只5~10年指数基金里，37.7%跑输大盘，超过三成，这个结果看起来似乎很不理想，而绝对收益呢？也许你会大吃一惊：居然有超过84.7%的基金超过4%的年化收益。
我们展开分析一下，以相对收益为统计维度，5~10年指数基金里超过62.3%跑赢指数，其中36.07%跑赢指数超过10%。其中，排名前三的皆为跟踪沪深300的增强型指数基金，分别为兴全沪深300指数增强（163407.OF）、富国沪深300增强（100038.OF）、景顺长城沪深300增强（000311.OF）。跑赢跟踪指数沪深300多少呢？69%-72%！5~10年指数基金里成绩最好的一只是：嘉实基本面50指数(LOF)A（160716.OF），近5年投资回报超过171.88%，年化收益34.38%，秒杀市面诸多投资理财产品。
以绝对收益为统计维度，仅有不到4%的指数基金近5年收益为负值，也就是超过96%是赚钱的；其中84.7%的年化收益超过4%这一普通银行理财收益概数，超过61.2%的基金年化收益超过10%，数据可以说是相当漂亮了。
注：5年跟踪指数涨幅统计周期为2014年3月1日至2019年3月1日，数据来源wind
注：5年跟踪指数涨幅统计周期为2014年3月1日至2019年3月1日，数据来源wind
因为5~10年指数基金是10年以上指数基金数量的近9倍，样本扩大，但收益仍旧能保持，也进一步佐证了——在投资生活中，时间是多么重要的力量！
5~10年和10年+的指数基金都体现了相当的优势，那成立3~5年的指数基金，是否依然如此？
3）成立时间在3~5年的指数基金
2016年是中国“十三五”的开局之年，人民币正式加入SDR，中国实施了30多年的独生子女政策正式宣告终结，也是在这一年，特朗普当选美国总统……2016年，似乎是诸多变局的开始。
2016年初A股就上演了一出闹剧：仅仅两个交易日，市场发生了4次熔断，沪深300相继跌破5%、7%。A股熔断机制“生于”2016年1月1日，“卒于”2016年1月7日 ，仅仅存活了四个交易日。是A股史上最“短命”的政策。这在A股可以说是绝无仅有，在世界投资史上也是一大奇葩事件。随后刘主席上任，港股通开通，A股开始企稳向上。
成立时间在3~5年的指数基金，正是在这样的市场环境中开启了投资周期。
3~5年指数基金数量上和5~10年指数基金基本一致，也就是占了统计总数的三成。以相对收益为统计维度，有36.76%的指数基金跑输大盘，超过三成。
其中，大成互联网+大数据A（002236.OF）这一被动指数型基金，居然从2016年2月3日成立至今仅3年时间跑输指数28%！ 在跟踪指数无变更的情况下，差异这么大确实有点匪夷所思。
其在基金公告中阐述，投资目标“将追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，力争将日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.5%以内，年跟踪误差控制在6%以内”。
宣称跟实际情况差异有点大呀。
当然，也有好的一方面，3~5年指数基金中，有63.84%跑赢跟踪指数，其中11.35%跑赢指数超过10%，这一数据稍逊于5~10年指数基金。
但是，拉出绝对收益来看，差异就凸显出来了。
注：3年跟踪指数涨幅统计周期为2016年3月1日至2019年3月1日，数据来源wind
注：3年跟踪指数涨幅统计周期为2016年3月1日至2019年3月1日，数据来源wind
以绝对收益为统计维度，有36.76%的3~5年指数基金近三年是亏损的。亏损最大的是多少呢？华安创业板50（160420.OF）近3年亏损幅度高达42.76%；另外，32只指数基金亏损超过10%。但赚钱的也不少，有47.03%的3~5年指数基金年化收益超过4%，也就是超过普通银行理财。29.19%的年化收益超过10%。
这就是所谓的冰火两重天，亏损的3年能亏掉一半本金，赚钱的最高能实现年化超过50%。
而2016年开年即经历熔断，市场信心跌落，上证一度跌破2700点。在这样的行情下入场，仍旧亏损离场，谁说选择标的不重要？指数基金又何来风险小一说？
4）成立时间在1~3年的指数基金
2018年以金融去杠杆开场，又遇上中美贸易摩擦，紧随其后的P2P暴雷、人民币大跌、降薪裁员潮、消费降级……而A股的行情只有两个字可以形容：惨烈。2018年全年，收跌个股超过3260家，股价腰斩即下跌幅度超过50%以上的个股共计506家。
