久期财经讯，12月3日，惠誉已确认中国家电生产商美的集团股份有限公司(Midea Group Co., Ltd.，简称“美的集团”，000333.SZ)的长期外币发行人违约评级(IDR)以及高级无抵押评级为“A-”，列入“正面”评级观察名单。惠誉同时确认美的全资子公司Midea Investment Development Company Limited的有担保中期美元票据计划评级为“A-”。
在惠誉对美的集团“正面”的“强”信用趋势(持续稳定的自由现金流生成和深厚的净现金头寸，加上公司在中国家电市场强劲的市场地位)进行更进一步的分析之前，这些评级将被列入“正面”评级观察名单，尽管业务波动不大。
关键评级驱动因素
稳定的盈利能力:惠誉预计美的集团EBITDA利润率将与历史水平保持一致或略高于历史水平。通过自动化、物流数字化和分销渠道改革提高生产和分销效率，再加上灵活的成本结构，支持短期内至少11%的EBITDA利润率。过去的4年里该公司一直保持在这一盈利水平，也证明了美的高效运营。
自由现金流生成能力为“强”：惠誉预计美的集团在稳定的盈利能力、严格的营运资本控制和较低的资本支出要求的支持下，短期内美的集团正向自由现金流趋势将继续。从2021年起，资本密集度可能会增加，因为公司计划投资新的上海全球创新中心，作为其全球研发网络战略的一部分，但惠誉认为，其不断扩大的业务规模仍能产生正的现金流。
强劲的流动性：惠誉认为美的集团深厚的净现金头寸是其关键信贷实力，截至2020年9月底，该公司经惠誉调整后的净现金余额超过660亿元人民币。每年超过100亿元人民币的自由现金流应足以支付该公司的股份回购计划，其中2020年前9个月的股份回购计划约为27亿元人民币，2019年为31亿元人民币。美的集团的流动性赋予了它财务上的灵活性，公司可以有选择地利用其大量的内部资源进行收购。
评级推导摘要
美的集团的评级反映了其在空调系统、家用电器、机器人和工业自动化系统以及数字业务领域等技术领域的国际地位，具有广泛的地理优势。惠誉预计，与Snap-on Incorporated (A/稳定)和Rockwell Automation, Inc. (A/稳定)等“A”类评级发行公司相比，惠誉预计，该公司可观的经营规模和持续强劲的自由现金流生成能力将平衡其在家电行业面临的周期性。
与飞利浦(Royal Philips，A-/稳定)相比，美的集团拥有更大的经营规模和更强的财务状况，但飞利浦拥有更好的终端市场多元化和业务稳定性，在医疗保健和消费品领域占据领先的市场份额。
美的集团是多元化工业和资本品领域为数不多的拥有净现金头寸的公司之一，这为其提供了很强的财务灵活性。
关键评级假设
本发行人评级研究中惠誉的关键评级假设包括：
-2020年收入增长持平，2021-2023年恢复到中等个位数的增长(2019年：7%)
-2020-2023年EBITDA利润率为11%(2019年：12%)
-2020-2023年年度资本支出36亿-56亿元
-2020-2023年股息支付率为45%
评级敏感性因素
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：
-如果惠誉的进一步分析确定该公司能够在关键信用因素方面保持积极的发展轨迹，惠誉可能将上调其评级，或确认其正面展望。
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：
- 销售增速低于行业水平
- EBITDA利润率持续低于9%
- 自由现金流利润率持续低于3%(2019年为9%)
- 股息支出大幅增加或重大收购交易削弱净现金余额水平
流动性和债务结构
净现金余额：惠誉相信美的集团拥有充足的流动性和财务资源来履行近期的财务义务。2019年美的净现金头寸保持不变，调整后的可用现金为1,120亿元人民币，总债务为480亿元人民币。流动性依然强劲，截至2020年9月底，660亿元人民币的非限制性现金足以支付190亿元人民币的短期债务余额。美的集团还有870亿元人民币的其他流动资产，这些资产主要由结构性存款构成。该公司在股票和债券市场以及银行机构方面保持着稳定的市场关系。
