惠誉:确认青岛华通集团"BBB"长期本外币发行人评级,展望"稳定"

惠誉:确认青岛华通集团"BBB"长期本外币发行人评级,展望"稳定"
2021年03月05日 11:33 久期财经

久期财经讯,3月4日,惠誉确认总部位于中国的青岛华通国有资本运营(集团)有限责任公司(Qingdao China Prosperity State-owned Capital Operation (Group) Co., Ltd.,简称“华通集团”)长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“BBB”,展望“稳定”。

惠誉还确认了华通集团未偿高级无抵押美元票据的评级,该票据由华通集团提供担保,因此与该公司的IDR评级相同。

评级确认反映了华通集团作为青岛国有资产管理者的政策作用,其使命是管理与制造业相关的重点国有企业(SOEs)和投资。惠誉将该指标的支持度记录评估从“中等”上调“强”,导致其整体支持得分上升。但是子级保持不变。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“很强(Very Strong)”:惠誉认为,青岛市政府对华通集团的直接所有权和控制权意味着一个强大的关联性,如果需要,政府将为该公司提供特别支持。通过董事会和高级管理层的任命,政府对华通集团的战略方向有很强的控制权。青岛国有资产监督管理委员会(SASAC)监督华通集团的投资和财务规划,所有重大决策都需要政府批准。

政府以往支持和预期支持力度为“强(Strong)”:惠誉将该属性评估从“中等”修正为“强”,以反映政府对海信集团有限公司(Hisense Company Limited,简称“海信集团”)注资100%的股份。惠誉认为,此次注资为实质性注资,对华通集团的财务生存能力至关重要。以前的支持是基于项目且支持的规模不足以保证对该属性进行更高的评估。

总部位于青岛的海信集团是中国领先的白色家电和电子产品制造商。交易过后管理层预计,截至2020年底,华通集团的合并总资产和净资产将分别增加127亿元人民币和123亿元人民币。这意味着从2020年9月底开始,其总资产增加了约40%。惠誉预计海信集团将成为派发股息的主要贡献者,这将有助于补贴华通集团的更多以政策为导向的业务,比如国有企业的重组。

违约带来的社会影响为“中等(Moderate)”:华通集团持有并为该市的主要国有企业进行重组,其主要政策任务是提高这些制造业资产的价值。如果华通集团违约可能导致这些资产的国家所有权减少。然而,由于与子公司之间存在潜在的分隔,违约的影响可能会有所减轻。此外,如有需要,华通集团的政策作用可以由该市的其他国有资产管理公司取代。这将属性强度限制在“中等(Moderate)”。

违约带来的财务影响为“强(Strong)”:华通集团是青岛市国资委直接监管的较大的政策驱动型政府相关实体(GRE)之一。随着海信集团的注入和整合,华通集团的合并资产和债务将大幅增加。然而,相比起市内其他较大的旗舰GREs,预计华通集团的规模将保持相对较小。这是对评估上调的主要限制因素。

政府在当地经济中有相当大的影响力,是重要国企的股东。因此,惠誉认为,如果政府未能及时向华通集团提供支持,可能会损害该地区其他主要GRE融资选择的可用性和成本。

独立信用状况(SCP)为“b”:惠誉在母公司层面上评估了SCP,因为华通集团是一家控股公司,母公司和子公司之间存在潜在的分隔。该评估主要受惠誉对财务状况“较弱(Weaker)”的预期推动,截至2019年底,调整后净债务/可用于偿债的现金流超过31倍,这一水平符合惠誉对其至2024年期间的预测。惠誉并未考虑海信集团注入可能带来的股息增长,但将在2020年年报出炉时重新评估可能产生的影响。

收入防御能力“较弱(Weaker)”:华通集团的母公司层面利润包括子公司的财务收入和投资股息。该公司对直接控制子公司的支出也有一定的控制权。整体“较弱”评估考虑了华通集团收入的潜在波动性,因为大多数股息来自制造业。

运营风险为“中等(Midrange)”:华通集团作为资产管理人,有明确的成本驱动因素,如财务费用和母公司有限的员工数量,因此运营风险有限。惠誉预计,除财务费用外,母公司层面的成本在经济低迷期间不会发生重大变化。

推导摘要

华通集团的评级依据是惠誉的政府相关实体评级标准。评级方法考虑了青岛市政府对华通集团的直接所有权和强有力的控制,以及该公司作为战略控股公司的政策作用,以及对政府举措的重要性。惠誉认为,如果有必要,政府将向华通集团提供特别支持。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括:

-如果惠誉关于青岛市政府向华通集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化,可能导致评级行动;

-扩大公司的政策作用,使整体支持评分提高到35分。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括:

-如果惠誉对青岛市政府向华通集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法恶化,可能导致评级行动;

-政府的支持力度下降,导致整体支持率下降到25分。

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