穆迪:大多数受评亚洲非金融公司偿债风险不大

穆迪:大多数受评亚洲非金融公司偿债风险不大
2021年03月09日 17:34 久期财经

穆迪:大多数受评亚洲非金融公司偿债风险不大,中资地产高收益债券至2025年到期规模约2260亿美元

久期财经讯,3月8日,穆迪发布报告称,大多数受评的公司可以在2025年之前偿还1.3万亿美元的债券到期额且大多数受评的公司的再融资风险不大。

大多数受评公司的再融资风险不大

亚洲(不包括日本)受评的非金融公司将有1.3万亿美元的债券在2025年到期

其中4010亿美元将于2021年到期。在过去几年的高发行速度和强劲的市场需求的支撑下,企业将基本上能够再融资。随着经济活动逐渐从冠状病毒中恢复,以及各国央行保持宽松政策,大多数公司的再融资条件将是有利的。然而,全球经济复苏不平衡和回归疫情前水平的风险依然存在。

到期债券多为投资级债券或国内债,降低再融资风险

投资级公司占2025年到期债券的75%,鉴于其良好的信贷质量,它们可能保留融资渠道。有62%的到期债券以公司所在国的货币计价,公司通常在这些国家有良好的市场准入。

只有低评级、高收益的公司面临高的再融资风险

中国房地产开发商在2025年到期的高收益债券中占比68%。尽管中国境内信贷条件收紧,但穆迪预计大多数评级中国开发商仍将保持其融资渠道。B2评级或以下公司的再融资风险相对较高。然而,这些公司在2025年到期的高收益债券中仅占16%(510亿美元)。

鉴于近年来债券发行的速度之快,亚洲企业可以偿还到期债券

-亚洲(不包括日本)的受评非金融公司有1.3万亿美元的债券将在2025年到期。

-其中4010亿美元将于2021年到期;规模呈逐年都会下降。

-公司应该能够再融资;从2018年到2020年,其平均每年发行规模为4600亿美元,反映出强劲的市场需求。

-到2025年,中国的公司占到期总规模的比例最大(75%),其次是韩国的公司(11%)。

资金环境将在很大程度上起到支持作用

-穆迪预计,在经济活动逐步复苏,以及发达国家和新兴市场国家政府继续提供大量财政和货币政策支持的推动下,2021年信贷状况将有所改善。

-穆迪预计今年的货币政策将整体保持宽松。与去年相比,资本流动和美元融资成本对亚洲整体的限制可能会减少。然而,该地区经济复苏的不平衡可能导致投资者情绪的突然转变,并引发高度不稳定的资本流动,这可能影响信贷质量和流动性较弱的公司的市场准入。

-中国将通过贸易和制造业渠道对亚洲其他地区产生积极的溢出效应,因为中国是二十国集团(G20)中唯一一个在2020年实现增长(2.3%)的经济体,穆迪预测2021年中国经济将增长7.5%。

大多数到期债券都是投资级

-投资级的公司占到2025年到期债券总规模的75%(9600亿美元)。鉴于亚洲企业从2018年至2020年每年发行3630亿美元的投资级债券,这些企业可以进行再融资。穆迪预计,投资级公司将保持市场准入,因为它们的信用质量很好。

-大量到期债券属于A级或以上评级,由中国和韩国的政府相关发行人驱动的。它们占到投资级到期债券的61%,占到2025年到期债券总数的45%。

到期规模的前10家公司中,有9家是投资级公司

-在截至2025年到期规模最大的前10家公司中,有8家是中国和韩国的政府相关发行人,因此能够很好地进入国内和国际资本市场。

大量国内到期债券也降低了再融资风险

-亚洲公司62%的到期债券是以本土货币计价的。

-公司在本土往往有更好的融资渠道,并可能受益于其政府的政策措施,以确保在疫情期间国内系统继续有足够的资金。

-穆迪授评的亚洲公司也往往是各自行业的市场领导者,并与银行和机构投资者保持长期关系,从而降低再融资风险。

评级为B1及以上的发行人大量高收益债券即将到期

-信用质量差、融资渠道有限的公司再融资风险较高。

-然而,评级为B1或以上的公司占到2025年到期高收益债券的大部分(84%)。这些公司中的大多数将保持进入资本市场的机会,因为这些公司要么是行业领导者,要么拥有可持续的运营。其中大部分也有足够的流动资金来履行其近期到期的财务义务。

-到2025年,印尼和印度的公司有380亿美元的债券到期,其中45亿美元(占所有到期高收益债券的1%)评级为B3或以下。这些发行人的市场准入可能不太可预测。

过去六个月,高收益债券的发行已趋于稳定

-在经历了动荡的2020年上半年之后,亚洲高收益债券发行的步伐逐步趋稳。

-2020年,总体发行规模从2019年的很高水平下降了4%,至1010亿美元;外币发行规模下降了27%,基本上被本币发行规模增长的56%所抵消。2021年1月的发行规模保持在160亿美元左右。

-2020年,约95%的本币发行由评级为B1及以上的公司发行。

-中国房地产公司继续推动债券发行,占2020年债券发行总规模的69%,占外币债券发行规模的80%。

处于较低评级区间的公司流动性较弱,更容易受到发行市场突变的影响

-处于较低评级区间的公司中,流动性较弱的公司比例较高(SGL-4)。

-评级为B2或以下的公司在2025年到期的高收益债券中所占比例为16%(510亿美元)。

亚洲流动性压力指数(ALSI)仍远高于长期平均水平

ALSI衡量的是投机级别流动性得分最低(SGL-4)的高收益公司所占百分比。该比率随着整个投资组合流动性的减弱而增加,随着流动性的广泛改善而降低。

中国房地产行业主导着到期高收益债券

-即使无法进入债券市场,大多数房地产开发商仍有财力在未来12个月内偿还即将到期离岸债券,包括进入回售期的债券。穆迪还预计,尽管该行业的在岸信贷条件收紧,但此类公司将能够继续于在岸发行债券进行再融资。

-在零售、博彩、汽车制造、石油和天然气等受疫情影响严重的行业,受评企业仅占到2025年到期的高收益债券总规模的5%(150亿美元)。

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