惠誉:确认中金公司和中金香港"BBB+"长期发行人评级,展望"稳定"

惠誉:确认中金公司和中金香港"BBB+"长期发行人评级,展望"稳定"
2021年03月09日 13:51 久期财经

久期财经讯,3月8日,惠誉已确认中国国际金融股份有限公司(China International Capital Corporation Limited,简称“中金公司”,03908.HK,601995.SH)和中国国际金融(香港)有限公司(China International Capital Corporation (Hong Kong) Limited,简称“中金香港”)的长期发行人违约评级(IDR)为“BBB+”。展望“稳定”。同时,该机构确认了CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited发行的高级票据的评级为“BBB+”。

中金公司是中国大型投资银行之一,在多个股权和债券承销榜单上名列前茅。

中金香港是中金公司下属唯一一家从事境外投资银行业务的公司,由中金公司全资拥有。CICC Hong Kong Finance是中金香港于2016年设立并全资拥有的用于推出其中期票据(中票)计划的境外特殊目的公司。

关键评级驱动因素

中金公司和中金香港的IDRS

中金公司的评级主要是基于惠誉预计,该公司在需要时将获得其最大股东中央汇金投资有限责任公司(Central Huijin Investment Ltd.,简称“中央汇金”,对中金公司持股40.2%)的特别支持。中央汇金投资有限公司持有40.2%的股份。中金公司是中国一家具有国际影响力的投行,与中国主权财富基金中国投资有限责任公司(China Investment Corporation,简称“中投公司”)的全资子公司中央汇金之间具有强关联性,承担着战略性职能。中投公司副总经理及中央汇金总经理沈如军先生被任命为中金公司董事长后,巩固了中金公司与中央汇金之间的强关联性。

惠誉对中金公司的评级分析还考虑了该投行与中国政府之间的关联性,并认为中金公司获得的特别支持最终来自中国政府(A+/稳定)。中金公司与中国政府之间的评级差距大于中国几家最大股份制银行与中国政府之间的评级差距(这些银行的评级比中国主权信用评级低一个子级),这是基于中金公司的系统重要性低于这些银行。

惠誉预计,从长期来看中央汇金将继续为中金公司的最大股东,尽管在配股和中金公司A股IPO之后,其持股比例已从2017年的58.7%逐步下降。

中金公司在中国发挥着引领经济自由化、增强投行专业技能及推动国有企业重组的独特且重要的作用,在承销、固定收益业务以及复杂的大规模企业重组咨询领域(尤其是涉及跨境配售的业务)占据市场领先地位。

惠誉认为中金公司支持中金香港的意愿极高, 中金香港的评级与中金公司的评级一致。中金香港是中金公司下属唯一一家从事境外投行业务的公司,承担着为中金公司开展所有跨境投行业务的重要职能,是中金公司扩大国际特许经营权的战略组成部分。中金香港是中金公司全资拥有的一家核心子公司,与中金公司的业务高度融合。截至2020年6月,中金香港占中金公司总资产的35.5%,贡献了中金公司总收入的15.4%。

评级展望稳定是基于惠誉认为,受评公司获得母公司特别支持的可能性在可预见的未来保持不变。

鉴于中金公司具有成熟的风险管理文化和经验丰富的管理层,惠誉认为该公司的独立信用状况在中国证券公司中处于最佳行列。但中金公司风险偏好增加,体现为该公司为实现增长和盈利而快速扩张业务并提高杠杆率,并通过资产选择的风险管理和控制加以缓解,以及惠誉对中国经营环境的评估,将其独立的信用状况限制在次级投资级别。

中金公司2020年前九个月取得了令人满意的经营业绩,各主要业务线的贡献率都较高。其年化股本回报率为12.5%。财富管理和投资管理业务的持续增长有助于中金公司构建平衡的业务组合,这从长期来看有望改善该公司经营业绩的稳定性并缓解其资本金压力。

高级债务- CICC Hong Kong Finance

CICC Hong Kong Finance的MTN计划和在该计划下发行的高级票据评级反映了惠誉对中金香港向CICC Hong Kong Finance提供极大支持的评估。票据由中金香港提供无条件且不可撤销担保。该担保票据构成了CICC Hong Kong Finance的直接、非次级、无条件和无抵押债务。在中金香港提供担保之下,CICC Hong Kong Finance的有担保票据偿付义务在任何时候都至少与所有其他现有和未来的无抵押和非次级债务同等,但适用法律可能规定的例外情况除外,并受票据条款和条件的约束。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括:

中金公司和中金香港的IDRS

如果惠誉认为中金公司对中国政府的系统重要性上升(尽管与大型国有银行相比,中金公司出现该情况的可能性较低),或中金公司承担的战略性和政策性职能愈加明显,则惠誉可能会上调该公司的评级。

中金公司评级被上调后,中金香港的评级也将获采取类似评级行动。

高级债务- CICC Hong Kong Finance

如果中金香港评级获得上调,MTN计划及有担保高级票据的评级将会获得评级上调。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括:

中金公司和中金香港的IDRS

评级下调可能是由于中金公司与中央汇金之间的联系减弱。这可能表现为中央汇金大幅减持中金公司的股份或中金公司对中国政府的战略重要性明显降低,这可能反映在中金公司参与战略项目减少。

如果中金公司表现出支持该子公司的倾向性和能力下降的迹象,中金香港也可能被下调评级。

高级债务- CICC Hong Kong Finance

MTN计划的评级与中金公司支持担保人或发行人的倾向或能力的显著变化直接相关。在对中金公司采取评级下调后,有担保高级票据的评级将被下调。

惠誉对中金香港提供的担保契据有效性的看法发生任何改变,也可能导致该计划和票据评级下调。

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