穆迪:确认神州租车“B1” 企业家族评级,下调展望至“负面”

穆迪:确认神州租车“B1” 企业家族评级,下调展望至“负面”
2020年02月26日 16:32 久期财经

久期财经讯,2月26日,穆迪确认神州租车有限公司(CAR Inc.,简称“神州租车”,00699.HK)“B1”企业家族评级(CFR)和高级无抵押评级。

与此同时,穆迪已将该公司的评级展望从“稳定”下调至“负面”。

评级依据

“‘负面’展望反映出,我们对汽车行业2020年营收下滑趋势的担忧,这低于我们此前的预期。”穆迪副总裁兼高级信用主管Gerwin Ho表示,“收入增长缓慢的趋势将给该公司的EBITDA产出带来压力,并提高其债务杠杆。”

在神州租车的利润预警中,收入疲软趋势被突显出来。该公司2月21日宣布,预计2019年净利润将下降80%以上,而2018年净利润为2.9亿元。尽管如此,该公司预计2019年EBITDA将同比增长6%以上,超过34亿元人民币。

神州租车将利润下降归因于一系列因素,包括由于二手车的残值评估下降而增加的折旧成本,为其美元债券的交换要约支付的额外对价,股权激励支出(Share-based compensation expenses),由于某些旅游城市的出行减少,汽车租赁收入低于预期以及竞争加剧。

最近,冠状病毒在中国爆发也减少了休闲和商务旅行,进一步压缩了神州租车的收入。穆迪预计,冠状病毒疫情将在2020年上半年影响公司收入,特别是在2020年1季度。

具体而言,穆迪预计,在2020年,神州租车的收入将同比下降15%,反映出由于需求减弱,汽车租赁收入同比下降约14%。随着该公司为提高利用率和改善流动性而减少车辆数量,二手车销售收入预计也将同比下降约16%。

因此,穆迪预计,未来12个月,神州租车的债务杠杆(以调整后的债务/EBITDA衡量)将从2018年的3.8倍升至4.7倍左右,主要反映出EBITDA的下降。

尽管如此,但冠状病毒爆发对休闲和商务旅行者数量的负面影响,仍部分被租用车辆以避免乘坐公共交通工具的顾客的需求所抵消。

神州租车的流动性弱。截至2019年6月30日,其37亿元人民币的限制性和非限制性现金不足以覆盖其50亿元人民币的短期债务,其中43%为银行贷款。

但是,该公司仍表现出了多元化融资渠道的良好记录,包括公司债券、离岸人民币债券、美元债券和无抵押银行借款等债务工具。

神州租车在2019年5月交换了其5亿美元债券中的1.72亿美元,并发行了2亿美元债券。今年2月,该公司还偿还了5亿美元债券的剩余部分。

此外,神州租车在其可调节容量的业务模式和减少其车队以产生流动性的能力方面具有财务灵活性。截至2019年6月30日,按净账面价值计算,该公司92%的租赁车辆未质押给计息贷款。

然而,如果神州租车无法对其短期债务进行再融资,这将对其评级构成压力。

神州租车的“B1”CFR得益于该公司在中国不断增长的汽车租赁市场的领导地位。

B1评级还考虑了该公司的商业模式,该模式显示出一定程度的财务灵活性,这可以从该公司的车队收购的前期准备时间短、轻资产网络以及处置资产的容易程度看出。

同时,该评级受到了以下限制:(1)其他租车公司的直接竞争和提供运输服务的非租车公司的间接竞争;和(2)对车辆所有权的控制、交通积分制度、汽车租赁行业的地方监管以及与网上专车服务相关的监管风险。

神州租车的评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)方面的考虑。

虽然独立董事只占董事会的少数,但该公司是一家上市和受监管的实体。该公司还拥有多元化的股东基础,包括联想控股股份有限公司(Legend Holdings Corporation,简称“联想控股”,03396.HK)等大股东。

神州租车的高级无抵押评级不受运营公司层面债权从属关系的影响,因为后者不被视为重大债权,特别是穆迪预计大部分债权将留在控股公司。

如果神州租车在未来12个月改善其流动性,并在未来12个月改善其营收和EBITDA趋势,则其评级展望可能调整为“稳定”。

穆迪考虑将展望调整为“稳定”的财务指标包括未来12个月现金/短期债务的比率趋向于1.0倍。

如果(1) 收入下降趋势持续;(2) 流动性持续减弱;或(3)由于竞争加剧、股东分配或进取的扩张和收购,神州租车的信用指标严重削弱,则该公司的评级可能面临下调压力。

神州租车成立于2007年,总部位于北京,提供汽车租赁服务,包括在中国的汽车租赁和车队租赁。2014年9月在香港证券交易所上市。

截至2019年6月30日,神州租车共有147,388辆公司自有车辆。按车队规模和收入计算,它在中国处于领先地位。2019年上半年,该公司净销售额为37亿元人民币。

财经自媒体联盟

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部