穆迪:予广西交投拟发行美元票据"Baa2"评级,展望“稳定”

穆迪:予广西交投拟发行美元票据"Baa2"评级,展望“稳定”
2020年10月20日 17:07 久期财经

久期财经讯,10月20日,穆迪投资者服务公司已向中港投资有限公司拟发行、由广西交通投资集团有限公司 (广西交投,Baa2/稳定) 提供无条件及不可撤销担保的美元票据授予 Baa2 的高级无抵押债务评级。

上述评级展望稳定。

广西交投计划将票据发行所得用于偿还一年内到期的中长期境外债务。

评级理据

拟发行美元票据的 Baa2 评级反映了该票据将与担保人广西交投的其他高级无抵押债务处于同等地位。广西交投 Baa2 的评级基于广西壮族自治区政府 (广西政府) 的支持能力分数是A2,同时穆迪对公司影响广西政府支持意愿的特征的评估产生 3 个子级的向下调整。

穆迪对广西政府支持能力分数的评估反映了: (1) 广西是中国 (A1/稳定) 的自治区之一,直接向中央政府汇报,并在穆迪对中国地方政府级别的评估中属于较高行政级别之一;(2) 广西的经济和财政实力相对较弱,地方银行体系和国企的风险中等。

Baa2 评级还反映了广西政府支持广西交投的意愿,依据包括该公司:(1) 承担作为广西主要的地方收费公路运营商和铁路投资唯一平台的政策职能;(2) 获得地方政府注资、拨款和补贴的过往记录;(3) 最终 100%所有权属于广西政府;(4) 顺畅的融资渠道,以及外部担保和第三方借贷相关的或有风险较低。

但是,在广西政府支持能力分数基础上向下调整 3 个子级反映了广西交投: (1) 商业类业务的敞口和投资为中等,其中包括分销成品油产品、销售建筑材料、开采加工锰、房地产开发及金融服务,上述商业类业务占其 2019 年底总资产的 10%左右;(2) 与收到的政府付款相比,公共政策项目中的债务融资不断增加;(3) 面临外部救助风险,意味着该公司可能需要支持省内实力较弱的国企。

上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG) 因素。

与其他行业内的公司相比,广西交投面临的环境风险较低。主要风险是若采取更严格的收费公路碳排放法规,则会大幅提高私家车通行成本,因而车流量将下降。

广西交投通过公共基础设施的建设、持有和运营来落实公共政策职能,因此其社会风险较高。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了其发展目标,并最终影响广西政府支持该公司的意愿。

此外,作为承担公共政策职能的国有实体,广西交投面临来自所属地方政府的监督并需要进行报告。因此,公司治理也是上述评级的重要考虑因素。

广西交投发行人评级的稳定展望反映出:(1) 中国主权评级展望稳定;(2) 穆迪预计广西政府的支持能力分数将维持稳定;(3) 穆迪认为未来 12-18 个月广西政府对公司的控制和监督将大致上维持不变。

可引起评级上调或下调的因素

如果发生以下情况,广西交投的评级可能上调:(1)广西经济或财政状况大幅提升或其协调及时支持的能力显著提高,使广西政府的支持能力分数增强,或 (2) 公司具体特征变化促使广西政府的支持意愿上升,例如公司投资与政府现金付款之间的资金缺口缩小。

如果发生以下情况,广西交投的评级可能会下调:(1)广西经济或财政状况大幅减弱,或其协调及时支持的能力显著趋弱,使广西政府的支持能力分数下降;(2) 中国政府调整政策,禁止地方政府向城投公司提供财政支持;(3) 广西交投的战略重要性或获得政府支持的渠道削弱,其原因可能是 (a) 公司从事更多高风险、商业类或贸易相关业务,或 (b) 当前政府支持机制发生重大变化,导致公司的投资与政府现金付款之间的资金缺口进一步扩大。

广西交通投资集团有限公司 (广西交投) 成立于 2008 年,主要在中国西南地区的广西省从事收费公路的投资运营。该公司还从事成品油产品分销、建筑材料销售、锰矿开采加工、房地产和金融服务等其他业务。截至 2019 年底,该公司运营的公路里程约为 3,954 公里,占广西省收费公路总里程的 65%。

在与广西铁路投资集团有限公司合并后,截至 2019 年底,广西交投成为广西非金融资产规模最大的国有企业,在收费公路和铁路业务领域处于主导地位,并在 20 个在运全国铁路项目和 7 个在建铁路项目中有少数股权投资。

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