惠誉:确认湖北科投长期本外币发行人评级为"BBB+",展望“稳定”

惠誉:确认湖北科投长期本外币发行人评级为"BBB+",展望“稳定”
2021年01月21日 17:04 久期财经

久期财经讯,1月20日,惠誉确认了总部位于中国的湖北省科技投资集团有限公司(Hubei Science Technology Investment Group Co., Ltd.,简称“湖北科投”)的长期外币和本币发行人违约评级为“BBB+”。展望“稳定”。

惠誉还确认了湖北省科技投资集团(香港)有限公司(Hubei Science & Technology Investment Group (Hong Kong) Co., Ltd.,简称“湖北科投香港”)的美元高级无抵押票据为“BBB+”评级。该票据由武汉东湖新技术开发区(“东湖高新区”)旗舰政府相关实体(GRE)湖北科投提供无条件且不可撤销担保。

该公司成立于2005年,是东湖高新区管理委员会的全资子公司。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“很强”:惠誉认为,湖北科投由政府持股,受市政府控制的程度很高,这将加强政府向其提供特别支持的动机。湖北省、武汉市和东湖高新区管理委员会共同负责任命湖北科投的董事会成员,而该公司的战略和重大财务决策需要政府批准。湖北科投由该委员会全资持有,由武汉市政府实际控制。因此,惠誉采取look-through方法,并将政府视为最终赞助人。委员会将其所有权从91.52%增加到2020年的100%。

政府以往支持和预期支持力度为“强”:评估反映了政府提供大量财政支持的记录,包括年度补贴、注资和政府债务置换。惠誉认为,财政支持表明政府愿意支持公司的运营。湖北科投在2019年获得了35亿元人民币的注资。委员会致力于进一步将湖北科投的股本从2020年9月底的279亿元人民币增加到400亿元人民币。这意味着委员会将进一步注资约120亿元人民币。湖北科投还获得了定期补贴,在过去五年中总计10亿元人民币,占同期税前利润的48%。

违约带来的社会影响为“中等”:这一属性的强度反映了湖北科投在东湖高新区城市发展中的政策作用,以及在发展战略产业中的重要性。惠誉认为,如果湖北科投违约可能会扰乱该区的经济活动,该区在全国排名第一,也是武汉市和该省发展高科技产业举措的重要经济贡献地区。鉴于其旗舰角色和政府关系,该公司不太可能被私营部门取代。然而,如有需要,武汉市和湖北省的其他GRE可能会替代湖北科投的政策角色,这一属性强度受到了限制。

违约带来的融资影响为“强”:湖北科投是湖北省和武汉市较大的政策驱动型GRE之一,在东湖高新区的城市发展融资方面发挥着重要的政策作用。由于湖北科投专注于东湖高新区,且湖北省和武汉市的其他GRE拥有较大的资产和债务,因此未将该属性评估至更高级别。

由于湖北科投在城市发展中的作用,该公司还拥有大量政府应收账款。因此,惠誉认为,如果政府未能及时向湖北科投提供支持,可能会表明其支持政策驱动的GRE的意愿降低。这可能会影响其他主要GRE融资选择的渠道和成本。

独立信用状况(SCP)为“b”:湖北科投SCP的评估结果是基于该公司较弱(Weaker)的财务状况,2019年净债务/EBITDA超过100倍,尽管相对于短期债务,因公司的流动性充足而有所缓解。惠誉预计,在没有进一步注资的情况下,杠杆状况不会有实质性改善。

惠誉将收入防御能力评估为“较弱(Weaker)”,考虑到惠誉对稳定需求的预期,尽管该公司定价空间可能受到政府的限制。惠誉还评估其运营风险为“中等(Midrange)”,考虑到城市发展的稳定性以及公司将某些成本转嫁给政府的能力。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对湖北科投进行评级。评级方法考虑了政府的直接所有权和非常强的控制程度,以及该公司作为东湖高新区的城市开发商和战略高科技产业发展的重要政策作用。因此,惠誉认为,如果需要,政府将向湖北科投提供特别支持。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括:

惠誉上调对武汉市政府为湖北科投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果;

-湖北科投政策角色的扩大可能会导致政府提供支持的动机增强。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括:

惠誉下调对武汉市政府为湖北科投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果;

-与政府联系力度减弱,包括股权稀释或支持动力减弱,政策作用减弱,都可能导致评级下调。

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