复星系悬念待解，宝宝树风波难断丨正经短评_

文丨谭谭郭小兴编辑丨杜海

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为1500字）

“复星系”曾经的母婴互联网第一股，紧跟着创始人王怀南自打“耳光”的步伐，走到了退市的边缘。

12月4日，香港联交所宣布，将于12月9日上午9时起，取消宝宝树集团（下称：宝宝树）（01761.HK）的上市地位。

当晚，宝宝树发布声明，承认这“是一个艰难选择”的同时，强调“此举并不意味着公司将关闭与资本市场的对接渠道”，未来将择机而动，以“确保公司能够持续稳健地发展”。

但有观察人士指出，宝宝树被港交所摘牌，或为其内部积弊积重难返所致。

正经社梳理发现，宝宝树除2018年上市当年短暂盈利外，第二年业绩就突然变脸，此后多是亏损。2019年-2022年，分别净亏损4.94亿元、4.7亿元、2.87亿元、4.68亿元。

资本市场上，其市值也从上市后迅速蹿升到的130多亿港元，震荡坠落到了停牌时的4.40亿港元，缩水幅度高达95%以上——其于2023年5月宣布停牌至今，已有19个月。

早有征兆且令市场更为震惊的是，继2023年4月手持长剑公开举报刚刚一年之后，宝宝树前CFO徐翀2024年4月再次旧话重提，公开指责复星旅文、复宏汉霖、宝宝树等在内的多家“复星系”上市公司，当初系利用“结构单”上市，涉嫌虚假宣传。所谓结构单，通俗的说法是虚假订单，在资本市场是一种较为常见的欺诈手段。

根据徐翀的说法，“结构单”操作给相关复星系公司带来了一系列后遗症。比如，复星委派非执行董事陈启宇和王怀南不得不让徐翀以个人借款名义“出资填坑”、复宏汉霖陷入了“委托理财暴雷”风波，等等（详见《刚免除CFO就被指造假上市，郭广昌复星系何以应对？》）。

根据宝宝树2022年半年报，截至2022年6月30日，宝宝树的股权结构中，复星系总共持股49.62%，淘宝中国持股9.95%，好未来教育集团持股8.70%。

根据公开资料，徐翀从2014年起就担任宝宝树CFO，是有着10年工龄的核心成员，期间还见证并参与了宝宝树的多轮融资。

是以，如此核心人物的“内幕举报”，次次皆引发市场哗然。当然，宝宝树两次皆矢口否认了相关指控。而真相究竟如何，至今仍然扑朔迷离。

值得一提的是，根据徐翀的说法，宝宝树业绩低迷的一个重要原因，是“管理层每年都在找客观原因，但这几年，在同样的赛道上，却有太多企业走向成功”。

的确，母婴赛道受到人口出生率走低的不利影响，这是行业共识。然而，正经社分析师在查阅同类上市公司财报后却发现，正如徐翀所言，赛道内这几年的确有公司表现不错。

比如，同为母婴赛道的孩子王，今年前三季度的营收和净利均实现同比增长，分别上涨7.1%和12.24%。

有分析人士指出，虽然新生人口出现了下滑，但母婴消费能力却在提升，拥有口碑和品质的公司，将更加受到消费者青睐。显然，宝宝树并不在这一行列中。

令人哭笑不得的是，王怀南曾经信誓旦旦地宣称，“宝宝树及其创始人之间有着不可分割的联系，就像胎记一样。即使未来宝宝树不再需要我，我仍然需要宝宝树，因此我不会去创立其他企业”。

然而，就在最近几天，他却很突然地来了个自个儿“打了自个儿的脸”。

在一条迅速冲上热搜的视频中，王怀南极其不满地宣称，“退了公司所有员工群，确实没法忍受这帮人了。周日有一个同事在直播间声嘶力竭奋斗了好几个小时，让员工去参与互动，结果呼声甚少。作为一个创始人自己真的不能理解，吆喝没人来，使劲驱动也没人来，那种失望和绝望让自己退群且不想再加回去了”，并怒称要整顿。