而指数呢？A股的三大指数下跌幅度均超过20%，几乎是全民皆输。
但因我们统计的周期是2018年3月1日至2019年3月1日，所以结果也包含了2019年1月初后，股市反弹暴涨后的收益。
这一年的指数基金又会有怎样的表现？
巧合的是，我们统计发现，成立时间在1~3年的指数基金占统计总数超34%，几乎也是三成。
以相对收益为统计维度，31.37%的1~3年指数基金跑输跟踪指数。其中，富荣沪深300增强A（004788.OF）1年内跑输跟踪指数9.89%。这只基金跑输这么多的原因比较特殊，从2019年1月24日开始，其业绩比较基准由“中证全债指数收益率*70%+沪深300指数收益率*30%”，变更为“沪深300指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%”。可能大家会问，这之前70%跟踪的是债券资产，一下怎么转变成股票基金了？跨度也太大了。
我们统计发现，这还真不是个例，就是这么“任性”，这样几乎改变这只基金未来风险系数的巨大变更，流程更任性，这部分我们稍后展开说。
当然，相对收益好的一面也要看到，有68.69%的1~3年指数基金跑赢跟踪指数，其中5.88%跑赢指数超过10%，在这样极端环境下，确实也难能可贵。
但说到底，绝对收益才是基民真正关心的，也才是真正能反映市场惨烈真相的现实。
注：1年跟踪指数涨幅统计周期为2018年3月1日至2019年3月1日，数据来源wind
注：1年跟踪指数涨幅统计周期为2018年3月1日至2019年3月1日，数据来源wind
绝对收益的数据显示，1~3年指数基金里，82.84%的收益为亏损状态。最差的是交银中证环境治理（164908.OF），近1年亏损幅度高达28.86%。
但在这样的环境下，确实也还有做的非常不错的指数基金。1~3年指数基金里，7.35%的年化收益超过4%，5.39%的年化超过10%。其中国泰中证申万证券行业（501016.OF）近1年的收益回报为15.58%，为市场最大赢家。
但这两只基金的收益，归根结底还是跟其跟踪的指数波动有关系，两只的业绩跟指数偏离度都不大。
1~3年指数基金82.84%的亏损占比，而在相同统计周期内，A股下跌个股的数量占比仅为73.45%，这是不是一定程度说明，在一定条件下，指数基金的风险并不一定低于个股？
2、作为涨跌最关键要素的跟踪指数到底要怎么选？
抛开基金公司的管理能力，决定指数基金涨跌的最根本原因，就是所跟踪指数本身的涨跌情况，那作为普通基民，到底应该选择跟踪哪只指数，胜算会大一些呢？
我们统计了市面上所有的指数基金发现，剔除联接基金后，被超过5只基金跟踪的指数总计7个，前五分别是沪深300、中证500、创业板指、深证100、上证50、中证100。
我们对这7只指数进行了排名统计，指数名下所包含成分股的市值总和最大的是沪深300，区间涨跌幅和最大回撤均以1、3、5、10年期为指标。
注：此排名只包括被超过5只基金跟踪的指数情况，数值从高到低排序，数据来源wind
其中，跟踪沪深300的基金数量为61只。沪深300指数由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的300只股票组成，综合反映中国A股市场上市股票价格的整体表现。作为跟踪大蓝筹、影响力最大的指数之一，沪深300指数在稳定性上的表现确实亮眼。
跟踪中证500的基金数量为40只。中证500由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。作为小盘股的代表，中证500放大到近10年的收益比较凸显，但1-5年的表现略有些差强人意，而且波动性也相对较大。
而跟踪创业板指的基金数量为15只。创业板指是由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成，反映创业板市场层次的运行情况。创业板由“基因”决定的波动性，自然让其风险系数排名NO.1也不足为奇，但区间涨跌幅似乎也没有优势。
最突出的当属上证50和中证100。上证50指数由沪市A股中规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成，反映上海证券市场最具影响力的一批龙头公司的股票价格表现；中证100指数由沪深300指数成份股中规模最大的100只股票组成，综合反映中国A股市场中最具市场影响力的一批超大市值公司的股票价格表现。也就是都是跟踪的超级大蓝筹。这两只指数不仅涨幅居于高位，回撤也都是最低。
