久期财经讯，7月14日，穆迪已授予Greenland Global Investment Limited拟发行高级无抵押美元票据“Ba2”评级。
该票据是根据绿地全球中期票据（MTN）计划((P)Ba2)发行，该计划由绿地控股集团有限公司(Greenland Holding Group Company Limited，简称“绿地控股集团”，Ba1 稳定)提供无条件和不可撤销担保。
评级展望“稳定”。
绿地控股集团将主要利用发行所得为其现有债务进行再融资。
评级理据
穆迪助理副总裁兼分析师Danny Chan表示，“拟发行票据将延长绿地控股集团的债务期限，而不会对其信用指标造成实质性影响，因为所得收益将主要用于为其现有债务进行再融资。”
穆迪预计，2020年绿地控股集团的收入/调整后债务的比率将从2019年的137%下降至131%左右，因为新冠肺炎疫情导致暂停和延期施工，对其房地产开发和建筑业务的收入增长产生不利影响。2021年，该公司的收入/债务的比率可能会恢复到143%，这得益于上述业务收入预期反弹和债务增长放缓。
与此同时，穆迪预计，未来的12-18个月内，绿地控股集团的EBIT/利息覆盖率将从2019年的3.3倍下降至2.7倍至2.8倍，主要由于利息支出增加以及利润率下降，这是因为其低利润建筑业务的收入贡献增加。
与去年同期相比，该公司在2020年第一季度的合同销售额下降了27%，至505亿元人民币，主要由于新冠肺炎疫情造成的停工削弱了销售。穆迪预计，在绿地控股集团规模庞大的土地储备和强劲的销售执行力的支撑下，未来12-18个月的合同销售额将保持稳定，在3800亿至4000亿元人民币之间，而2019年为3880亿元人民币。
绿地控股集团“Ba1”企业家族评级（CFR）反映了其：（1）具有大规模和全国性的覆盖范围以及广泛覆盖中国（A1稳定）各级城市的房地产业务产品种类繁多；（2）由收购和内生增长驱动，建筑业务快速增长；（3）由于地方国有企业（SOE）的背景，该公司能获得资金。
另一方面，绿地控股集团的评级受到其薄弱的利息覆盖率和与其快速增长的建筑业务相关执行风险所制约。
截至2020年3月，尽管该公司持有的现金仅占其短期债务的72%，但其流动性充足。穆迪预计，该公司持有的现金，加上经营活动产生的现金流，将足以覆盖其在未来12-18个月内到期的债务（包括在岸可回售债券）和承诺土地款项。
由于上海市政府拥有该公司的所有权，该公司在获得不同融资渠道以支持其债务再融资和高融资需求方面有着良好的过往历史。此外，拟发行票据以及2020年6月发行的5亿美元票据将有助于提高其流动性。
拟发行票据的“Ba2”评级反映了结构性从属风险，因为大多数债权在运营子公司，在发生破产的情况下，此类债权的受偿顺序优先于控股公司的债权。此外，控股公司的结构性从属关系几乎没有缓解因素，降低了控股公司层面上索赔的可能回收率。
可能导致评级上调或下调的因素
“稳定”展望反映了穆迪的预期，即该公司将继续控制其债务增长和土地收购步伐，同时在未来12-18个月内扩大规模。
穆迪可能会上调评级，如果该公司（1）能够维持其在中国住宅市场的领先地位；（2）在土地收购和财务管理方面保持审慎做法；（3）改善其信用指标，使其收入/债务的比率保持在140%以上，EBIT/利息保持在3.5倍以上。
另一方面，穆迪可能下调评级，如果该公司遭遇（1）销售业绩不佳或销售收入回收乏力；（2）利润率下降；（3）由于激进的扩张或土地收购而导致的债务大幅增加；或（4）其非房地产业务的风险状况增加。
如果该公司的信用指标下降，导致其收入/调整后债务的比率降至100%以下，调整后EBIT/利息持续下降至2.0倍-2.5倍，穆迪也会考虑下调评级。
如果上海政府大幅减持绿地控股集团的股权，这将损害该公司的融资渠道，也可能导致评级被下调。
绿地控股集团有限公司总部位于上海，是一家以房地产行业为主的国有控股企业，兼营建筑、金融和汽车经销商业务。上海市国有资产监督管理委员会是绿地控股的实际最大股东。
