穆迪:予中国水务拟发行美元票据"Ba1"高级无抵押评级,展望"稳定"

穆迪:予中国水务拟发行美元票据"Ba1"高级无抵押评级,展望"稳定"
2021年04月12日 17:06 久期财经

久期财经,4月12日,穆迪予中国水务集团有限公司(China Water Affairs Group Limited,简称“中国水务”,00855.HK,Ba1/稳定)拟发行美元票据“Ba1”高级无抵押评级,展望“稳定”。

中国水务拟将净收益主要用于赎回未偿美元票据。

评级理据

穆迪副总裁兼高级分析师Ralph Ng表示:“拟发行票据将对中国水务的总债务产生有限影响,因所得款项将主要用于赎回2022年到期的未偿美元票据”。

“拟发行票据还将延长该公司的债务到期期限,”Ng补充道。

票据的评级与中国水务的“Ba1”企业家族评级一致。尽管中国水务是一家控股公司,多数债权都来自营运子公司,但其债权人受益于该集团的多元化业务,其184家营运子公司产生的现金流减轻了结构性从属风险。截至2020年底,单一最大子公司仅占总收入的4%,截至2020年3月底,子公司索赔/合并索赔总额的比率约为60%。

“Ba1”企业家族评级的基础是中国水务稳定的业务状况、低成交量风险和支持水务行业增长的有利行业政策。然而,这些优势被中国水务的接驳费所抵消,接驳费比供水更不稳定,且它对康达国际环保有限公司(Kangda International Environmental Co. Ltd.,简称“康达环保”,06136.HK)的投资提高了其财务杠杆率。

穆迪估计,2021年和2022年,中国水务每年将产生约20亿至30亿港元的资本支出。此外,其调整后的营运资金(FFO)/净债务的比率将在合并基础上为20%左右,在将同期持有28.46%的康达环保按比例合并后,其调整后的营运资金/净债务的比率将在17%-18%。

“稳定”的评级展望反映了穆迪的预期,即在未来12-18个月,中国水务的业务运营和财务状况将保持稳定,当前的监管制度不会发生重大变化。

穆迪在评估中还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

穆迪认为中国水务的环境风险是中等的,因其供水业务本质上受到干旱、调水和污染的威胁。也就是说,尽管中国水务是一家私营公司,但水务事业增强了它在确保各自地区水资源安全方面的重要地位和对社会的重要性。

中国水务的社会风险是中等的,这是基于其在个别特许经营权下的垄断地位,尽管在饮用水质量或污水排放方面可能存在污染或声誉方面的问题。与员工相关的社会风险,尤其是在收购资产重组期间,可能会导致薪酬纠纷。

中国水务是一家由其创始人控制和拥有的私营公司。因此,它面临关键人员风险,这可能会影响公司的战略和扩张偏好。然而,在现有的特许权下,即使管理层发生重大变化,商业基本面也不太可能改变。但是,运营统计数据不是强制性披露的,而是由第三方核实;因此,穆迪依赖中国水务对这些统计数据的自愿披露。

可能导致评级上调或下调的因素

如果(1)监管制度和关税调整机制有实质性改善,以及(2)公司的业务和财务状况显著改善,穆迪将考虑上调中国水务的评级。

上调评级的财务指标包括其合并后FFO/净债务的比率持续超过25%。

如果(1)监管制度发生不利变化;(2)由于中国水务的资产质量和资本结构恶化,其商业和财务状况大幅恶化;或(3)公司从事重大的债务融资扩张和非水务相关业务,或两者兼而有之,评级可能会被下调。

下调评级的财务指标包括其合并后FFO/净债务的比率持续低于15%。

如果中国水务进一步增持康达环保的股份,或提供额外的财务支持,如担保或关联方贷款,穆迪将重新评估康达环保对中国水务信用状况的影响。

中国水务集团有限公司成立于2003年,主要从事中国城市供水和水处理服务。截至2020年9月30日,公司日产能为964万立方米,覆盖中国60多个城市。

中国水务在港交所上市。截至2020年9月30日,该公司由董事长兼创始人段传良先生持有29.58%的股份,欧力士集团(Orix Corporation,A3/负面)持有18.29%的股份及52.13%的股份由公众公开持有。

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