惠誉:确认山东高速“A”长期本外币发行人评级,展望“稳定”

惠誉:确认山东高速“A”长期本外币发行人评级,展望“稳定”
2020年01月21日 11:34 久期财经

久期财经讯,1月20日,惠誉已确认山东高速集团有限公司(Shandong High-speed Group Co., Ltd.,简称“山东高速”)长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“A”。展望“稳定”。惠誉还确认,山东高速的9亿美元、息票率4.3%的高级有担保永续证券评级为“A-”。上述证券由山东高速提供无条件且不可撤销担保,由Coastal Emerald Limited(一家在英属维尔京群岛注册成立的特殊目的公司)发行。

山东高速的评级与惠誉对中国山东省信用状况的内部评估有关,但并不等同。上述联系反映了该省对该集团的完全所有权,以及省政府的重大控制权、政府支持记录和该集团违约时的社会和财务影响。在需要时,上述因素极有可能极有可能将导致政府向山东高速提供特别支持。

山东高速是一家省级政府相关实体,经营着山东省约40%的收费公路网。山东高速拥有多元化的投资组合,还从事铁路运营和建设、金融服务、商品销售、建筑和房地产开发。

关键评级驱动因素

法律地位、政府持股及控制程度为“极强”:山东高速根据中国公司法注册为国有有限责任公司。山东省国有资产监督管理委员会持有该公司70%的股份,山东省社会保障基金理事会持有10%,山东国惠投资有限公司(Shandong Guohui Investment Co., Ltd.,简称“山东国惠”,BBB+,稳定)持有20%;尽管存在股权结构,但山东高速仍由山东省政府直接控制和监控,而山东省交通运输局则将监督其交通投资以及建设板块。

政府以往支持和预期支持力度为“中等”:山东高速拥有经营该省约40%收费公路的特许权,并拥有唯一的铁路开发权。2011-2018年间,该公司获得政府净注资总额为125亿元人民币,占该集团截至2018年底总资产的2%,占集团同期净资产的7%。山东高速还预计,政府将在2020年为其收费公路基础设施项目注资。然而,注资是不定期的。补贴一直在稳步增加,但与山东高速 2018年约12%的净收入相比,数额仍然很小。

违约的社会影响“强”:山东高速是一家重要的省级国有企业,负责建设和管理山东的交通基础设施。该公司业务范围包括收费公路和港口运营、铁路开发、物流、建设以及通过银行和财产保险子公司提供金融服务。在2008年全球金融危机期间,省政府还利用这一工具稳定了地区经济。惠誉认为,山东高速的违约将对山东省产生经济影响,因为其业务范围广泛,影响到该省的日常运营,其他实体无法立即取代。

违约的财务影响“极强”:根据Wind信息,截至2019年上半年,该集团是山东省总资产和总债务中最大的政府相关实体。山东高速自2008年担任该省的融资机构以来,一直为小型国有企业提供资金。通过投资海外项目,该公司还参与了中国“一带一路”项目。该公司也多次发行离岸债券,为国内外投资者所熟知。山东高速违约将增加其融资成本,限制该省的借贷能力。

“b”独立信用状况:惠誉根据其《公共部门收入支持实体评级标准》,使用部分财务报表对山东高速的独立信用状况(SCP)进行评估,该财务报表将威海市商业银行股份有限公司(WeiHai City Commercial Bank Co., Ltd.)和泰山财产保险股份有限公司(Taishan Property

评级敏感性

中国政策法规允许情况下,惠誉对山东省提供补贴、补助金或其他合法资源能力的看法若有有所调整,将导致评级发生变化,同样,惠誉对山东省的内部信用观也将发生变化。

评级下调或由于山东高速与山东省之间的联系显著减弱,导致山东高速的地位、所有权和控制权、支持记录和预期以及违约的社会和财务影响重新评估。

评级上调或由于支持记录和预期显著改善,或者业务范围的变化导致对山东高速违约的社会影响的评估更大。

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