久期财经讯，12月3日，惠誉首次授予苏州苏高新集团有限公司(Suzhou SND Group Company Limited，简称“苏高新集团”)“BBB+”长期外币和本币发行人评级。评级展望“稳定”。同时，惠誉还确认了苏高新集团的离岸子公司SND International (BVI) Co., Ltd(简称“SNDI”)拟发行的高级无抵押美元债券“BBB+”评级。
拟发行的高级无抵押债券的评级与惠誉基于母子公司关联评级标准对SNDI的内部信用评估挂钩。
苏高新集团将为拟发行的债券提供维好协议、流动性支持契约以及股权购买承诺协议。债券的收益将用于国内项目建设、债务再融资和补充营运资本。拟发行的债券将构成SNDI的直接、无条件、非从属和无抵押债务，并将与所有其他当前和未来的抵押和非附属债务享有同等权益。
惠誉认为，苏高新集团有意向SNDI 提供支持，正如维好协议、流动性支持契约、股权购买承诺协议所反映，以及如果苏高新集团的离岸债务违约带来的声誉风险和重大负面影响。然而，在执行维好协议方面可能会遇到实际困难，其力度不如担保。
苏高新集团是中国江苏省苏州新区的主要政府关联实体(GRE)。苏高新集团从事城市开发、工业投资、供水及污水处理。
关键评级驱动因素
“非常强(Very Strong)”的地位，所有权和控制权：苏高新集团是一家由苏州新区全资拥有、控制和监管的有限责任公司。苏高新集团的大部分董事会成员由苏州新区任命，任期三年。高级管理人员的任命、重大投资和融资活动都需要得到苏州新区的批准。
支持记录“强劲(Strong)”：苏高新集团经常从政府获得运营和利息补贴、退税、资产和资本注入等形式的财政支持，以进行其公共工程。在2016-2019年，不包括其上市子公司的收入，苏高新集团46%的营业收入来自公共部门，包括基础设施建设和公用事业。其余部分来自公共资产的经营，包括旅游公园、办公室和工厂设施的租赁，包括苏州新区管委会办公室的租赁。
来自公共资产运营的收入弥补了苏高新集团公共部门的低盈利能力。政府还对苏高新集团的融资成本进行补贴，总利息补贴占其2016-2019年利息支出的11%。苏高新集团代表苏州新区持有在上交所上市的苏州新区高新技术产业股份有限公司(Suzhou New District Hi-tech Industrial Co., Ltd，简称：“苏州高新”，600736.SH)43.79%的股份。这种流动性投资加强了苏高新集团的资产质量，并作为政府的间接支持。尽管苏州新区在2018年注入了人民币8.5亿元，但由于苏高新集团已建立的平台，股权注入的频率较低。
违约带来的社会影响为“强(Strong)”：苏高新集团是苏州新区规模最大、运行时间最长的园区，已有30年的历史。苏高新集团是一家集城市开发、供水、污水处理、工业投资、厂房、办公室租赁一体的综合性城市经营企业。苏高新集团拥有3000多名员工，其合并资产约占2019年苏州新区主要GREs总资产的70%。如果苏高新集团的违约将对苏州市政府产生重大的影响，而强(Strong)的评估与其他核心综合城市运营商的评估一致。
违约带来的融资影响为“非常强(Very Strong)”：苏高新集团通过举债为政策驱动的建设和投资提供资金，并依靠来自公共部门的定期合同收入和补贴来偿还债务。苏高新集团的总债务在市政当局的总体风险中占很大比例。此外，苏高新集团还建立了多元化的融资渠道，包括定期进入国内债券市场。如果苏高新集团的违约将严重损害苏州新区其他GREs的借贷能力。
“b+”独立信用状况：惠誉将苏高新集团的营收抵御能力评估为“中等(Midrange)”。苏高新集团的业务主要集中在苏州新区，但在苏州新区坚实的经济增长前景的支持下，苏高新集团拥有多样化的收入来源。苏高新集团的基础设施项目和其他收入来源的成本传递和补贴机制有着稳定的记录。惠誉根据可预测的成本结构和长期的资本规划期，对运营风险状况评估为“中等(Midrange)”。
惠誉对苏高新集团的财务评估状况为“较弱(Weaker)”，这是大量资本支出的高杠杆率所致。惠誉预计净债务/EBITDA的比率将达到21倍左右，流动性缓冲为2.0倍。这使得苏高新集团在“b”类同行中排名靠前。
评级推导摘要
惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对苏高新集团进行评估，反映了苏州新区的最终所有权和监管、财务支持记录以及苏高新集团在苏州新区发展中的职能作用。苏州新区发展是苏州政府的一项重要战略举措。这些因素表明，如果有需要，支持方有强烈的动机向苏高新集团提供特别支持。
苏高新集团的IDR评级来自惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中载明的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》判定其“b+”独立信用状况。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
-惠誉上调苏州新区提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法;
-对苏高新集团的IDR采取正面评级行动或惠誉对SNDI内部评估的正面修订，将导致对拟发行的债券评级采取类似行动。
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
-惠誉下调苏州新区提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法;
-苏高新集团违约的社会影响和融资影响显著减弱，政府支持记录和预期减弱，或政府股权稀释。
-对苏高新集团的IDR采取负面评级行动或对惠誉对SNDI的内部评估进行负面修订，将导致对拟发行的债券评级采取类似行动。
