久期财经讯，11月26日，穆迪将旭辉控股(集团)有限公司(CIFI Holdings (Group) Co. Ltd.，简称“旭辉控股集团”，00884.HK)的企业家族评级(CFR)由“Ba3”上调至“Ba2”。同时，穆迪还将该公司现有债券的高级无抵押债务评级由“B1”上调至“Ba3”.
展望由“正面”调整至“稳定”。
穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示：“此次上调反映了穆迪的预期，即在强劲的收入增长和可控的债务增长的支持下，旭辉控股集团的信用指标将在未来12-18个月内得到改善。”
具体而言，旭辉控股集团的收入增长将由其强劲的销售执行力推动。尽管疫情对销售造成负面影响，特别是上半年，该公司在2020年前10个月的合同销售额同比增长12%，达到1744亿元人民币。此前，该公司2019年全年增长32%，达到2006亿元人民币。
“此次上调也反映出旭辉控股集团的业务在地域上更加多元化，以及持续强劲的融资渠道，这将使该公司能够在未来12-18个月实现稳健的业务增长，”Lai补充道。
例如，该公司在长三角地区的合同销售额占总销售额的比重从2017年的62%下降到2020年上半年的47%，而华中地区、渤海沿岸地区和华南地区的合同销售额占总销售额的比重同期上升。截至2020年6月底，旭辉控股集团土地储备覆盖的城市数量已从2019年的71个和2018年的60个增至80个。
与此同时，该公司继续表现出审慎的财务管理，拥有平衡的债务到期情况和稳健的资产负债表流动性。
评级理据
旭辉控股集团“Ba2”的企业家族评级反映了该公司执行其房地产开发战略的能力，该战略专注于满足中国(A1稳定)一、二线重点城市住房升级人群的需求。这种战略有助于公司实现快速的资产周转。评级还考虑到公司良好的流动性、不断扩大的规模和日益多样化的特点。
另一方面，该公司“中等”的债务杠杆率以及对合资企业(JV)业务的重大敞口限制了其评级，这妨碍了其信用指标的透明度。然而，后者被公司合资伙伴的良好声誉所抵消。
穆迪预计，旭辉控股集团的债务杠杆率(以收入/调整后债务衡量)将从截至2020年6月的12个月的46%提高到65%-75%。这是由于穆迪预计，在过去2至3年内，该公司强劲的合同销售，以及其在追求增长和控制债务增长方面的审慎做法，将使其获得强劲的确认性收入。
与此同时，穆迪还预计，受盈利增加和利息成本下降的推动，旭辉控股集团的EBIT/利息之比将从同期的2.5倍优化至3.1倍至3.6倍。
穆迪认为，旭辉控股集团可观的可售资源、强劲的销售执行力以及公司所处核心市场强劲的住房需求，将使该公司在未来12-18个月内将合同销售额进一步增长至2200亿元-2400亿元人民币。
旭辉控股集团的流动性状况良好。截至2020年6月30日，该公司594亿元人民币的现金余额占其短期债务的2.3倍。穆迪预计，在未来12-18个月内，公司持有的现金，加上预期的经营性现金流入，将能够支付其到期的短期债务、承诺的土地购买、股息支付，以及之前收购的资本支出和应付账款。
旭辉控股集团的CFR考虑了公司的所有权集中于其控股股东。截至2020年6月30日，林中及其家人共持有公司54.32%的股份。穆迪还考虑到(1)审计和薪酬委员会均由独立的非执行董事组成，可以对公司进行监督;及(2)《香港联合交易所上市规则》及《证券及期货条例》在香港的适用情况，以监察有关当事人的交易。
鉴于疫情的迅速蔓延和扩大，穆迪将全球经济展望恶化的影响视为其ESG框架下的一种社会风险，因为这对公众健康和安全具有重大影响。
由于结构性从属风险，Ba3的高级无抵押债务评级比企业家族评级低一个等级。旭辉控股集团的大部分债权在其经营子公司，在清算情况下优先于控股公司的债权。并且控股公司缺乏结构性从属风险的重大缓解因素。因此，控股公司债券的预期回收率将更低。
可能导致评级上调或下调的因素
稳定的展望反映了穆迪的预期，即旭辉控股集团将继续采取严格的财务管理，以实现其业务计划，并在未来12-18个月保持良好的流动性。
如果旭辉控股集团在整个周期内成功执行销售计划，并保持强劲的流动性和审慎的财务管理做法，穆迪可能会上调旭辉控股集团的CFR。
具体而言，如果旭辉控股集团的(1)收入/调整后债务超过80%;以及(2)EBIT/利息覆盖倍数持续高于4.0倍-4.5倍，穆迪可能会上调评级。
与合资企业相关的或有负债显著减少，或为合资企业提供融资支持的可能性较低，也可能对其信用指标产生积极的影响。这可能是由于减少了合资企业的支出，或其合资企业项目的资金实力有了重大改善。
另一方面，如果旭辉控股集团的(1)合同销售恶化;(2)信用指标下降，EBIT/利息覆盖倍数低于3.0倍-3.5倍，或收入/调整后债务持续低于65%;或(3)流动性恶化，现金/短期债务跌破1.25倍，穆迪可能会下调评级。
如果公司与合资企业相关的或有负债或向合资企业提供融资支持的可能性大幅增加，穆迪也可能下调评级。这可能是由于其合资项目的财务实力和流动性严重恶化，或新合资项目投资大幅增加所致。
旭辉控股集团于2011年5月在开曼群岛注册，2012年11月在香港证券交易所挂牌上市。
旭辉控股集团在长三角、环渤海、中西部和华南地区开发住宅和商业地产。截至2020年6月30日，该公司在80多个城市设有办事处，未售出的土地总面积为4010万平方米。
公司成立于2000年，截至2020年6月30日，林氏家族拥有54.32%的股份。
