标普:上港集团市场地位维持稳固,仍将支撑评级信贷缓冲

标普:上港集团市场地位维持稳固,仍将支撑评级信贷缓冲
2021年04月09日 18:07 久期财经

久期财经讯,4月9日,标普表示,尽管全球经济和贸易存在不确定性,上海国际港务(集团)股份有限公司(Shanghai International Port (Group) Co. Ltd.,简称“上港集团”,600018.SH,A+/稳定/--)在未来一年仍能保持其作为全球最大集装箱港口运营商的稳固市场地位。此外,标普仍预计该公司的业务韧性、审慎的财务管理和较低的融资成本将支撑其在当前评级水平的信贷缓冲。

标普预测,由于第一季度的增长势头可能会在2021年的剩余时间内逐渐放缓,上港集团2021年的母港集装箱吞吐量将以低个位数增长。1-2月,该港集装箱吞吐量比2020年同期增长26.2%,比2019年增长12.5%,分别高出全国两个时期内增速4.2和3.5个百分点。

上港集团经受住了COVID-19对全球贸易的冲击,并在2020年以4350万个20英尺当量单位(TEUs)保持了全球最大集装箱港口运营商的地位。这意味着从2019年开始略微增长了0.5%,但这远高于标普之前的基本案例预期,即每年下降8%-10%。2020年的集装箱吞吐量有所回落,因为自7月份以来,月度成交量同比增长逆转为正增长。2020年下半年实现了约54%的吞吐量。营运现金流(FFO)/债务的比率为29.5%,比标普之前预测的25.8%高出约4个百分点,大幅高于23%(评级下调触发水平)。

标普预计,上港集团将继续作为全球领先的集装箱港口运营商,在吞吐量和效率方面驾驭全球疫情后的复苏。标普最近将中国2021年实际GDP增长率的预测从之前的7%上调至8%,以反映中国出口强于预期,这支持了标普的观点。也就是说,受全球经济复苏不确定性等因素影响,中国外贸增长可能趋于中等程度。例如,医疗和家用电器的需求推动了2020年下半年出口的爆炸性增长,并延续到2021年第一季度,显著推高了基数。但这种增长不太可能在较长时间内持续。

标普相信,上港集团业务韧性很强,能够抵御可能出现的经济影响。与大多数港口同行相比,上海港位于长江口的战略位置,是连接上海和其他10个省份的中国主要内河航道,因此拥有一个有利的集水区。上港集团拥有广阔的汇水区和活跃的对外贸易,与占中国GDP近50%的长江经济区有着高度的重叠。

在2021年,标普预计上港集团的整体盈利能力将保持稳定,融资成本较低。其集装箱业务的利润压缩主要是由于过去几年削减关税和豁免港口相关费用造成的,这种压力应该会有所缓和。2020年,公司的整体毛利率上升至46%,主要是由于港口物流部分的会计变更,而集装箱业务的毛利率下降了约4个百分点。上港集团一直寻求将其融资成本保持在较低水平,自2019年以来,尽管其总债务在2020年增长了12%,但仍设法保持其利息支出总额持平。

作为长江三角洲主要港口的运营商,公司将受益于该地区港口的潜在整合。这一国家战略举措的探讨仍在进行当中,标普对该战略举措的结构和时间安排了解有限。该倡议旨在加强港口部门的竞争与合作,提高效率,降低实体经济的物流成本。上海港先进的集散系统,加上高效的河海联运,使其在聚集充足集装箱货源方面具有竞争优势。这确保了其作为国际航运中心的明显优势,占全国集装箱总吞吐量的17%。

本报告不构成评级行动。

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