惠誉:确认阳光人寿及阳光财险“A-”保险公司财务实力评级

惠誉:确认阳光人寿及阳光财险“A-”保险公司财务实力评级
2020年01月22日 14:30 久期财经

惠誉:确认阳光人寿及阳光财险“A-”保险公司财务实力评级,展望“稳定”

久期财经讯,1月21日,惠誉评级确认阳光人寿保险股份有限公司(Sunshine Life Insurance Corporation Limited,简称“阳光人寿”)和阳光财产保险股份有限公司(Sunshine Property and Casualty Insurance Company Limited,简称“阳光财险”)的保险公司财务实力评级(IFS)为“A-(Strong)”。惠誉还确认阳光人寿的长期发行人违约评级(IDR)为“BBB+”。上述评级展望“稳定”。

关键评级驱动因素

惠誉将阳光人寿和阳光财险视为阳光保险集团股份有限公司(Sunshine Insurance Group Company Limited,简称“阳光保险集团”)的核心子公司,两家子公司IFS评级是基于整个集团的并表财务状况。评级确认反映了集团“有利(Favourable)”的业务概况、充足的资本充足率和“强劲”的财务业绩,尽管阳光财险的承保盈利能力较弱。

惠誉将阳光保险集团的业务概况与中国其他保险公司相比,评估为“有利”。该集团在国内保险行业拥有实质性的业务特许经营权,同时在人寿和非人寿市场拥有多样化的分销渠道和业务线。该集团的业务风险状况有所改善,将重心转移到波动较小的业务领域。根据惠誉的信用系数评分准则,惠誉将阳光保险集团的业务状况评为“a-”。

在惠誉基于Prism Factor模型下评估,截至2019年9月底,阳光保险集团的综合资本处于“充足”水平,尽管资本基础更强。这主要是因为阳光人寿增加了风险资产,特别是长期股权和股权型基金投资。该保险公司承担着与单一长期股权投资相关的集中风险,截至2018年底,该投资相当于其资本的37%。截至2019年9月底,阳光人寿的风险资产比率仍高达资本化的2倍以上。

惠誉估计,在阳光人寿发行的5亿美元高级无抵押债务和10亿元人民币次级债务年内到期后,到2019年底,阳光保险集团的财务杠杆率从2018年底的34%降至30%以下,在“A”级保险公司的范围内。

阳光人寿的盈利能力有所提高,2018年的税前资产回报率(ROA)为2.1%,2016-2018年平均为1.6%。惠誉估计,到2019年底,这一比率保持稳定。阳光人寿继续提高其新业务的价值,因为它正在转向利润率更高的长期期缴保费产品(regular premium products)和健康保险。2019年前9个月,医疗保险保费占原保费总额的比例从2017年的9%增至近18%。

惠誉预计,阳光财险的承销业绩将保持盈利,但利润率较低。由于定价自由化带来的更高损失率,抵消了监管层对佣金严格控制下收购费用的降低,保险公司的汽车业务盈利能力下降。阳光财险的综合比率从2018年的95%上升到了2009年的98%。汽车保费占同期保费总额的61%(2018年:66%)。

评级敏感性

下调评级敏感性包括:

-阳光保险集团的并表资本化恶化,Prism资本评估持续低于“强劲”水平,并表综合偿付能力比率低于200%;

-阳光保险集团的财务杠杆率持续上升至35%以上;或

-阳光保险集团的盈利能力明显减弱,阳光财险的综合比率持续高于105%,阳光人寿的税前ROA低于0.6%。

上调评级敏感性包括:

-阳光保险集团综合资本指标的改善,包括Prism资本评估始终保持在“强劲”或更高水平,财务杠杆率低于28%;

-以持续的新业务价值显著增长来衡量,阳光人寿改善其产品组合从而产生更强的盈利能力;以及

-阳光财险承销业绩改善,综合比率持续低于98%。

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