久期财经讯，1月20，穆迪授予德信中国控股有限公司(Dexin China Holdings Company Limited，简称“德信中国”，02019.HK，B2 稳定)拟发行高级无抵押美元票据“B3”评级。
德信中国计划用发行债券所得的资金为现有债务再融资，以及营运资本。
评级依据
穆迪副总裁兼高级分析师Josephine Ho表示:“拟发行的债券发行将改善德信中国的流动性状况，不会对其信贷指标产生重大影响，因为该公司将主要把发债所得用于对现有债务进行再融资。”
穆迪预计，未来12-18个月，德信中国的债务杠杆率(以收入/经调整后债务衡量)将从2018年的54%下降至48%-50%，同期的EBIT/利息覆盖率将从2.9倍调整至2.2倍。
该公司预测信用指标的轻微恶化反映了穆迪的预期，即德信中国的增长将部分依靠债务融资。特别是，穆迪预计德信中国将在未来12-18个月内，将从合同销售中获得的现金的60%-70%用于购买土地，以支持其业务扩张。
德信中国的流动性充足。截至2019年6月30日，该公司的现金余额为76亿元人民币，超过了其50亿元人民币的短期债务。穆迪预计，未来12个月，该公司的现金持有量，连同扣除基本运营现金流项目后的合同销售收入，将足以覆盖其短期债务、承诺的土地溢价和股息支付。
德信中国的“B2”企业家族评级(CFR)反映了其在浙江省房地产开发方面的长期记录，以及其优质的土地储备和充足的流动性，这得益于其从合同销售中获得的强劲现金收入。
然而，该公司的信贷状况受到其经营规模不断扩大、融资渠道不断发展、信贷指标轻微恶化、合资企业业务风险较高等因素的制约，最后一个因素降低了其信贷指标的透明度。
由于结构次级风险，“B3”高级无抵押债务评级比企业家族评级低一子级。这种风险反映了这样一个事实，即在破产的情况下，大多数债权是在运营子公司，优先于德信中国的高级无抵押债权。此外，控股公司缺乏结构从属的重要缓解因素。因此，在控股公司层面债权的可能回收率将会更低。
在治理方面，CFR考虑了德信中国主要股东胡一平先生的集中持股。截至2019年3月31日，胡一平先生总计持有德信中国73%的股份。在总共7名独立非执行董事中，有3名独立非执行董事，审计和薪酬委员会由独立非执行董事担任主席，以及根据香港证券交易所上市公司的公司治理规范所要求的其他内部治理结构和标准的存在，部分缓解了这一风险。
稳定的评级展望反映了穆迪的预期，即德信中国将保持充足的流动性，并按计划扩大规模。
若发生以下情况，穆迪可能会上调德信中国的评级：(1)执行其业务计划并提高经营规模;(2)加强其财务状况，收入/经调整债务超过70%，EBIT /利息高于2.5倍-3.0倍;(3)维持充足的流动性，现金/短期债务始终高于1.5倍;(4)多样化其融资频道。
另一方面，若发生以下情况，穆迪可能会下调德信中国的评级：(1)德信中国的合同销售减弱;或(2)该公司加速土地收购，超出穆迪的预期，从而削弱其财务指标和流动性。
表明评级下调的财务指标包括：(1)EBIT/利息低于1.5倍;或(2)收入/经调整后债务低于50%-55%;或(3)流动性状况较弱或再融资风险较高，因此现金/短期债务持续低于1.0倍。
德信中国控股有限公司是一家总部位于浙江的住宅地产开发商。截至2018年12月31日，其土地储备总建筑面积达680万平方米。其主要经营城市包括温州、杭州、南京和宁波。2019年3月31日，德信中国的创始人兼董事长胡一平先生持有73%股份。
该公司于2019年2月在香港证券交易所上市，并通过上市筹集了1.6亿港元的净收益。
