久期财经讯，3月24日，穆迪已将世纪互联集团(21Vianet Group, Inc.，以下简称“世纪互联”，VNET.US)企业家族评级从“B1”下调至“B2”，并将该公司的高级无抵押评级从“B1”下调至“B2”。
评级展望“稳定”。
评级依据
穆迪助理副总裁兼分析师Shawn Xiong表示，“评级下调反映了我们的观点，即世纪互联的杠杆率在未来12-18个月内将继续上升，因为其当前的资本支出计划大大超出了我们此前的预期。”
穆迪预计，随着2020年和2021年每年新增1.5万个机柜，该公司资本支出将增至24亿-28亿元人民币。这将显著增加该公司的绝对债务水平。
此外，穆迪预计，该公司重大资本支出计划会带来若干执行风险。冠状病毒在中国的爆发增加了该公司建造机柜的难度，尽管穆迪假设的基本案例情况是，该公司仍将完成其建造目标。
尽管如此，穆迪预计，在未来两个财年内，世纪互联的收入和调整后EBITDA将分别增长20%-30%，主要由于互联网数据中心(IDCs)和云服务行业前景利好的情况下，新机柜的使用率不断提高。
穆迪还预计，该公司将保持稳定的盈利能力，调整后EBITDA利润率约为28%-30%。盈利能力由世纪互联从IDC业务中获得的稳定月度经常性收入支撑。在该项业务中，每个机柜所产生月度经常性收入逐步从2018年第四季度的8457元人民币提高至2019年第四季度的8822元人民币。
因此，穆迪预计，在未来2个财年内，世纪互联的杠杆率（按调整后债务/EBITDA衡量）将在5.0-5.5倍之间，高于之前4.0-4.5倍的评级限制水平。
由于新机柜和项目从建设到充分利用之间需要一个过渡期，穆迪还预计，在未来两个财年内，世纪互联的自由现金流仍将很大程度保持为负值，其（EBITDA--资本支出）/利息覆盖率仍为负。
穆迪预计，未来12至18个月内，世纪互联的流动性将保持充足。截至2019年12月31日，该公司无限制现金余额为22亿元人民币，年度营运现金流约为10-12亿元人民币，并于近期宣布非公开发行2亿美元（14亿元人民币）可转换债券，其中一部分将用于偿还2020年8月到期的剩余1.31亿美元债券余额。不过，鉴于该公司重大资本支出计划，其流动性状况将需要严格管理。此外，该公司还需要为2021年10月到期的3亿美元债券进行再融资。
世纪互联的评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。
从治理角度看，世纪互联的所有权集中在启迪控股股份有限公司(Tus-Holdings Co. Ltd.，简称“启迪控股”)手中，后者持有世纪互联21.2%的股份，拥有50.9%的表决权。该公司的上市地位以及在董事会中设有五名独立非执行董事部分缓解了这一风险。
其他股东包括小米集团(Xiaomi Corporation，01810.HK)和淡马锡控股公司(Temasek Holdings)的附属实体。
世纪互联的“B2”CFR反映了其在IDC领域市场地位稳固、数据中心战略位置优越、与领先的云服务提供商的合作关系以及其主要股东的运营支持。
另一方面，世纪互联的评级受限制因素包括规模相对较小、收入集中于IDC业务、以及未来一至两年内新增产能的重大投资需求。健康的行业前景和多样化的客户基础部分缓解了上述限制因素。
“稳定”展望反映了穆迪的预期，即该公司将增加收入，在保持稳定盈利能力的同时提高新机柜的利用率，启迪控股提供运营支持，以及流动性充足。“稳定”展望也反映了穆迪的预期，即该公司将支付于2020年8月到期的剩余1.31亿美元债券余额中预付款项，并在2021年10月到期日之前为其3亿美元债券提前进行再融资。
如果该公司（1）在持续一段时间内，增加营收、提高盈利能力并将债务杠杆率降至4.5倍以下；（2）持续产出正值自由现金流，则评级可能获得上调。
如果（1）该公司继续执行积极的扩张计划或通过举债融资进行收购，使债务杠杆率持续上升至5.5倍以上；（2）启迪控股提供的运营支持显著下降，如减持其股份；（3）其盈利能力、现金流或流动性减弱；（4）在为2021年10月到期的3亿美元债券再融资方面面临重大挑战。
世纪互联是中国最大的运营商和中立云互联网数据中心服务提供商。该公司在中国20多个城市拥有超过58个数据中心。该公司还提供宽带互联网接入和补充增值服务，如云服务、虚拟专用网（VPN）服务和混合IT服务。
世纪互联集团成立于1999年，总部位于北京，2011年在纳斯达克上市。截至2019年2月底，国有企业、第一大股东启迪控股股份有限公司持有21.2%的股权以及50.9%的表决权，联合创始人兼董事长陈升持有7.3%的股权以及15.3%的表决权。
启迪控股股份有限公司是中国领先的科技园区运营商和技术服务提供商。该公司成立于1994年，总部设在北京。启迪控股是由教育部、财政部、清华大学支持的国有企业。截至2019年2月底，清华控股(Tsinghua (TH) Holdings)持有启迪控股44.92%的股份。
