文丨吕行 编辑丨杜海
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
11月15日-25日的连续九个涨停，让九安医疗涨幅高达136%，市值跳涨了40多亿元，但总成交只有201万手，总成交金额不过19.34亿元。
11月26日，涨势被遏制的九安医疗，虽然跌幅只有2.43%，但却放出巨量，不仅当天成交121万手，成交金额更是达到19.47亿。
其连续涨停，主要在于发布的利好消息得到了反复刺激。但最终，这些利好或许只是为前期埋伏的庄家和游资，甚至上市公司的股权激励计划，带来了充分的盈利空间。
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点燃九连板
九安医疗的涨停潮源于公司11月8日发布的一则公告称，旗下美国子公司的新冠抗原家用自测OTC试剂盒在美国获得应急使用授权（EUA）可在美国公共卫生健康应急期间，在美国和认可美国EUA的国家/地区销售。
这款产品主要用于体外快速、定性检测人体前鼻拭子样本中的病毒，可由个人自行采集操作，15分钟就可以出结果，且成本低廉。
消息发布后，九安医疗股价虽有6.50%的涨幅，但并未被市场重点关注，第二天，11月9日就出现了1.41%的下跌。
但事情的微妙变化已经发生。紧接着在11月11日，有投资者不失时机地出现在了互动平台上，提问称，公司如何规划新冠抗原试剂月产能？
九安医疗回复称，新冠抗原家用自测OTC试剂盒产品目前的月产能为1亿人份，计划估算到2022年初产能增至每月2亿人份。实际的生产计划和产能扩增进度将根据市场、订单、原材料供应等实际情况实时进行调整。
《正经社》分析师注意到，得益于这位“投资者”的神助攻，九安医疗的股价涨幅当天就冲到了5.63%，市场这才“后知后觉”地关注到了九安医疗试剂盒这个“重大利好消息”，进而开启了九安医疗股价如火如荼的暴涨大幕。
事实上，11月8日-26日期间，在互动易上，九安医疗跟“投资者”之间就该试剂盒的互动，可谓密集频繁。
“自家OTC试剂盒售价为6.99美元。”
“已经开始规模生产，并已于上周初开始由子公司iHealth美国在当地现货热销。目前月产能为1亿人份，计划估算到2022年初，产能增至每月2亿人份。”
九安医疗的如是回复，一水地动人心弦。
但与之高度关联的一个至关重要的信息点，九安医疗却有意无意地忽略了：新冠抗原家用自测OTC试剂盒在美国获得应急使用授权（EUA）的，包括九安医疗在内，目前总共有9家，竞争激烈。
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分享巨额收益
对于九安医疗的疯狂走势，交易所于11月23日已下发关注函，要求公司说明在互动易平台上就试剂盒产品的相关答复是否审慎、客观，是否具有事实依据并与实际情况相符，是否存在误导性陈述或宣传、广告、夸大性质的表述。
对此，九安医疗并未在第一时间进行回复。直到11月26日披露的股价异动公告中，才首次就互动易回复进行解释，宣称产能指的是生产能力，无法由此推断实际产量，更无法推断出实际销量，希望投资者不要因概念混淆，出现错误推断。
在这份回复中，九安医疗声称，将根据市场、订单、及原材料供应等实际情况，对实际产能扩增进度和生产计划进行实时调整。
当天，九安医疗股价高开低走，高位下跌，出现了25.23%的换手率和巨额成交量。这意味着，前期埋伏在九安医疗里的资金，已经大批撤离，而留给热情追涨投资者的，是难以琢磨的产能兑现情况。
《正经社》分析师发现，在九安医疗的这九个涨停板中，有不少知名游资账户的身影，如浙江绍兴解放北路和华鑫上海分公司等。而在分享涨停红利方面，上市公司也没有落后。
九安医疗2020股票期权激励计划在今年10月25日进入了第一个行权期，股权激励计划的盈利线在11.53元/股，但当天，其股价仅仅报收6.24元/股，刚刚超过行权价的一半；同时，已经在7元/股左右徘徊了半年多，并且还有下跌的趋势。
