久期财经讯，12月2日，穆迪确定了合生创展集团有限公司(Hopson Development Holdings Limited，简称“合生创展集团”，00754.HK)“B2”的企业家族评级(CFR)，展望“稳定”。
展望维持“稳定”。
穆迪助理副总裁Danny Chan表示：“对合生创展集团CFR的确认反映了我们的预期，即公司将在未来12-18个月内保持充足的流动性，并在继续举债扩张的同时逐步改善其高负债杠杆。”
评级依据
合生创展集团的“B2”的 CFR反映了该公司(1)在其主要经营区域拥有强大的品牌和良好的经营记录;(2)规模可观并专注于一线和二线城市的土地储备;以及(3)来自优质投资性房地产的经常性收入流。
另一方面，由于其债务融资扩张，该公司的CFR受到了其高杠杆率的制约。该评级还考虑了该公司快速增长的股权投资组合相关的金融风险，该投资组合已从2019年底的40亿元人民币大幅增加至2020年6月底的170亿元人民币。尽管该公司在2020年上半年实现了巨大的未实现回报，但这一新的股权投资部门已消耗了大量资本，并增加了现金流稳定性的不确定性。
穆迪预计，未来12-18个月，合生创展集团的以收入/债务所衡量的债务杠杆率(不包括股权投资部门的收入)将从截至2020年6月的前12个月内的20%(相对来说较弱)逐步回升至25%-30%，原因是强劲的合同销售支持了其收入增长，这将超过其债务增长。
另一方面，合生创展集团的EBIT/利息(不包括股权投资部分的息税前利润)在未来12-18个月可能会从截至2020年6月的前12个月内的2.3倍改善至2.1 -2.2倍，原因是随着公司快速扩张，利润率较目前的高位有所下降。尽管如此，其利息覆盖率仍适用于其B2的CFR。
由于土地收购和股权投资增加，该公司报告的债务在2020年上半年增加了约50%，达到960亿港元。尽管合生创展集团在未来1-2年仍将有债务融资需求，但穆迪预计，由于目前中国对开发商融资的严格监管，其债务增长将放缓。
同时，穆迪预计，在优质土地储备和资产周转率改善的支撑下，合生创展集团未来12-18个月的合同销售总额增幅将保持强劲，将从2019年的210亿元人民币，增至2020年的300-350亿元人民币，以及2021年的400-450亿元人民币。在截至2020年10月的前10个月内，合生创展集团的合同销售额上升至243亿元人民币，较上年同期增长28%，而2019年和2018年分别强劲增长42%和63%。公司强劲的销售增长将继续支持未来12-18个月的收入增长和现金流生成。
此外，与许多“B”评级房地产同行相比，合生创展集团规模庞大的投资性房地产投资组合和优质的土地储备将为该公司提供良好的财务灵活性，以执行其业务扩张。
穆迪预计，合生创展集团投资性房地产的租金收入将保持稳定，未来12-18个月调整后的租金收入/利息利息覆盖率约为0.5-0.6倍，这在一定程度上缓冲了其房地产开发销售的波动性，提高了其偿债能力。
合生创展集团的流动性是充足的。穆迪预计，该公司持有的现金，加上扣除基本现金流项目后的营运现金流，将足以支付未来12-18个月到期的债务、承诺的土地支付和股息支付。
合生创展集团“B2”的 CFR考虑了公司的所有权，主要集中在其主要股东Chu Mang Yee身上，截至2020年6月底，Chu Mang Yee持有公司55.22%的股份。但上述风险将由以下因素所抵消(1)公司的内部治理结构和披露标准(根据香港证券交易所上市公司的公司治理法规的要求)，以及(2)审计、薪酬和提名委员会(前两个委员会由独立非执行董事担任主席)及审计委员会(只由独立非执行董事组成)，
可能导致评级上调或下调的因素
评级前景稳定反映了穆迪的预期，即在未来12-18个月内，合生创展集团将能够维持其改善的销售业绩和稳定的租金收入，同时保持充足的流动性。
如果合生创展集团扩大规模、改善流动性并加强财务状况，使调整后的EBIT/利息(不包括股权投资部分的息税前利润)保持在2.5倍以上，而租金收入/利息则持续保持在0.6倍以上，穆迪可能会上调其评级。
然而，如果其(1)流动性恶化，反映在现金减少或短期债务水平上升，(2)公司合同销售额和利润率出现实质性下降，以及(3)财务状况恶化，调整后的EBIT/利息(不包括股权投资部门的息税前利润)降至1.5倍-2.0倍以下，租金收入/利息降至0.3倍以下，穆迪可能会下调其评级。
合生创展集团主要在广州、北京、上海、天津和惠州等城市及其周边地区开发住宅物业。截至2020年6月底，公司的土地储备总建筑面积为3170万平方米。
合生创展集团于1998在香港证券交易所上市。截至2020年6月底，公司前董事长Chu Mang Yee持有公司55.22%的股份。其2019年的收入为186亿港元。