当然，每个基民对投资收益和风险承担的能力都不同，指数标的没有绝对的好坏，大家按各自需求和风险承受能力挑选就好。
3、基金公司到底哪家强？
目前市面上有发行过指数基金的基金公司有81家，在指数基金这一子版块管理规模最大的前三分别是华夏基金、易方达、南方基金，而华夏基金几乎是遥遥领先，一家规模占到了整个指数基金市场的17%。
而发布指数基金数量最多的为广发基金，剔除联接基金外，共发布指数基金27只，超过10亿元规模的基金有6只。
是不是发行数量越多、管理规模越大，这家基金公司的业绩就越有保障呢？
注：本表为剔除联接基金后旗下1年以上的指数基金成立至今处于亏损状态的基金数量排名；数据来源wind
注：本表为剔除联接基金后各大基金公司旗下3年以上的指数基金近3年处于亏损状态的基金数量排名；数据来源wind
注：本表为剔除联接基金后各大基金公司旗下1年以上的指数基金近1年处于亏损状态的基金数量排名；数据来源wind
去除成立5年以上的指数基金（亏损数量太小，可以忽略不计），剩余基金以成立至今、近3年、近1年为维度统计，剔除掉联接基金之外，从指数基金成立至今和近1年回报来看，收益为负的指数基金数量最多的均为广发基金，近3年回报的亏损基金数量它排在第6位。而它也是发布指数基金最多的一家。广发基金作为一家全国TOP10的老牌公募基金公司，近年发展却颇为不顺，2018年半年报显示主动权益类产品七成亏损，2018年年报更是爆出营业收入大幅减少23.29%，净利润腰斩52.12%。
而规模最大的华夏基金，按亏损的基金数量排序，位次也多有变化，最差曾排在13位。
数据来源wind
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可以看到，发布数量和管理规模，似乎与这家基金公司的业绩的保障程度并无必然联系。虽然亏损基金数量受很多客观因素影响，但发行的数量大多亏损、与追踪指数的偏差过大，还是和基金公司挑选跟踪标的以及管理能力有一定的关联。
在分析跟踪指数的时候，我们还有一些额外发现，一些基金公司在变更跟踪标的时的“随性”程度确实让人意外。跟踪标的从非银行金融变证券保险、从中证800变创业板指这种都算“微调”了，债基变股基、银行一年期存款利率变沪深300这种“惊天逆转”式变更才真让人目瞪口呆。
经统计，目前已经发行的所有指数基金里，有40只曾做过跟踪标的变更，其中有10只的变更几乎均涉及“债基”、固定存款变“股基”的情况，彻底改变了原有基金的风险系数。
跟踪标的发生变更，基金公司考虑的层面可能是根据目前市场行情做出的调整，比如牛市来了，做债基的也调转“船头”投入股票市场搏超额收益。但这样会出现几大问题：
1）跟踪标的发生变更，风险系数和调整前完全不在一个档位，相较投资者而言几乎等同于另外买了一只基金；
2）标的变化也就相当于业绩基准发生变化，不利于真实业绩的展示；
3）更换标的后要重新募集重新进入建仓期，可能错过投资的最好时期。
比如，今年年初不少基金公司更换标的从细分行业甚至债基变更成沪深300，但如果建仓不及时，就极可能错过开年的大涨行情而进入到近期波动性比较大的行情，更重要的是风险系数大增。
当然，目前政策的规定对跟踪基准大幅变更的限制非常有限，要求仅限于对原有基金份额持有人的利益无实质性不利影响、通过证监会备案，还不需要召开基金份额持有人大会。但此类变更实际上已经对投资者的风险承受能力形成了巨大的挑战。
4、结语
东方财富旗下天天基金指数产品宣传语
指数基金一直被冠以风险均衡的特征，尤其还有诸如股神巴菲特等大佬加持（虽然人家说的是美股指数基金，和我大A股关系不大，但架不住国内基金平台大肆滥用大佬名言啊），但国内市场的风险性也已经让指数基金成为一个高风险的选择标的，当然，这个高风险是相对投资者的风险承受能力而言。
本文不在于讨论指数基金公司盈亏的原因，到底是在于所跟踪指数自身的涨幅、还是被动型基金的拟合度、增强型基金的主动投资成分等到底多大程度影响了最终的收益，而在于提示广大基民：基金有风险，入市需谨慎。
选中一只好基的难度不亚于选中一只好股，买基金远完全没有你想象的安全。
如果你有一笔资金准备投入指数基金市场，那这笔资金最好是长期闲置的，这里的长期如果参考本文的数据那最好是5年+，在认清指数基金风险的同时，务必谨慎、认真地研究相应的基金产品后，再决定是否入手。
独立视角、温度写作
