吉利汽车（0175.HK）于北京时间 2024 年 3 月 20 日港股午盘时间发布了 2023 全年度报告，要点如下：
1、总体收入端 miss, 但汽车业务表现超预期：23 年下半年总收入 1060 亿，低于市场预期 1111 亿，主要由于除汽车销售业务外的非核心业务增速低于市场预期。
2、销量价格双提升带来汽车销售业务收入超预期：在高端车极氪车型放量，以及吉利系列单价更高的银河热销对 ASP 提振作用下，单车 ASP（不含领克和睿蓝）环比上升 0.6 万元，在销量已知的情况下带动汽车销售收入超预期。
3、下半年银河 + 极氪 + 领克新车型开启带领新能源转型速度加快：下半年新能源车在银河 L6/L7, 极氪 001 以及领克 08 等热销车型的带动下销量环比增长 109%，新能源车型占比环比从上半年 23% 提高至下半年 33%，新能源转型速度加快。
4、 毛利率继续环比提升，超市场预期：在单车 ASP 提升，销量爆量带来的规模效应，以及电池材料自然降本的情况下，毛利率继续环比提升 1.5% 至 15.9%，小超市场预期 15.4%。
5、 研发和销售费用超预期，管理费用控制合理：本季度实际研发开支 71 亿（包含资本化部分），相比上季度 51 亿环比增加 20 亿，主要可能来自于极氪品牌的研发投入的提升以及用于新能源新车型的研发上。本季度销售费用 70.6 亿，主要可能由于银河和极氪门店数量拓展的加快。
6、单车净利提升，极氪和领克都实现减亏：单车净利从上半年 2263 元提升至下半年 3766 元，其中极氪和领克的净利率在毛利率提升的情况下都成功实现减亏，极氪净利率从上半年-6.1% 环比提升到下半年-1.4%（极氪整年毛利率达到 15%），领克净利率从上半年-5.3% 提升到下半年-2%。
整体观点：
公司下半年整体业绩平稳，主要汽车销售业务在新能源车转型顺利的情况下，销量和单价都超市场预期，最后毛利率也小超市场预期。
对于整车厂，销量永远是业绩的最核心驱动因素，盈利其次。市场的关注点也在于吉利的新能源转型速度，而费用端对利润的拖累在行业转型期是值得市场容忍的，因此对于吉利汽车的投资仍旧要回到车型和销量上。
但看公司目前新能源布局上，合资品牌中睿蓝换电品牌 TO C 业务转型失败，但领克，极氪和银河三大品牌都成功打造出了爆款，实现了单车净利端的减亏。
而走向 2024 年，公司将销量目标定在了 190 万辆，高于市场预期 180 万辆，但仅相比 23 年总销量只增长了 13%。目前股价也仅对应 10 倍 PE(24E)，虽然相对较便宜，主要还是燃油车板块的估值拖累。如若今年三大品牌推出的 9 款新能源车型能大幅加速新能源的渗透，带动全年销量超目标，股价仍然还有上行的空间。
海豚君吉利汽车（0175.HK）历史文章：
2023 年 8 月 22 日《吉利汽车：终于有希望 “熬出头” 了？》
2021 年 9 月 6 日《吉利汽车（上）：重压之下，王者归来？》
2021 年 9 月 9 日《吉利汽车（下）：汽车界国货风起，终于轮到吉利 “福” 临门了？》
2021 年 11 月 3 日《“雷神” 出山，明年的吉利就是今年的比亚迪？》
