久期财经讯，3月25日，惠誉确认南京扬子国资投资集团有限责任公司(Nanjing Yangzi State-owned Assets Investment Group Co., Ltd.，简称“扬子国投”)“A-”长期外币和本币发行人违约评级(IDR)，展望“稳定”。惠誉还确认扬子国投的高级无抵押票据为“A-”。
南京江北新区是中国东部江苏省唯一的国家级新区，扬子国投是南京江北新区内城市发展的旗舰政府相关实体(GRE)。扬子国投的城市发展作职能包括基础设施建设、社会性住房建设和一级土地开发。根据政府和国家开发银行(简称“国开行”，A+ 稳定)达成的协议，扬子国投还向江苏省会城市南京的小型GRE发放公共住房贷款。
关键评级驱动因素
法律地位、政府持股及控制程度为“非常强”：扬子国投是南京市江北新区管理委员会(Nanjing Jiangbei New District Management Committee)的全资子公司。南京市政府和江北新区管理委员会通过任命高级管理层、批准重大投融资计划、密切监控经营和财务业绩等方式，直接控制和监督公司。
政府以往支持和预期支持力度为“强”：扬子国投已收到南京市政府的大量资产注入和定期运营补贴。2015-2018年累计注资133亿元，占2018年股东权益的40%以上。通过资产注入，扬子国投在成立后五年内已成为南京总资产规模最大的GRE之一。
违约的“中等”社会影响：扬子国投在江北新区的基础设施发展中发挥着重要作用，江北新区一直是南京市经济增长的重要驱动力。此外，扬子国投还作为南京市公共住房的集中融资平台。因此，扬子国投的违约可能会对南京市的社会和经济发展产生影响。不过，该市还有其他GRE可以替代扬子国投。
违约的“非常强”财务影响：截至2018年底，扬子国投是南京市总资产规模最大的GRE之一。该公司的合并债务总额为1270亿元人民币，约相当于地方政府直接债务的50%。扬子国投也是调整国开行公共住房贷款方向的关键参与者。该公司拥有充足的银行贷款，并定期利用在岸和离岸债券市场融资。
“b”独立信用状况：惠誉评估扬子国投的收入防御能力和运营风险为“中等”，因为其运营得益于江北新区的快速发展。该公司的财务状况评估为“较弱”，因为它主要依靠债务和资本注入来为资本支出融资，而调整后的净债务/EBITDA在2018年底仍高达75倍左右。惠誉预计，这一比率将进一步上升，但其债务期限趋向长期和充足的流动性将减轻其再融资风险。
评级推导摘要
扬子国投的评级是根据惠誉的《政府相关企业评级标准》评估的，反映了南京市对该公司的强大控制和历史支持。惠誉还考虑到扬子国投所作为江北新区关键城市开发商的重要性。扬子国投的独立信用状况是根据惠誉的《公共部门收入支持实体评级标准》进行评估，而其IDR主要由四个GRE评级因素驱动。
评级敏感性
惠誉对南京市提供补贴、拨款或中国政策法规允许的其他合法资源能力的评估若出现修正，将导致评级的变化。
对违约的社会影响进行修订评估，政府提供合法支持的动机增强，可能会触发正面评级行动。扬子国投违约的社会或财务影响减弱，政府支持记录的评估减弱，或政府的股权或控制权被稀释，可能导致评级下调。
对扬子国投的任何评级行动都将导致对其票据的类似行动。
财务调整摘要
惠誉将扬子国投的17.94亿元人民币永续债券重新归类为债务，而非权益（equity）。