但这种岌岌可危并没有持续多久，九安医疗的利好消息很快就说来就来。成功收获九个涨停板后，股价一举最高触及17.27元/股。
由于释放利好消息的时间，正值激励计划的行权期，深交所在对九安医疗下发的关注函中，也进一步要求公司说明是否存在涉嫌通过拉抬股价，以便2020年股权激励对象自主行权获利的情形。
从公布利好消息，到互动平台回复投资者，再到股票交易风险提示公告，每一步，九安医疗都遵循着信息披露原则，但也总能最恰当地挑动市场的神经。至于市场把产能与销量自动划等号，并且引发公司股价连续涨停，就显得水到渠成了。
11月27日，九安医疗在关于延迟回复交易所关注函的公告中宣称，鉴于关注函中部分事项尚需公司内外部进一步核实，公司预计无法按期完成关注函的全部回复工作，公司将延迟至2021年12月1日前回复关注函并对外披露。
这意味着，一下子被困在九安医疗“山顶上”的投资者，还需要经历两个交易日的煎熬，才能得到更详细的消息。
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打回业绩原形
《正经社》分析师梳理获悉，从业绩表现看，九安医疗无法撑起目前的高估值。冲击上近五年来的股价新高，靠的是利好消息刺激和热钱的推动，甚至一个放量下跌，就抵得上之前九个涨停板的成交金额。
九安医疗曾是医疗器械领域的龙头公司，主要产品包括电子血压计、血糖仪和体温计等电子医疗设备，大多数为家用医疗器械产品。后来，在国内高端医疗器械公司陆续上市后，九安医疗的光环逐渐暗淡。
近年来，九安医疗的净利呈现交替盈亏现象，而且盈利规模多是千万元左右后，接着就是超过亿元的亏损。而公司的扣非净利润除了2020年，其余年度都是负的。不过，看起来收放自如的业绩表现，也让九安医疗不用担心扣上ST的帽子。
九安医疗大额亏损的原因，主要是受近年来持续进行互联网+医疗领域方面投入，管理费用、研发投入较大但又缺乏产出，以及投资的项目接连变脸，不得不一次次地进行资产减值。
终于在2020年，九安医疗赶上了疫情带来的互联网医疗红利。2020年财报数据显示，九安医疗海外销售同比增长80.05%至16.80亿元，海外收入占营收的8成以上，这使公司当年的归属净利润达到2.42亿元，扣非净利润为2.47亿元，一扫之前的颓势。
但随着疫情的缓解，市场需求快速下降，九安医疗的业绩跟着大幅下滑。2021年前三季度，九安医疗主营收入7.9亿元，同比下降50.82%；归母净利润5012.8万元，同比下降86.19%；扣非净利润为-2477.50万元，同比下降106.89%。
尤其是第三季度，九安医疗营收同比下降60.93%，归属净利润-464.9万元，同比下降104.41%。公司解释称，收入比去年同期减少，主要是由于生产的抗疫物资等在海内外销售量减少导致。
值得一提的是，近年来，九安医疗还存在研发费用跟销售费用走势严重倒挂的现象。2017-2020年，研发费用分别为0.9406亿元、0.6886.亿元、0.8003亿元、0.7654亿元，总体而言是逐年下滑态势；销售费用则分别为0.71亿元、0.62亿元、1.08亿元、3.70亿元，总体而言是逐年大幅增长，且总额惊人。这跟鱼跃医疗、三诺生物等同行形成了相当鲜明的对比。
有业内人士认为，九安医疗股价暴涨的根本原因在于，一方面是踩中了近期市场情绪转暖，医药板块触底反弹契机，另一方面是过亿的新冠试剂盒产能给市场造成了一定误解，并借此聚集了大量的人气，充分享受了情绪溢价。
然而，由于缺乏业绩的支撑，以及产能与产量澄清后的“失落”，加上被深交所纳入重点监控名单等消息的刺激，股价出现“见光死”现象，也就避无可避了。【《正经社》出品】
责编|唐卫平·编辑|杜海·校对|然然
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