境内外地产债利差扩至双位数,哪几家龙头房企跌出“黄金坑”?

境内外地产债利差扩至双位数,哪几家龙头房企跌出“黄金坑”?
2020年03月26日 19:06 久期财经

久期财经讯,3月26日,由于美元流动性紧张,导致中资离岸债二级市场收益率大幅上行。据了解,相比于2月末,3月中旬中资美元债收益率上行了约200个bp,目前分位数水平几乎是2015年以来的最高点。

久期财经分别遴选了20家龙头房企到期日相近的离、在岸债券进行了对比。

数据统计:久期财经

从上表可见,选中的8只投资级离岸债券中,碧桂园(02007.HK)、万科(02202.HK)和保利地产(600048.SH)的3只债券的收益率高于息票率。其中,碧桂园离、在岸债券的利差最大,为4.52;而中国金茂(00817.HK)的离、在岸债券的利差为-1.416。

12只高收益级债券中,收益率利差范围从4.173至21.855。万达、华夏幸福(600340.SH)等主体发行的债券收益率利差超10。

近期受到重挫的离岸中资美元债市场正吸引部分投资者的兴趣,考虑到同类发行人在境内外市场呈现巨大的价格差异,形成市场最近热议的“黄金坑”。

据久期财经报道,融创中国(01918.HK)回购两笔美元债,分别为2020年7月到期的5580万美元的债券,以及2020年8月到期的2280万美元的债券。

中证鹏元分析师认为,全球避险情绪上升,境外债券价格下跌,融创中国通过回购票据提振了投资者信心。

另一方面,泛海集团(00129.HK)自3月12日以来大手笔认购总票面价值8335万美元高收益中资地产债,合计支付约6268.2万美元,相当于折价25%。

广发证券分析师刘郁将中资美元债近期的投资机会描述为“流动性冲击下的黄金坑”。她指出,流动性较好的资产由于被动抛售,价格波动更大,房企美元债中跌幅靠前的一般是短债,而随着流动性紧张得以缓解,中高资质主体短期限美元债将尤其受益。

但也有机构认为,不应对市场太过乐观。中证鹏元称,美元的走强,对国内债券市场构成了利好,但美元走强却对国内美元债发行人带来较大负面影响。美元债市场出现利空,对国内不同的美元债发行人信用状况会造成一定的影响。

据久期财经了解,3月以来,美元指数大起大落,3月19日升至近3年高点,为102.99,较10日前涨幅达8.54%。

虽然发行美元债并不是房企融资的主流渠道,但是中资房企的海外融资规模在不断扩大。

2019年中资离岸债券发行人出售的债券金额达到2186亿美元,较2018年同比增长了31%。截至2020年3月20日,存量中资美元债共1927只,规模合计8918亿美元,其中房地产行业存量中资美元债规模占比最高,占24.8%。据了解,大多数大型房企的外币计价有息债务占比在50%之下,但也有个别在50%以上,对于这部分房企以及其他部分资质较弱的企业,受到美元债市场利空的影响,企业信用风险有所上升。

以红筹和中资美元债为代表的中国资产基本面未发生明显变化,但短期内市场核心矛盾在于流动性的缺失,而非基本面变化;相似的情况也曾发生于2015年A股市场。在隔夜美联储和美国财政部以及欧洲央行出台刺激政策后,市场已出现企稳迹象。尽管红筹及中资美元债已出现明显投资价值,但由于当前流动性环境尚未完全恢复,大规模抄底可能为时尚早,但建议投资者积极关注相关资产机会。

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