久期财经讯，4月14日，穆迪将巨星医疗控股有限公司(Yestar Healthcare Holdings Company Limited，简称“巨星医疗控股”，02393.HK)企业家族评级(CFR)和高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa1”。
评级展望仍为“负面”。
在4月7日发布的2020年业绩公告中，巨星医疗控股表示，该公司能否继续经营存在重大不确定性。公司持续经营的能力将取决于其与贷款人和债券持有人在债务到期日以及应付款到期日与非控股股东的成功协商，以及在未来12个月内获得额外的融资贷款。
此外，该公司已就其规模2亿美元、于2021年9月15日到期的高级票据任命了一名财务顾问。
穆迪副总裁兼高级信贷官Gerwin Ho表示：“评级下调至‘Caa1’和‘负面’展望反映出，鉴于流动性风险增加，巨星医疗控股于2021年9月到期的2亿美元债券的违约概率更高”。
评级理据
巨星医疗控股的“Caa1”企业家族评级受到其规模适中、供应商集中度高、以及未来12个月内还款和营运资金需求大、财务管理薄弱等因素的限制。在一定程度上抵消了该公司在中国医疗消费品分销领域的稳固地位，以及与瑞士罗氏公司(Roche Holding AG，简称“罗氏”，Aa3 正面)和富士胶片控股公司(FUJIFILM Holdings Corporation，简称“富士胶片”，A2 稳定)等全球领先企业的强有力和可持续的合作关系所带来的优势。截至2020年6月30日，富士胶片持有巨星医疗控股9.8%的股份。
巨星医疗控股的流动性薄弱。截至2020年12月31日，公司的现金储备(包括限制性现金)为5.87亿元人民币，不足以偿还短期债务，其中包括2021年9月到期的2亿美元债券。
鉴于IVD分销和服务提供业务相关的付款期限较长，穆迪预计巨星国际医疗的营运资金需求将随着业务的增长而上升。2020年，该公司的医疗业务(包括利润率较高的IVD业务)占总营收的92%。
同时，穆迪预计，巨星医疗控股的短期债务将有所增加，以满足其更高的营运资本需求，以及为其此前收购相关款项提供资金。
穆迪预计，未来12-18个月，巨星医疗控股的收入将比2020年的水平增长约9%。这一增长反映了中国市场对医疗耗材需求的持续增长，该公司的市场份额不断增加，地域范围不断扩大，部分抵消了其非医疗业务需求下降的影响。
穆迪预计，未来12-18个月，巨星医疗控股的杠杆率(以调整后债务/EBITDA的比率衡量)将保持在3.7倍左右，而2020年约为4.0倍，原因是收入恢复导致EBITDA的增长速度超过了为业务增长和收购相关支付提供资金的债务水平的增长速度。
从公司治理的角度来看，管理层还采取了收购驱动的增长战略，并在解决短期债务到期问题方面表现出薄弱的财务管理。
巨星医疗控股的高级无抵押债券评级不受从属于运营公司级别债权的影响。这是因为控股公司的债权人受益于多个运营子公司的现金流生成，从而降低了结构性从属风险。
