惠誉:确认广州城投“A”长期本外币发行人评级,展望“稳定”

惠誉:确认广州城投“A”长期本外币发行人评级,展望“稳定”
2021年01月21日 17:00 久期财经

久期财经讯,1月20日,惠誉确认广州市城市建设投资集团有限公司(Guangzhou City Construction Investment Group Co., Ltd.,简称“广州城投”)长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“A”,展望“稳定”。

广州城投是中国一家国有政府相关企业。该集团是广州市政府推进城市基础设施、社会保障性住房及旅游项目的主要投融资平台。鉴于其公共服务职能,集团业务可能对政府的政策变更及发展规划具有敏感性。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“很强”:对其出资份额负责,而不对广州城投在违约情况下的未偿债务承担最终责任。地方政府保持完全所有权,广州市财政局和广州市国有资产监督管理委员会监督广州城投的业务战略、项目运营、董事会任命和融资情况。

政府以往支持和预期支持力度为“强”:由于政府政策,该实体受益于与私营部门在公共工程方面的弱竞争,使广州城投能够获得许多重要项目。2019年,未考虑地方政府的转移(主要是国有资产),实体资本储备增加了18%,2020年第3季度增加了2%。2014至2020年第三季度,对非营利性项目的补贴和股权注入的复合年增长率为3.9%,这也缓解了广州城投的偿债负担。

违约带来的社会影响为“中等”:对公共工程的投资一直是地方政府的重要政治议程。这意味着如果广州城投的违约将对广州的城市发展产生负面影响,并对当地的发展造成一些滞后。尽管如此,惠誉希望广州城投下属子公司能够独立履行当地政府赋予的社会职责,实现自给自足,不会因广州城投的违约而遭受重大损失。

违约带来的融资影响为“很强”:惠誉将广州城投视为该市的代理融资工具,并预计其违约将产生重大影响,这将影响其子公司和其他GRE未来的融资渠道和融资成本,因为其融资渠道多样,借款规模大。这意味着地方政府有更强的动力来避免该实体违约,并继续让其获得融资便利。

独立信用状况为'b+' :到2019年底,负运营现金流和不断增加的资本支出将广州城投的杠杆率推高至38倍,但惠誉预计这一数字在中期内将逐渐降至14倍左右,反映出债务的适度增长(2019-2024年复合年增长率为5%)和约15亿元人民币的年度补贴。该实体依靠长期负债(而不是经营现金流)来偿还现有债务和为资本支出融资,这限制了惠誉对其独立信用状况(SCP)的评估。

评级推导摘要

广州城投的评级是根根据惠誉的《政府相关企业评级标准》的四个因素得出的,以及根据惠誉《公共部门收入支持实体评级标准》下的“b+”独立信用状况。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括:

惠誉上调对广州市政府为广州城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果,增加政府提供支持的动力,包括更强的违约社会影响或更强的支持记录,都将对评级产生正面影响。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括:

惠誉下调对广州市政府为广州城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果,且违约的社会和融资影响显著减弱,政府股权稀释或支持动力减弱,都可能导致评级下调。

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