惠誉:确认中国宝武集团“A”长期本外币发行人违约评级

惠誉:确认中国宝武集团“A”长期本外币发行人违约评级
2019年11月08日 16:00 久期财经

惠誉:确认中国宝武集团“A”长期本外币发行人违约评级,展望“稳定”。

久期财经讯,11月8日,惠誉确认中国宝武钢铁集团有限公司(China Bauwu Steel Group Corporation Limited,简称“中国宝武集团”)“A”长期外币和本币发行人违约评级。同时,惠誉确认中国宝武集团持股64.14%的子公司宝山钢铁股份有限公司(Baoshan Iron & Steel Co. Ltd.,简称“宝钢股份”,600019.SH)“A”长期发行人违约评级。评级展望“稳定”。

中国宝武集团是中国国有资产监督管理委员会(国资委)的全资子公司。根据惠誉《政府相关实体评级标准》,其评级低于中国主权(A+/稳定)一个子级。宝钢股份是集团的主要经营实体,持有集团总产能的70%左右,其评级与中国宝武集团持平,以反映两者之间的紧密联系,符合惠誉的母公司和子公司评级关联标准。

稳定的展望反映了惠誉的预期,即两家公司将在短期内继续得到母公司的支持。

关键评级驱动因素

强大的所有权、支持记录:惠誉将中国宝武集团的地位、所有权和控制权评估为“强大”,因为中国宝武集团完全由中国国资委所有,国资委对该集团的董事会和高级管理层实施控制,对集团的主要战略和投资决策具有强大影响力。

中国宝武集团的支持记录被评估为“非常强劲”,因为国家在宝钢集团有限公司(Baosteel Group Corporation)和武汉钢铁集团公司(Wuhan Iron and Steel Group)合并成立中国宝武集团期间提供了大量支持。

国家的资金支持使得中国宝武集团在并购后的快速去杠杆化,并使该集团成为中国最大的汽车钢板和硅钢生产商,市场份额分别达到80%和60%。2019年,国家继续通过收购马钢(集团)控股有限公司(Magang (Group) Holding Company Limited,简称“马钢集团”)等资产转让方式支持中国宝武集团,进一步提升了该集团的经营规模和国内市场地位。

全球领先的钢铁制造商:中国宝武集团是中国最大、全球第二大的钢铁制造商,2018年末的总产量达7000万吨。该集团在国内的生产基地遍布各地,几乎占据了全球钢铁市场的一半。该集团生产的19mt冷轧产品,约占其总产量的30%,惠誉认为这是高附加值产品。中国宝武集团是一家低成本的钢铁生产商,在CRU生产成本排名中位列前四分之一。此外,中国宝武集团还是中国主要的汽车钢板和硅钢生产商,在全球产量中分别排名第一和第三。

收购马钢集团巩固市场主导地位:2019年6月,中国宝武集团通过零成本股权转让,从安徽省国资委手中收购马钢集团51%的股权。此举是中国政府努力将中国宝武集团发展成为全球最大的钢铁企业集团,并进一步巩固国内钢铁行业。惠誉预计,此次收购将使中国宝武集团总产能达到每年9000万吨,并扩大其在华南和华东地区的领先市场地位。由于两家公司的杠杆情况相似,惠誉预计在合并马钢集团后,中国宝武集团的财务状况不会发生重大变化。

盈利能力下降,杠杆率稳定:惠誉预计,由于平均销售价格下降和原材料成本上升,中国宝武集团2019年和2020年的盈利能力将有所下降。惠誉表示,2020年铁矿石价格或将下降,中国宝武集团的平均金属价差将从2018年的800元/吨左右降至2019年的500元/吨左右,预计在2020年反弹至550元/吨左右。惠誉预计,尽管盈利能力较低,中国宝武集团仍将保持强劲的自由现金流(FCF),2019年至2021年期间,净杠杆率保持在2.0倍至2.4倍左右的稳定水平。

强大的独立信用状况:中国宝武集团的“BBB”独立信用状况受到其庞大的经营规模,高比例的高附加值产品,强大的钢铁盈利能力和现金流产生,高财务灵活性,以及适当的财务结构支持。然而,由于缺乏原材料自给自足和较低的纵向一体化和多样化水平,独立信用状况会受到一定的限制。

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