久期财经讯，3月31日，穆迪确认绿城中国控股有限公司(Greentown China Holdings Limited，简称“绿城中国”，03900.HK)“ Ba3”企业家族评级（CFR）以及以下评级：
1.绿城中国发行的美元高级票据的“Ba3”支持高级无抵押评级；以及
2. 冠诚控股有限公司(Champion Sincerity Holdings Limited)发行、绿城中国提供担保的高级永续资本证券“Ba3”支持高级无抵押评级；以及
3. Twinkle Lights Holdings Limited发行、绿城中国提供担保的高级永续资本证券“Ba3”支持高级无抵押评级；以及
4. Wisdom Glory Group Limited发行、绿城中国提供担保的高级永续资本证券“Ba3”支持高级无抵押评级。
同时，穆迪也将所有评级的展望从“正面”转为“稳定”。
评级依据
穆迪助理副总裁兼分析师Celine Yang表示：“展望从‘正面’转为‘稳定’反映了我们的预期，即绿城中国的信贷指标将在未来12-18个月内趋于稳定，因为举债进行土地投资有所增长，将在很大程度上与收入增长相抵消。”
2019年，绿城中国在权益基础上拿地支出约为523亿元人民币，约占权益物业销售收入的75%-80%，与许多行业同行相比，这是一个很高的水平。因此，该公司报告显示其净债务从截至2018年底的332亿元人民币增至截至2019年底的437亿元人民币，增幅为31.4%，而2019年的营收仅比2018年增长2%，至616亿元人民币。
尽管穆迪预计，绿城中国在未来12-18个月内将适度缩减拿地规模，从2019年的高位回落，但同期内其杠杆率（按收入/调整后债务衡量）可能仅从的39%适度提高至44%-45%，利息覆盖率（按EBIT/利息衡量）从2.3倍提高到2.4倍-2.5倍。
穆迪估计，截至2019年底，绿城中国权益土地储备（按总建筑面积计算）约2200万平方米，将足以支撑其约4年的房地产开发需求。
绿城中国在2020年前两个月的房地产销售额同比下降28.3%，至66亿元人民币，主要原因是冠状病毒爆发。穆迪预计，该公司在2020年第一季度的销售额将保持疲软，然后在2020年剩余时间内逐步恢复。
绿城中国“Ba3”企业家族评级继续反映出其独立信贷实力，并基于穆迪的预期，即该公司将在财务困难时获得其最大股东中国交通建设集团有限公司(China Communications Construction Group (Limited)，以下简称“中国交建集团”)的非凡财务支持，将其评级上调两个子级。
绿城中国的独立信贷实力反映了其（1）在杭州市和浙江省房地产开发方面的成熟市场地位；（2）长期经营业绩、良好的品牌、优质的产品和全国性的大型土储；（3）作为中国交建集团的一部分，改善了该公司的财务管理和融资成本。
上调两个子级包含了穆迪的评估如下，即中国交建集团将在需要时向绿城中国提供强有力的支持，因为（1）中国交建集团作为绿城中国的第一大股东对该公司有重大影响；（2）中国交建集团在该公司董事会的六个执行董事席位中占据四席；以及（3）中国交建集团已表示愿意通过提供维好协议和股权购买、投资和流动性支持承诺协议为绿城中国的高级、永续债券提供财务支持。
这一观点也影响了中国交建集团提供支持的强大能力，该集团规模庞大、业务和财务状况良好，以及能通过良好渠道获得资金。
绿城中国评级展望“稳定”，反映出穆迪预期该公司将在未来12-18个月内保持销售执行力、稳定的财务状况和充足的流动性。此外，展望也反映出穆迪的预期，即在需要时，该公司可能从中国交建集团获得的支持将保持不变。
在环境、社会和治理（ESG）方面，穆迪考虑了（1）该公司追求扩张的财务政策，导致杠杆率上升；（2）在运营和执行方面的记录良好；（3）拥有强大的股东；（4）根据香港交易所上市公司的《公司治理守则》的要求披露关联交易材料；（5）拥有多元化董事会和三个特别委员会（包括审计委员会、薪酬委员会），以及提名委员会）监督公司的运营。
绿城中国董事会共有11名董事，其中4名为独立非执行董事。三个特别委员会均由独立非执行董事担任主席。
冠状病毒疫情的迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价下跌和资产价格下跌，正在造成许多部门、地区和市场遭受严重而广泛的信贷冲击。上述发展趋势带来前所未有的综合信贷效应。考虑到中国房地产行业对消费需求和人气的敏感性，该行业一直是受冲击影响的行业之一。穆迪将冠状病毒爆发视为其ESG框架下的一种社会风险，因为该事件对公众健康和安全产生重大影响。
导致评级上调或下调的因素：
如果绿城中国加强财务和流动性头寸，其评级可能会获得上调。
具体来说，如果（1）收入/调整后债务超过55%-60%；以及（2）EBIT利息覆盖率上升到2.5倍以上，穆迪可能上调其评级。
与合资企业相关的或有债务大幅减少、或向合资企业提供资金支持的风险降低也可能对评级有利。这可能是由于减少了与合资企业合作，或合资项目的财务实力有了实质性改善。
如果（1）合同销售增长放缓；（2）信贷指标减弱，EBIT/利息覆盖率降至1.5倍以下，或收入/调整后债务持续降至40%以下；或（3）现金/短期债务降至1.0倍以下，反映出流动性恶化，穆迪可能下调该公司评级。
如果公司与合资企业相关的或有债务、或向合资企业提供资金支持的风险大幅增加，穆迪也可能下调其评级。这可能是由于其合资项目的财务实力和流动性严重恶化，或是大幅增加对新合资项目的投资。
绿城中国控股有限公司是中国主要的房地产开发商之一，主要集中在杭州和浙江省。截至2019年底，该公司共有142个项目，总建筑面积（GFA）为3870万平方米，其中2240万平方米为该公司的权益建筑面积。
