久期财经讯，1月26日，穆迪确认了中骏集团控股有限公司(China SCE Group Holdings Limited.，简称：“中骏集团控股”，01966.HK，B1/稳定)拟发行的美元高级无抵押票据“B2”评级。
中骏集团控股计划将拟发行的票据的收益用于为其现有离岸债务再融资。
评级依据
穆迪助理副总裁兼分析师Danny Chan表示，“中骏集团控股的B1企业家族评级(CFR)反映了其(1)经营记录较长，经营规模不断扩大;(2)地理覆盖多样，土地储备位置优越;和(3)良好的流动性，以及长期获得在岸和离岸资金的记录。”
Chan补充称，“然而，该公司的信用状况受到了限制，原因是其快速扩张和不断增长的投资房地产组合所带来的适度债务杠杆，以及其对合资企业的敞口增加。”
此次发行计划将改善中骏集团控股的流动性状况，不会对其信用指标产生实质性影响，因为该公司将利用发债所得为现有债务再融资。
穆迪预计，中骏集团控股的收入/经调整后的债务将从截至2020年6月的12个月和2019年的49%和43%适度提高至约51% -58%，因为预期的收入增长将超过对合资企业债务和财务担保的预期增长。
同样，穆迪预计，由于收入和EBIT增长将超过利息支出的增长，尽管同期利润率预计将从27%下降至25%左右，但公司的利息保障倍数(按照调整后的EBIT/利息的比率衡量)截至2020年6月的12个月的2.4倍提高到2021年和2022年的2.6倍-3.1倍左右。
在新冠肺炎疫情爆发期间，中骏集团控股在2020年的合同销售额同比增长26.1%，达到1015亿元人民币，2019年全年同比增长56%，至805亿元人民币。穆迪预计，凭借良好的销售执行能力，以及在中国住房需求强劲的二三线城市充足的销售资源，中骏集团控股在2021年的合同销售额将同比增长15%左右。
由于存在结构性次级债的风险，中骏集团控股的B2高级无抵押债券评级比CFR低一个子级。这种从属风险反映了这样一个事实，即在破产的情况下，大多数债权都在经营的子公司，并且索偿权优先于控股公司。此外，控股公司缺乏显著的缓解结构性从属关系的因素。因此，控股公司的索赔预期回收率会较低。
中骏集团控股的流动性良好。截至2020年6月30日，该公司的库存现金为250亿元人民币，覆盖了其207亿元人民币短期债务的121%左右。穆迪预计，其现金持有量和营运现金流将足以支付未来12-18个月到期的债务、承诺的土地溢价和股息。
在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪考虑了该公司的控股股东黄朝阳的集中持股。截至2020年6月30日，黄朝阳持有该公司50.40%的股份。
股权集中的风险可以通过以下方式得到缓解:(1)董事会中有三名独立非执行董事，同时担任审计和薪酬委员会主席;(2)近三年的适度股息发放率为20%-25%;及(3)在香港联合交易所上市的公司需遵守《公司管治守则》所规定的其他内部管治架构及标准。
可能导致评级上调或下调的因素
穆迪对中骏集团控股“B1 ”CFR的稳定展望反映出，穆迪预计该公司将在未来12-18个月保持收入增长，在土地收购和债务管理方面保持审慎，同时保持健康的流动性。
如果中骏集团控股销售增长稳定，规模扩大，对土地收购保持审慎态度，调整后的EBIT/利息覆盖倍数持续保持在3.0倍以上，收入/调整后的债务的比率覆盖率持续保持在75%-80%以上，穆迪可能会上调中骏集团控股的评级。
另一方面，如果(1)合同销售疲软;(2)利润率大幅下降;(3)流动性受损，现金/短期债务的比率跌至1.0倍以下;或者(4)债务杠杆显著增加，穆迪可能会下调中骏集团控股的评级。
评级下调的信用指标包括调整后的EBIT/利息覆盖倍数低于2.0倍，收入/调整后的债务的比率持续低于60%。
中骏集团控股成立于1996年，2010年2月在香港联合交易所上市。截至2020年6月30日，董事长黄朝阳持有该公司50.40%的股份。
截至2020年6月30日，该公司拥有总建筑面积约3303万平方米的土地储备，覆盖全国不同地区不同线的城市。
