久期财经讯，9月21日，惠誉确认四川省交通投资集团有限责任公司(Sichuan Transportation Investment Group Corporation Limited，简称“四川交投”)的长期本币和外币发行人违约评级(IDR)为“A-”，展望“稳定”。惠誉还确认该公司的高级无抵押美元债券“A-”评级。该债券由子公司Sichuan Communications Overseas Development Co., Ltd发行，并由四川交投提供无条件及不可撤销地担保。
四川交投是位于中国西南部的四川省领先的高速公路开发商和运营商。它还经营其他与运输有关的服务，以及建筑和商品贸易。
关键评级驱动因素
法律地位及政府持股和控制程度为“很强(Very Strong)”：四川交投是由四川省政府全资拥有，政府通过任命高级管理人员、批准年度预算和进行年度评估，对该公司保持着强大的控制权。惠誉认为，尽管在中国公司法中四川交投的法律地位是有限责任公司，但鉴于地方政府对四川交投的高度控制和完全所有权，这个因素评估为“很强(Very Strong)”。
支持记录及预期为“强(Strong)”：惠誉预计，鉴于四川交投在当地高速公路的发展中发挥了重要作用，该公司将继续得到政府的支持。在2016-2019年期间，四川交投从汽车购置税中获得了约200亿元人民币的资金注入，用于国家级高速公路建设。这相当于该公司2019年股东权益的约16%。此外，还获得了国家开发银行(A+/稳定)和亚洲开发银行(AAA/稳定)提供的多笔政策性贷款以及政府提供的常规运营补贴，这些支持都有助于减轻公司的债务负担和再融资风险。
违约带来的社会影响为“中等(Moderate)”：四川交投是四川省领先的高速公路开发商，按2019年底投入运营的里程计，该公司占据的市场份额约为60%。四川交投也是负责连接川西少数民族自治州的高速公路的主要平台。如果四川交投违约，这些高速公路将被中断。不过，中国国内市场上还有其他国有竞争对手，这将该因素限制在“中等(Moderate)”水平。
违约的融资影响“很强(Very Strong)”：因为截至2019年底，四川交投是四川合并总资产最大的GRE之一，惠誉认为，如果该公司违约，将严重制约其他政府相关实体(GRE)的财务能力。该公司及其子公司已在国内外市场发行了多笔债券，并从政策性银行获得了大量长期贷款。
独立信用状况为“b”：惠誉评估该公司的防御性收入和经营风险为“较弱(Weaker)”，因为中国的收费公路收费受到高度监管，而且该公司在近期仍要进行大量投资。今年2月至5月，中国高速公路暂停收费政策也对四川交投今年的收入产生了负面影响。该公司财务状况被评定为“较弱(Weaker)”，这是由于其净调整后债务/EBITDA的比率仍然很高(2019年底约为16倍)，但其长期债务到期时间分布和充足的银行贷款可以减轻再融资风险。
评级推导摘要
四川交投的评级是根据惠誉的《政府相关企业评级标准》进行评估得出，反映了四川省对四川交投的强有力的控制和大力支持。惠誉还考虑到，如果四川交投违约，对社会和融资所产生的影响。根据惠誉的《公共服务类营收支持企业评级标准》，四川交投的独立信用状况评估为“b”。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：
-惠誉关于四川省政府向四川交投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法提升，将导致正面评级行动;
-评定其违约的社会影响加强，政府提供合法支持的动力增强。
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：
-惠誉关于四川省政府向四川交投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法降低，将对评级造成压力;
-违约的社会或融资影响严重削弱，惠誉评定政府支持记录减弱，或政府股权稀释或控制力减弱。
四川交投发行人违约评级发生的任何变化将导致该公司债券评级发生相似幅度的变化。
